【转贴】2013：美国挑战重重 货币政策或转向

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2012年最后时刻躲过“财政悬崖”
　　2012年12月31日，在美国参议院进行投票表决之后，众议院终于在2013年1月1日的最后时刻达成协议，避免了增税和自动削减公共支出。该协议包括“布什时代”减税措施、薪资税、资本利得和股息税、替代最低税（amt）、税务减免、失业保险和住房遗产税。
　　宽松货币转向 “紧缩时代”将不期而至？
　　美联储在2012年两次开启印钞机，将量化宽松规模扩大至每月850亿美元，并大胆地为失业率和通胀率设立数字门槛，似乎美联储要将宽松进行到底。然而，最新的美联储会议记录显示，除反对额外宽松措施的里奇蒙德联储主席莱克等强硬派外，对量化宽松政策的担忧正在扩散至其他官员。很显然，美联储内部分歧正在扩大。引发分歧的原因是其庞大的资产负债表，以及对通胀的担忧。
　　随着刺激计划收到成效，去杠杆化已成为美欧发达国家的共同任务，美国经济增长有望在2013年下半年开始复苏，并有望在2014年加速增长，届时宽松政策自然会被紧缩政策取代。若美联储开始紧缩，其他各国央行势必紧随效仿，届时，一个“紧缩时代”将不期而至。
不过，总的来看，美联储2013年的货币宽松力度可能会与去年相当，但方式方法上可能会有些许变化。虽然美国货币政策决策者在追求政策短期效应和长期效应上会有所取舍，但他们要想在今年为qe踩“刹车”还是很有难度的。
　　“量化宽松”何时退出成美联储难解之题
　　市场分析人士指出，美国金融市场已经将美联储刺激政策视为“家常便饭”，在美联储最终结束债券购买计划时难免遭到抨击。对于量化宽松政策的这种副作用以及“退出成本”，美联储应该早已关注。美联储的内部分歧显示，量化宽松政策的退出时间和时机，已经成为美联储的重大决策难题，同时也是美联储主席伯南克必须面对的一个巨大挑战。
　　预计“宽货币、紧财政”格局不变
　　中国社会科学院世界经济与政治研究所曹永福：美联储接二连三的宽松举措，再次证明了“宽货币、紧财政”组合仍是美欧发达国家的政策主基调。
　　然而，美国的财政整顿任务远远还没有结束。财政政策没有空间，货币政策就必须挺身而出、支撑局面。美联储已经先后推出多轮数量宽松，预计2013年上半年货币政策会进入观察期，美联储已经宣称要等到失业率下降到6.5%以下才考虑加息，但是增发货币能否真正改善就业不得而知。
　　美国并未真正躲过财政悬崖
　　尽管美国经济似乎短暂躲过一劫，将“财政悬崖”变成“财政斜坡”。然而，中长期看，断崖式冲击未来可能仍将到来。
　　国家信息中心预测部张茉楠：当“财政悬崖”由不确定性变为确定性的时候，我们会看到“财政悬崖”将会通过跨期成本分摊的形式持续影响美国经济。美国最大的问题是公共支出过度，而不是政府税收不足。但大规模减赤绝非易事。除此之外，阻碍美国经济潜在增长的最主要因素是日益凸显的老龄化趋势，这将令政府在社会保障、医疗保险及医疗补助上的开支上升，加剧政府债务负担。
　　结构性问题仍未解决
　　海通国际首席经济学家及研究部主管胡一帆：协议的签署仅仅表明该问题得到暂时解决，并不一定确保美国债务的可持续性，因数个结构性问题尚未解决。自动削减公共支出讨论被压后两月再作表决，同时美国预算之争仍在继续。短期来看，财政悬崖协议将增强风险偏好，提高新兴经济体和市场的吸引力。黄金、美元等避险天堂资产暂时遭受不利影响。由于美国需求强于预期，大宗商品价格也将上涨。在不到一个月的时间之内，由于债务上限问题的压力逐渐攀升，全球投资者将采取更为谨慎的方式进行投资。
　　债务上限分歧——2012年12月底美国已触及债务上限水平，目前为16.4万亿美元，但两党并未就此进行重新谈判，由此揭开了未来两个月的又一轮预算之争。只是由于美国财政部采取了“特别措施”，才没有马上陷入债务违约的窘境。若2月底前国会不提高联邦政府法定债务上限，美国政府将被迫关门或违约。
高盛经济学家alec phillips警告，即将到来的债务上限争论可能比2012年的争斗更激烈。假如国会希望让债务上限增加1万亿美元，就意味着必须再削减支出1万亿美元。现在没有哪个党派已经确定从何处着手削减1万亿美元可支配开支。假如要减少政府的公民法定福利项目，那么奥巴马总统就会要求新增税，共和党人是不会接受的。而奥巴马已经说这次不会为削减支出再谈判。
　　减支分歧——本周达成的妥协也将1100亿美元支出削减计划推迟至3月。如果到时无法达成进一步的协议，这些支出削减将开始实施，并将再次冲击经济。尽管总统奥巴马表示其愿意考虑降低医疗支出，但美国预算仍不适合人口老龄化的新现实。预计到2020年医疗保险、医疗补助计划和社保支出占gdp的比重将达到11.5%，而2012年为9.6%。目前还没有真正能够确保强制性支出稳定性的解决方案，特别是与医疗保障有关的所有支出。
　　税法改革尚未完成——这一改革将以消除使高收入人群和企业获益的众多税务漏洞为目标。

　　或抑制消费支出 美国gdp增速承压
　　新签署的系列避免坠入财政悬崖的协议包含上调部分税率，这将在今年对美国经济成长造成拖累。例如政府上调了用于支持社会养老保险计划的薪资税(payroll tax)税率，意味着多数美国人的税负都将上升。德意志银行驻纽约分析师joseph lavorgna表示，单是薪资税调高这一项，就有可能会降低消费者支出，并使得经济成长减少约0.75个百分点。其他的小幅加税——包括帮助支应奥巴马2010年医改法的对富裕家庭课税，可能让经济成长另外减少0.25个百分点。
　　12月路透调查显示，2013年美国经济成长率预估中值在1.9%。
　　“末日博士”、纽约大学教授鲁比尼：协议暂时推迟了债务问题，而非最终解决，而上调债务上限的又一激烈争斗正在迫近。美国政府在2月末将触及债务上限，共和党和民主党需要就上调债务上限达成协议。2013年晚些时候围绕中期财政紧缩的更大的辩论将开启。此外，在税收改革上爆发一些列小规模争斗的同时，在福利支出上将迎来大争斗，整个过程很快将变得一团糟。

　　奥巴马二轮总统任期面临哪些考验？
　　美国总统奥巴马在11月大选中胜出而获得未来四年的连任。在未来几个月中，等待奥巴马解决的大问题是与此前类似的、长期发酵的问题。这些问题中包括移民问题，还需提出如何平衡税收、支出与借款三者之间关系的可能性解决方案。另一个是枪支控制问题。

　　各方评奥巴马未来处理政局的“囧境”
　　资深政客们和总统历史学家们纷纷表示，奥巴马重点处理所有这些问题是不可能的。
　　党派分歧——messiah学院一位政治研究者paul rego曾表示：奥巴马面临的是林肯或罗斯福在动荡年代无需克服的问题：党派分歧。今天的美国民主党和共和党在政府角色定位上分歧是如此之大，以致于可以说，奥巴马的工作实际上比大多数美国此前的总统都要更加困难。
　　枪支管制或是个“马蜂窝”——西新英格兰学院的总统研究学者john baick称：“我认为奥巴马几乎是被形势带上了手铐”，因美国需要解决的问题之多、问题之大，加上共和党和民主党之间的严重分歧，令奥巴马能选择的可能性解决方案比很多总统的选项少很多。若奥巴马打算就枪支管制展开手脚，那么恐怕又回到1994年的局面去了。
　　话说1994年，当时克林顿担任美国总统，还是民主党控制的国会，当时克林顿推行成人枪支禁令，但很快引起枪支权益保护团队的激烈反抗。克林顿任期届满之后，美国共和党胜出大选并赢得下议院大多数席位，为40年来首次，其中挫败克林顿的推手就包括反对枪支禁令的全国步枪协会(national rifle association)。
　　对增税与减支意见的分歧——政客们都表示，奥巴马的首要问题是解决两党之间对增税与减支意见的分歧。进入2013年的最初几个月，美国政治冲突甚至可能带来更高的风险。国会又必须决定是否上调联邦设定的债务上限，否则就会看到美国政府债务违约的一幕。
　　其他——各界奥巴马可能在未来推行“限制枪支及扩大非法移民权力”政策，以及他是如何艰难地推行这些政策的。

　　2013年美联储利率决议日程安排一览
日期 (北京)时间 事件
2013-1-31 3:15 利率决议
2013-3-21 1:30 利率决议
2013-3-21 3:15 美联储主席伯南克召开新闻发布会发表讲话
2013-5-2 2:15 利率决议
2013-6-20 0:30 利率决议
2013-6-20 2:15 美联储主席伯南克召开新闻发布会发表讲话
2013-8-1 2:15 利率决议
2013-9-19 0:30 利率决议
2013-9-19 2:15 美联储主席伯南克召开新闻发布会发表讲话
2013-10-31 2:15 利率决议
2013-12-19 1:30 利率决议
2013-12-19 3:15 美联储主席伯南克召开新闻发布会发表讲话