江铜与嘉能可博弈60天江铜小胜

serendipity

　铜期货历史上发生过两次大规模逼仓行为，一次是1996年住友商社滨中泰男事件，第二次是2006年国储铜事件，被逼仓企业均以惨败告终。
　　如果嘉能可此轮逼仓中国算是第三次的话，那么江铜稍许胜出，但嘉能可也没有输。
　　“这是一个很正常的商业行为，企业都是逐利的，只要有高的升水，大家都会去做这样的套利行为。”6月12日，江西铜业董秘潘其方接受记者采访时表示，逼仓行为只是市场畸形发展的一种驱动，在这次博弈的过程中，“理论上江铜是赚了钱的”，但他没有透露江铜的具体赢利情况。
　　自4月份开始的嘉能可逼仓之战，事实上未到真正决战时刻，双方便已高举免战牌。缘于欧元区危机解决的不确定性、对经济预期前景的不明朗等因素，目前江铜等国内精炼厂选择了中止铜海外交割计划。
　　“如果从赢利升水上来说，嘉能可只是将从先前的超过100美元/吨的升水溢价降到6-8美元/吨。”广州期货铜业分析师林德斌认为，由于国内外铜价存在较大价差，江铜通过出口，“即可以获得不错利润，同时应对嘉能可的逼仓行为，避免自己爆仓”。
　　引人瞩目的是，香港交易所目前正在竞购伦敦金属交易所（lme），如若成功，中国厂商在世界铜金属交易的话语权将得到加强。
　　两月博弈
　　江铜和伦铜的决战于4月份正式打响。
　　4月初，伦铜价格最低下行至7885美元/吨，但从4月15日起，lme市场铜现货合约的升水价从35美元/吨左右急剧增加，最高在4月底达到了155美元/吨，处于近三年来最高水平；其间，lme铜库存在短暂回升后再次减少，并且注销仓单大幅增加至40%以上。
　　恰在此时，嘉能可等机构似乎现出了做多痕迹，嘉能可是全球最大的商品贸易商，掌控全球50%的铜与30%的铜精矿。据外媒报道，包括嘉能可公司在内的金属贸易商在那几周都提交了购买委托指令，以从该交易所的仓库提取数量创纪录的铜用于供给自己的客户。
　　不过，很多业内人士较早嗅到了逼仓的气味，“嘉能可去年年底就在注销仓单，在上海保税区收铜”，甚至在4月大战时，嘉能可仍在上海高价买入铜。
　　在市场上，一方通过控仓等手段拉升价格，逼迫另一方认赔平仓的现象叫做逼仓。因目前期铜价格已多少脱离基本面支撑，多位业内人士认为，lme市场逼仓现象已经形成。只是由于双方并未正面强硬对峙，更多人士倾向于用“软逼仓”一词。
　　中国空头与嘉能可多头的对决，一度成为期货界瞩目的焦点，但彼时市场
　　大多不看好前者。作为世界最大的大宗商品交易巨头，嘉能可主宰着从锌到铜、铅及电煤等多个市场的交易，并且聚集着全世界数百名顶尖的交易员。
　　5月初，江西铜业子公司江铜国际贸易公司（下称江铜贸易）称，中国大型铜冶炼和贸易公司已达成共识，将在未来两个月内加大向lme注册仓库交仓力度，出口“足够”数量的电解铜。
　　由于中国本土并没有lme仓库，江铜遂通过保税港区转港至lme在韩国的釜山港交割。对于江铜向亚洲lme仓库出口阴极铜的量数，市场预料大概是20万吨。
　　潘其方承认，江铜贸易主要在市场上低买高卖，以此出口，由此平抑国际铜价的上涨，但他没有透露保税区的购买出货量和江铜自产的出口比例情况。
　　同时，国内的出口已导致中国库存减少，保税仓库的库存已降至50万-60万吨；同时，今年5月份，铜进口量41.97万吨，环比上升11.9%。江铜的出口目的已经达到，即抑制嘉能可软逼仓以及同时改善了国内价格。
　　林德斌分析，江铜的做法是在国内保税仓库收购铜，同时将国内现货与保税区仓库的铜进行交换，继而出口，由此达到平抑价格的目的。“现在随着降息释放流动性，加之宏观工业数据好，许多贸易商正增加铜的进口，江铜再出口就是亏损。”
　　港交所竞购lme
　　在江铜与嘉能可决战落幕之后，另一个大戏也即将落幕。最快于6月13日，lme的最终归属将揭开面纱，赢家将在港交所和洲际交易所集团（ice）两家企业中诞生。
　　2011年9月，lme、宣布出售股权时，市场由此沸腾——对期货市场而言，“得lme者得天下”，竞购成功者，意味着将掌握期货市场半壁江山。
　　作为全球最大的金属交易所，每年全球金属期货交易约有八成以上是在lme完成，2011年该交易所交易量创下15.4万亿美元的新高。
　　林德斌说，港交所竞购方案主打“中国牌”，能够帮助lme开拓中国市场，特别是lme一直期望在中国开设仓库，港交所可助其与中国监管层沟通。而洲际交易所优势在于具有丰富的商品市场经验，这正是港交所的“短板”。
　　另一方面，嘉能可为lme的股东之一，目前正加紧收购斯特拉塔公司，配合其金融及贸易的优势，增强其在金属期货市场上的定价权，无疑会对中国公司形成压力。
　　目前全球铜消费情况大致是，中国占40%、欧元区占20%、美国占10%、其他占30%。从占比来看，中国及欧元区的消费量对铜价的影响最大。由于国家政策限制，贸易企业出口铜拿不到退税还要交10%左右的关税。
　　“没有lme仓库，国内进口的铜大多放在保税仓库，只是为了融资，这都是国内目前铜期货交易在国际市场上陷于被动的两大难点。”林德斌认为，如若港交所并购lme成功，那么在国内设置仓库难点迎刃而解，企业少去了交割铜期货需去亚洲仓库的痛苦，减低了成本，并可让中国企业更加熟悉lme交易规则。
　　潘其方说，在与世界巨头的商业博弈中，中国企业的经验更加丰富，亦更为团结，在此次反逼仓的商业竞争中，江铜获得国内企业的支持就是一个鲜明例子。