央行降准是大势所趋

雪后的阳光

今天审计署一条消息：“近日，根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。”，就这么几句话，这两天网上沸沸扬扬。这其实在我意料之中，因为6.22银行间市场差点崩盘，就是预示今天这一手了。那次央行拒绝放水，很大程度上就是不想银行业继续给地方融资平台和信托放款。简单说，李中堂还想继续洗大澡，不过是从财政上开始洗，不专门针对银行入手而已。据说江苏现在正成了中央老大新政的靶子，道理很简单，江苏占据全国地方债务增量的四成！不搞它搞谁？话说上市公司金螳螂的老大进去，也是和这个多少有关系——这家装修公司混出来全靠地方基建项目捧场。

好了，我们不要想当然认为，老大查帐就是要让经济下来，不是的，天下哪有洗澡洗成烫死猪的道理？李中堂肯定会综合考虑的，政策肯定有对冲：不让资金流入地方基建项目，却放开中央财政项目筹资活动——这大头在铁路；解决地方债务问题，现在开始准备财政改革。修理银行和信托，却放开房地产直接融资通道；央行和银监会冷对目前银行间市场头寸紧张局面，别真的以为老大要紧缩货币，后面八成还有一手来对冲，那就是大幅降低准备金率。

是的。也许我们今天都习惯了目前20%的准备金率和2%的超额准备金率水平，都忘记了，这全然是否定整个市场经济金融逻辑的政策。天下间哪有这样的准备金率水平？！萨缪尔森在他的教科书里面曾臆测，央行如果有朝一日上调准备金率过14%将会发生如何如何——最后他补充一句说不会有哪家央行会这么无厘头这么二，他可没想到中国央行会有朝一日极端到这种地步——20%，外加2%的超额准备金率！而且大家两年来对这个水平安之若素！

有没有想过？央行为何要有准备金？因为防止银行业坏账集体崩盘导致的流动性危机，央行的准备金就是这么用的。将准备金率上调到20%，预示目前中国银行业在目前资本金水平下可以应对两次破产危机！这是饱带干粮晴带雨衣打雨伞外加拄拐杖穿木屐防滑钉鞋，如果再考虑到银行业本身的150%水平的坏账拨备，所以有人对我说什么地产债务平台导致银行破产危机什么的，我立刻叫他滚蛋！

中国央行之所以将银行业准备金率上调到这个地步，只有一个原因，那就是汇率维稳的代价实在太高，不得不让商业银行体系补贴央行政策。要知道近十年来中国流动性泛滥的根源，在于人民币汇率低估导致美元蜂拥兑换成人民币，导致境内基础货币超发。对于超发的人民币，央行起初的动作是发行央票回笼，发央票不是没代价的，要有利息，否则人家不给你人民币。央票到期，如果基础货币继续膨胀，那么央行不得不再发更多的央票，将此前的央票和利息一起回笼，这样央票规模日益膨胀，搞到2011年，央行开始吃不消了。因为利上滚利，这个搞下去，央行资产负债表没法看了。这账目做不平。

一个办法，是搞中投，找几个外汇操盘手，指望他们搞点外汇收益，补贴一下境内央票利息亏损，但这太悬，毕竟走出国门和洋鬼子贴身肉搏，成为肉头的概率很大。实际可行之计，就是干脆上调银行业的准备金率，你不是手头上人民币多么？我不发票据债券收你人民币了，用市场手段代价太高，干脆，我直接用计划手段让将人民币收上来就行了。

同志们要明白一点，就是银行业是拿居民存款去放贷中间套差价混饭吃的行业。100元，央行拿走20元，它只能拿80元去做生意吃利差，这中间损失算谁的？算商业银行的，如果再说仔细点，是中国居民的，因为银行业资金效率低效的成本，最终是中国居民全体背负的。中国央行出此下策，也是无奈：流入的热钱太多，非如此不能汇率维稳。那么有人问，人民币汇率维稳目的何在？其实说穿了，无他，刺激出口创造就业尔。一旦中国劳动力供应总量开始枯寂，出口高速增长的高成本日益被人认识到，那么人民币汇率有意低估就没必要了。所以去年下半年我就推测，人民币汇率升值趋势不会短期的。现在看来，基本蒙对了。

一旦中国出口部门的劳动生产率提升空间和潜力消失——这一点从欧美工厂回迁潮流可以看出来，也可以从富士康现在的零利润率看出来，同时人民币升值趋势如虹，那么外贸出口增速就缓下来了，顺理成章的，外汇占款和外储膨胀步伐就会慢下来，甚至消失。央行7月22日发布的数据显示，6月中国金融机构外汇占款减少412.05亿元，为7个月来的首降，表明呈现资金净流出状态。今年1月，中国的外汇占款曾创下历史最高纪录，增加6837亿元；但今年5月外汇占款增加近669亿元，已经较4月的2944亿元大幅减少。市场惊呼一片，说是资金流出云云。但大趋势看，支撑人民币继续升值的基础不存在了，今后除非美元再次泛滥成灾——这是很可能的现象，否则外汇占款和外储不可能继续膨胀下去了。

好了，起码在可预见的范畴内，人民币基础货币超发的基础消失了，你还维持那么高的准备金率干嘛？有病啊？李中堂和央行一心搞利率市场化，央行的技术官僚团队数十年如一日搞上海银行间市场，指望SDR成为中国金融市场基准利率，让资金供需自发产生最优利率水平，但你准备金率毫无必要的搞这么高，市场怎么产生最佳利率水平？只会一惊一乍搞出钱荒来。如果是经济过热，通胀失控，地方铺摊子上项目全面进行，你维持如此货币紧缩局面也是情有可原。但现在老大们摆明了要查地方的账，要搞几家信托再搞几家银行再搞几家公司，这么搞下去，不怕市场和经济真崩了啊？

不怕，准备金率别说降到正常国家水平，就是降低到萨缪尔森教科书里面认为不可能的的14%超高水平，中国经济下半年表现估计就会超超超预期了