10月份CPI数据疲软出水 再次加息动力已经不足

流浪星空

11月10日，中国国家统计局公布的数据显示：10月份全国工业增加值（工业产出）完成4885亿元，同比增长15.7%。而8、9月的工业增加值同比增长幅度分别为15.9％和16.1％。这是最近3个月以来，工业增加值同比增幅首次回落。

　　11月11日，中国国家统计局公布了10月份工业品出厂价格指数（简称ppi）。该数据显示，受10月份原油、煤炭、钢材、有色金属及化工产品等主要生产资料产品价格持续上涨的影响，工业品出厂价格总水平比去年同月上涨8.4%。有外电分析指出，该指数是自1999年以来，中国当月最高的ppi同比增幅。

　　11月12日，与通货膨胀有着紧密联系的居民消费价格指数（简称cpi）的公布引起了国内外媒体的众多关注。该数据显示，10月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨4.3%，比9月份同比5.2％的涨幅，回落0.9个百分点。

　　上周，中国国家统计局陆续公布的三大数据引起了众多海外主流媒体的注意，一些人士也分别发表观点，阐述对于中国宏观经济走势的分析和预期。

　　工业产出增幅回落

　　彭博通讯社在相关报道中，将中国10月份工业增加值同比增幅的回落主要归因于汽车销售和产量的减少，认为政府限制借贷的政策影响了包括通用汽车在内的著名汽车生产厂商的销量。10月份，全国汽车产量为14.4万辆，同比下降14.2％。而主要能源、原材料及部分机械、家电和电子产品的增长速度仍然维持在较高水平。

　　从去年开始，中国出台了大量旨在缓解投资和借贷过热的措施，担心在诸如钢铁、水泥和房地产业的过快增长将会导致经济泡沫的破裂。针对中国工业产出同比增幅在3个月内首次微幅下降，彭博通讯社还指出：中国限制贷款等措施仅仅减轻了部分投资过热行业的扩张速度而已。

　　瑞士信贷第一波士顿（香港）经济学家约瑟夫·刘在接受彭博通讯社香港记者采访时说，工业产出增幅的下降对于缓解政府的紧张情绪起着重要作用。我们期待着工业产出增幅进一步下降。据他估计，中国政府愿意看到工业产出增幅至少回落至12％。

　　同样地，其他著名投资银行分析师对于中国工业产值增幅继续回落抱有希望。花旗银行集团经济学家黄一平说：“由于受紧缩的货币政策和政府调控作用，中国的工业产出将会进一步回落。但回落将会是一个逐步的过程。”而他在接受法新社采访中还指出，与9月相比，中国整体的工业产值增长的减少并非有着重大意义。由于政府采用宏观调控政策的原因，接下来几个月的工业产值增长将会更为“适度”。

　　法新社的分析中还援引了摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇的预测说，中国工业产出的增长将可能在2005年中期下降至11％至13％，而早先关于该数据预期是8%至10％。

　　尽管以上主要投资银行的经济学家都对中国在以后几个月工业增加值同比增幅下降抱有预期，但涉及主要原因，除了政府宏观调控作用被普遍谈到以外，还有其他经济学家持不同观点。在法新社的报道中，一家香港经纪公司经济学家认为，尽管他预期工业产值增幅将会在之后几个月放慢至12%至13％，但其主要原因将会是出口的削减而不是紧缩政策的作用。中国的出口在10月份出现了回调（编译者注：据商务部网站数据，9、10月中国出口额分别为558亿美元和525.3亿美元），他认为，出口的下降趋势将会继续。主要原因在于圣诞出口已将9月份出口值推至了一年中的顶峰。由此将会导致中国今年第四季度产出的同比增幅将会比第三季度低一些。”

　　与此同时，外国媒体还注意到了中国官员关于经济软着陆和持续增长的评论。有外电在报道中还引用了11月6日财政部副部长楼继伟在公开场合的一项表示，即2005年，国家将会通过减少国家投资的方式，帮助经济增长幅度下降到一个可持续增长的水平上。另外，央行副行长李若谷近日表示，7%至8％的gdp增幅将会对以后20年的经济发展有利。

　　另外，路透社还援引德意志银行（香港）经济学家斯宾赛观点说，“工业产值增幅的回落将会有助于减轻关于经济重新加速增长的担忧，但这也不可能带来有关涉及经济硬着陆方面的担心。”与此同时，世界其他组织也发表了对中国未来经济持续增长持乐观的态度。11月9日，世界银行在发布的报告中预测，中国经济今年将会增长9.25％，并预期中国经济在2005年将会有8％的增幅。

　　cpi与ppi背道而驰

　　由于粮食的丰收和副食品价格下跌，使10月份cpi出现了令人惊讶的回落：从9月份cpi同比增长5.2％，降至10月份同比增长4.3％。

　　国外一些主流媒体纷纷将cpi指数的下降与中国农业今年丰收、从而导致食品价格下跌联系在了一起。彭博通讯社在有关报道中指出，占中国cpi三分之一权重的食品价格10月份同比增幅为10％。而在9月份，食品价格同比上涨幅度还高达13％。

　　汇丰银行经济学家屈宏斌在接受法新社采访时说，中国cpi的增幅下滑完全是由于食品价格的因素所致。另外，在彭博通讯社的相关报道中，高盛（香港）经济学家梁红指出，“尽管中国今年粮食已经取得丰收，而食品物价上涨的加速度仍在起作用。”她预计，2004、2005年中国的通胀指数将可能控制在平均4％的水平上。今年前10个月，中国的通胀指数平均为4.1％。

　　据中国粮油信息中心预计，由于今年良好的天气状况和政府鼓励耕作补贴的双重影响，今年粮食产量将会增长16％。此外，彭博通讯社还披露，根据国家信息中心数据，由于减税和其他鼓励农民从事农业生产的措施实施，明年中国粮食缺口将会减少60％。

　　与此同时，受原油、煤炭、钢材、有色金属及化工产品等主要生产资料产品价格持续上涨的影响，10月份ppi指数同比上涨8.4％。有外电分析指出，该指数是自1999年以来，中国当月最高的ppi同比增幅。

　　短期来看，尽管中国两个指数在背道而驰，但经济学理论认为，ppi指数对于cpi指数有着重要的传导作用。工业品出厂价格指数的上扬最终会反映到居民日常消费品指数上。与此同时，有分析家对中国是否可能尽快有效地将cpi指数回落到通胀警戒内表示担忧。“这仅仅是通胀指数暂时地下降。由于钢材和煤价格仍在大幅上涨，中国的通胀指数明年可能会再次突破5％。”美林证券（香港）的经济学家王先生在接受彭博通讯社采访时说。

　　据国家统计局发布报告称，10月份，全国有色金属冶炼及压延加工业出厂价格上涨22.9%，原煤出厂价格上升22.2％，原油价格与去年同期相比则高涨41％，直接对总体ppi指数产生了约1.4个百分点的影响。ppi指数同比增长8.4％的幅度是自中国1999年公布此项数据以来最大的涨幅。瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬预计，中国通胀指数将会在明年达到7.5％。他在接受《纽约时报》采访时，也明确指出，10月份cpi同比增速下滑不可能成为分水岭。他还说，对中国消费者而言，由于食品价格上涨而引发的通胀已不再令人关注了，许多消费者会将注意力集中到其他商品价格上涨问题上。现在还未到转折点———中国经济仍然处在两种通胀压力的推动之下。

　　汇丰银行经济学家屈宏斌也对法新社表达了类似的观点，尽管cpi指数上涨幅度同比下降，但ppi指数仍然在持续走高，这使判断未来经济的走势复杂化了。cpi指数同比增幅的下降会对平抑通胀产生一定作用，但总体经济通胀压力并未缓解。他还说，由于大部分非食品类价格仍在上扬和投资依旧过热，中国政府应当会继续采取紧缩政策来稳定经济增长。

　　相关链接

　　居民消费价格指数（con－sumer price index，简称cpi）是反映居民购买并用于消费的一组代表性商品和服务项目价格水平的变化趋势和变动幅度的统计指标。国际上通常将居民消费价格指数作为反映通货膨胀（或通货紧缩）程度的重要指标。

　　工业品出厂价格指数（pro－ducer’s price indexfor manufac－tured products，简称ppi）是反映工业生产价格变化趋势和变动幅度的统计指标，是进行国民经济核算和经济管理的重要指标之一。