【转贴】Nariman BEHRAVESH：全球经济：未来愈加动荡？

雪叶

nariman behravesh先生是global insight的首席经济学家，他负责美国、欧洲、中国、日本和新兴市场经济的前景，以及对它们的风险进行分析。他所领导的团队有200多个来自于北美、欧洲和亚洲的专业人员，他曾被“今日美国”评为2004年顶级的经济预测人，在路透社2004年的主要货币汇率预测人员当中也有他的名字，他的团队和他本人都名列第一。在《华尔街日报》年度美国预测人员排名中，他是惟一一名在2002年和2004年都位居前六名的预测人员。
今天我跟大家分析一下全球经济的看法。我分两部分介绍，第一部分，分析一下存在的风险，在全球当中有哪些风险因素。第二部分，即便存在着这些风险，我们认为全球经济仍然会持续地增长，这种增长还是不错的，在2006年，甚至2007年都会保持这样好的势头。
　　我们先来看一看油价的问题，油价是在过去几年当中给我们带来很多麻烦的一个题目，油价一直居高不下，而且这种居高我们认为一直会保持下去。在能源需求方面，持续有一个增长态势，比如美国、中国，都使油价保持在很高水平。我们看这个市场非常缺少供应，这种紧缺的市场，比如北美的坏天气，比如什么地方的供给出现问题，这种坏消息非常敏感。当然也有一些好的消息，我们认为这种高的油价没有给增长带来非常严峻的影响。我们看到这个增长还是很持续的，弹性还是很好的。因为它是能源需求所驱动的一种高油价，所以我们认为这个问题还没有到特别特别严重的程度。比如说我认为在世界范围内的通货膨胀率仍然被保持在比较低的水平当中，我们没有看到高油价导致了高通货膨胀率。还有美国等地区采取的货币政策也帮了一些忙，比如说一些工业国家生产效率，在过去都翻了一番，特别是像新兴市场，像中国进行一些补贴，给自己能源使用，这也帮了一些忙。所以，油价现在即便是很高，也没有达到历史上最高的水平。
　　大家在这张表上可以看出来（见图），从2002年开始，油价是增长了3倍。我们预测这个油价会逐步降下来，但是我们可以看一看在过去同样的三年当中，全球增长又呈现怎样的态势，我们就找到答案了，为什么说油价保持了这么高的水平。这是油价的风险。
　　第二，房地产的泡沫，大家也认为它是有风险的，首先我们看到房价除了英国和美国的市场，在其他的市场上也在持续走高。即便是在美国这个市场当中，没有全国性的房地产泡沫，但是有一些地区性的市场，房价的估价和基价都比市场来得高。我们认为这是一种潜在的风险，但是一种本地化的风险。世界房地产价格为什么都涨得这么快，因为在全球范围长期的利率在过去呈现下降的趋势，这就促动了很多市场上的房地产发展。美国在过去八年当中增长是非常快的。
　　如果说房地产泡沫破裂的话，到底会带来什么样的情况？首先，我们已经看到了在英国、澳大利亚，他们都已经不再需要大幅提高利率来促使房价的大幅下跌，即使房价停止增长，我们认为对消费者的购买力仍然是影响深远的。如果说房价能够在一个国家的层面上下降10％的话，当然这是很不容易出现的，gdp的增长就有可能减少1％。所以，在美国，即便房价下降非常大的幅度，我们看到gdp的增长率下降也不会非常显著。
　　整个的动荡预兆，刚才周小川行长也花了一点时间讲，我主要讲一下我们面临的问题，现在很多人都在关注美国经常账户的平衡性问题，我一般把它称为政策和增长的平衡。举例来说，日本和美国，他们在过去几年当中都实现了增长，但这种潜在的增长并没有得到充分的实现，也就是说这两者实际增长和潜在增长差距是增加的，中国的这种差距是缩小的。我们想美国的政策是不是太宽松了，而欧洲和日本采取的政策是太紧了。在全球范围内是不是存在过剩或投资不足问题，使得在一些领域的投资显得很不足，如果说在美国投资太多，然后储蓄太少的话，你就不能理解为什么在亚洲，除了中国以外的区域投资是不足的。在中国投资还可以，势头比较强。我们想石油出口国他们的储蓄增长率非常高，因此这是一些基础性的问题，他们不同地展现出摆在我们面前的全球范围内的不平衡的情况，主要是美国的投资太多了，它的储蓄又比较低。
　　现在，我再谈一谈最后一个风险，那就是禽流感的问题，我认为现在这个风险是不大的，但与它相关的不确定性非常大。我花两三分钟来谈一谈这个问题，先看who，世界卫生组织所做得预测，他们认为如果说发出一个终极的流行，可能就会导致全球200万到700万的人丧生，在中国翻译过来是多少呢？可能是50万左右，甚至到200万人。特别是在亚洲，我们认为这个情况更加严峻一些，这儿我列出了终极流行在各个地区的致死率的可能情况，大家可以看到，在亚洲数量是比较高的，当然中国更是如此，因为中国的人口总量就很大。
　　简单谈一谈供给面的影响，以及需求面的影响，我不准备再花很多的时间，供给面的影响总的来讲是比较小的，当然，如果说流行趋势非常剧烈的话，供给面的影响就比较大了，但是我认为总体上不管这个影响发生的面有多大，需求面还是非常大的。我并不认为我有时间跟大家具体讲这个表当中gdp的增长率，但是你们可以想一想，在最严重的情况之下，对我们gdp会造成怎样的影响，温和的流行当然是比较可能的，它有可能影响到1％的gdp的增长。比较严重流行话，影响度可能达到3％－4％。
　　现在进入我介绍的最后一个部分，虽然说存在一些严重的结构问题，但展望还是比较稳定的。首先我们来看美国，你既可以用一种比较乐观的局面看，也可以比较负面地分析它的情况。刚才周小川行长也谈到了美国的情况，我还是讲美国是一个强大而富有活力的火车头，它目前在遭遇一些重创后，显示出来的一些韧性还是令人深刻的，它强大的增长率使他保持在持续的增长下，而且还有很多储蓄流入美国市场，使得美国能够为世界市场注入资金，使它成为一个火车头。并不是美国自己在花钱，而是全球资金的流入，帮助美国向世界经济来注资。进入美国的这些储蓄，可能更多的关注在消费支出以及政府的支出方面，并没有更多的投入到这些可交易产品的投资领域。现在我们还要问一个问题，在未来两年当中，美国会不会出现一些问题。这张幻灯片表示美国经济通货膨胀还是轻微的。
　　接下来说说欧洲的情况，既看欧洲的正面也看欧洲的负面。从正面来看，欧洲的部分国家经济增长率比较高，比如说英国的，英国的经济增长模式现在被称为非常健康，而且北欧的经济增长也非常好。另外还有一个消息，欧洲的储蓄率也比较高，所以能够提供一种保障，欧洲的企业这些年来也做得很不错，尽管欧盟整个经济没有表现这么亮丽。欧盟的宏观经济政策太过保守了，而且太过严格了，所以它的经济增长率就比世界平均要低，正因为这样，我们就发现欧盟它的劳动生产率在下降，东西卖不出去，就会造成一些动荡的情况，年轻人的失业率在欧洲就相当高，比如意大利就相当高，年轻人25％都失业。这么高的失业率是不可想象的，这些让我们对欧盟表示关心，但不至于达到灾难的程度，只是对长远表示关注。欧盟区的经济增长率在明年应该会低于2％。
　　接下来说说日本，日本既有自己的优点也有自己的缺点，也就是说日本这些年来可能没有变化多少，很显然，日本要继续改革自己的银行业，要进行企业的改革，宏观经济政策也都要发生变化，都要改革。现在有一些进展，而且日本离中国巨大的市场这么近，日本的企业还是很出色的，我觉得日本所谓迷失的、失去的十年已经过去了。同时要注意到，它的借债率仍然在工业化国家当中是最高的，它的人口快速老化，而储蓄率和投资率都在下降，消费率都在下降，而中国都在上升，而且日本长远以来是个二元经济，短期来说，通货紧缩还不能完全过去，我们对日本不能太过悲观。过去几年日本的经济增长率是从6％下降到了1％。我觉得日本的经济增长率是比较低的，对日本我们比较悲观，我预计日本明年的经济增长率只是1％到2％。
　　接下来我说说亚洲和中国，首先说光明的一面，然后再说黑暗的一面。亚洲尤其是中国成为全球经济独立的增长引擎，中国已经成为世界经济增长的两大支柱之一，另一个支柱就是美国。在亚洲和中国，它的国内需求也都在上升，这里先不说需求，先说投资，在中国投资是主要的增长引擎，中国的货币政策也是有利于经济的增长，在中国有一种通货紧缩的趋势，但是应该说不是最主要的基调，有这种通货紧缩的威胁和风险，但是在目前还不是最有可能发生的事情。
　　总的来说，我们对亚洲、对中国都是表示乐观的，我要指出，亚洲和中国特别依赖美国市场，出口在中国市场扮演着非常重要的角色，而且中国在国外投资仍然有限，也就是“走出去”仍然有限。还有就是汇率，汇率现在在亚洲不允许上升，不允许升值，但是其实亚洲汇率没有升值，没有升到应该到的水平，这是全球经济不平衡的一个主要原因。我觉得这些亚洲国家应该鼓励自己的人民多去花钱，这是我们对中国的预测，对中国我们仍然要保持乐观的估计。还有，通货紧缩有这种风险，但目前还不太可能，而且国内的需求也在稳步上升，这是我最后的一张幻灯片，在2006年和2007年不可能进入衰退，主要的经济引擎，仍然是美国人的消费和中国人的投资。