节前产需放缓 制造业PMI回落 黑色系资金大幅流入“双焦”涨幅居前

柳树

　　国内方面，31省份2025年GDP目标出炉，绝大多数省份目标不低于5%。财政部：2024年，国有企业营业总收入同比增长1.3%，以高技术制造业为代表的工业新动能利润较快增长；我国对外非金融类直接投资同比增长10.5%；全国一般公共预算收入21.97万亿元。商务部：2024年，我国对外非金融类直接投资增长10.5%。商务部等八部门办公厅通知开展汽车流通消费改革试点。证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。金融监管总局修订发布金融租赁公司监管评级办法。六部门联合印发实施方案，推动中长期资金入市。2024年第四季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率3.10%。我国首个新能源车险指导意见发布。铁路12306已累计发售春运期间车票3.11亿张。
　　国际方面，美国经济增速放缓，1月PMI综合指数录得52.4，较去年12月的55.4明显回落，回到了2024年第二季度的水平。美国消费者信心指数在1月份出现六个月来的首次下降。大类资产方面，美元指数大幅回落，周跌幅1.75%至107.44点。美国三大股指延续反弹之势，其中标普创新高。美国10年期国债收益率为4.5849%，小幅回落；美债或迎来“特朗普拐点”，美国财政部现金储备策略的调整将对债市产生影响。大宗商品方面，COMEX02黄金价格继续回升，周涨幅1.36%至2777.4美元，美元出现颓势，地缘政治风险、以及美国新任总统特朗普政策的不确定性仍在支撑金价。WTI原油03合约价格明显回落，周跌幅3.58%至74.6美元/桶；EIA的供应增长预期以及特朗普要求欧佩克降低石油价格导致油价承压。

　　行业方面：煤焦行业，国内冶金焦市场弱势运行，市场供应宽松，第七轮降价落地后仍有降价的预期。目前产业链（钢厂、焦企、港口）焦炭库存总量连续六周上升，其中，钢厂冶金焦库存可用天数已明显高于去年同期。国内炼焦煤市场趋稳，线上竞拍价涨跌互现，仅部分刚需采购。山西临汾、长治低硫焦煤报价现汇1400元/吨，年前以执行前期订单为主。地方中小煤矿陆续放假，焦企节前备货已基本结束。钢铁行业，国内钢材市场已进入节前休市状态，新的一年开启，市场心态良好。从钢材五大品种库存总量变化来看，已连续四周累库，且增速加快，但仍处于2020年以来同期最低位。市场方面，钢之家监测的国内28个市场螺纹钢平均价格重心至3398元一线，价格重心周环比上移5元；市场有价无市，节前气氛较浓。2024年我国经济克服了复杂的内外环境带来的各种困难和挑战，顺利地实现了主要预期目标任务，推动了经济质的有效提升和量的合理增长，高质量发展成色十足。2025年我国经济社会发展仍面临不少困难挑战。近期，国家发展改革委、财政部、住房城乡建设部、工业和信息化部等部委相继召开年度工作会议，部署2025年重点工作。从部委部署来看，2025年政策将围绕扩大国内需求、支持现代化产业体系建设、推动标志性改革、防范化解重点领域风险四条主线发力。

　　金融市场，1月份最后一个交易周首日（1月27日），国内大宗商品期市震荡运行，截至午盘收盘，工业品指数上涨0.21%，农产品指数上涨0.41%，资金净流入699.03亿。分板块看，贵金属板块上涨0..08%；石油板块下跌1.28%；有色板块上涨0.11%；钢铁板块（含铁矿石）上涨0.83%，煤炭板块（含焦炭）上涨1.94%。黑色系全线上涨，“双焦”涨幅居前。其中，焦炭领涨，涨逾2%。焦煤、铁矿石涨超1%；螺纹钢、热卷涨幅均不足1%。截至午收盘，黑色系资金净流入118.63亿，其中，铁矿石、螺纹钢、热卷均得到逾30亿资金加持；多空分歧较大。

　　沪深股市，1月27日，沪深股市涨跌不一，截至午盘收盘，上证指数上涨，深成指、创业板指数下跌。今天是A股市场龙年的最后一个交易日。8天春节假期过后，我们将满怀希冀开启新的征程，蛇年的A股市场值得期待。2025年的中国经济，我们充满信心，日前，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，有助于增强资本市场内在稳定性，优化资本市场的生态结构；有助于提升市场和投资者的信心，筑牢资本市场稳健发展基础，助力资本市场高质量发展。

　　上周回顾，
　　钢材现货，上周（1月17日-1月24日）国内钢材现货市场稳中偏强运行。钢之家长材价格指数周环上涨0.85%，由跌转涨；扁平材指数上涨0.9%，涨幅扩大。铁水成本周环比上涨0.55%，涨幅扩大，但涨幅小于钢材，钢厂的即期利润修复。周内钢厂高炉开工率继续小幅回升；国内钢材库存总量连续四周累库，上周增幅相对明显。成交方面，市场活跃度明显萎缩，其中螺纹钢下降相对明显，主要品种中，螺纹钢、热轧板卷及中厚板日均成交量分别较上期下降60.69%、下降40.59%、下降49.61%。分地区看，螺纹钢华北、华东、中南显著下降；热轧板卷各地日均成交量普遍下降明显。

　　期货市场，上周金融衍生品市场黑色系期货由强转弱。随着国际油价“高位”回落，大宗商品重新承压。黑色系“双焦”走势相对偏弱，20日均线失守，铁矿石相对偏强，黑色系品种间强弱出现分化。春节临近，钢材市场传统季节性需求淡季特征凸显。随着进入2025年新的一年开启，国内高炉开工率连续第三周回升，同时焦企产能利用率略有下降，原燃料市场供需边际好转。短期钢材市场矛盾并不突出，同时钢材库存累库速度明显低于去年同期，市场心态基本稳定，预计下周市场将震荡偏强运行。

　　原燃料市场，上周国内原燃料市场走势稍显分化，铁水成本继续增加。国产铁矿石多数上涨；进口铁矿石外盘价格先跌后涨，总体变动不大，港口现货累计小幅下跌。新年伊始，国内高炉开工率呈小幅回升态势，春节前一周，钢厂春节前补库基本结束，部分资源偏少的贸易商低价惜售。港口库存方面，自去年11月下旬以来，国内主要港口铁矿石库存呈震荡回落态势，近期连续两周下降，上周减少25万吨至14565万吨；目前较去年同期高2165万吨，库存仍处于近五年同期偏高位。国内冶金焦市场弱势运行，第七轮降价落地，周内焦企产能利用率略降，高炉开工率继续回升，单冶金焦供应偏宽松的格局未有改变。目前随着焦企亏损面扩大，生产的积极性受到抑制；下游钢厂采购节奏放缓。国内炼焦煤市场跌势趋缓，线上竞拍成交涨跌互现，山西临汾低硫焦煤价格基本稳定。国内动力煤市场稳中偏弱运行，北方港口，市场需求疲弱，成交日渐冷清，供需两弱，市场情绪普遍偏悲观，加之部分贸易商节前出货意愿较强，煤价稳中有所松动。产地方面，近期主产地部分煤矿停产放假，市场供应减少；同时，整体市场需求每况愈下，交易冷清，在产煤矿以少量刚需和站台春节备货为主，价格短期延续稳中偏弱走势，整体变化幅度不大。神华外购价格持平，稳定市场信心，预计节后国内动力煤市场稳中偏弱运行。

　　本周开局。
　　期货市场，1月份最后一个交周首日（1月27日），国内商品期市震荡运行，截至早盘收盘，期货主力合约涨跌互现，涨幅方面，集运指数（欧线）涨超5%，苹果涨超3%，不锈钢、工业硅、棉纱、焦炭涨超2%，跌幅方面，燃料油跌超2%，菜粕、SC原油、豆粕跌近2%。

　　黑色系全线上涨，“双焦”涨幅居前。其中，焦炭领涨，涨逾2%。焦煤、铁矿石涨超1%；螺纹钢、热卷涨幅均不足1%。截至午收盘，黑色系资金净流入118.63亿，其中，铁矿石、螺纹钢、热卷均得到逾30亿资金加持；多空分歧较大。

　　现货市场，1月27日，国内钢材现货市场稳定运行，市场有价无市。节前，黑色系期货重新走强，提振市场信心。截至11：30分，钢之家监测的国内28个主要市场螺纹钢和热卷平均价格分别为3398元/吨和3488元/吨，均较上一交易日持平。高频数据显示：1月以来，中国经济增长斜率放缓，春节效应显现。工业生产边际走弱，建筑施工季节性放缓，外需“抢出口”略放缓、“以旧换新”接续期间拉动减弱。同时，新房和二手房销售同比增速放缓，前期政策带动效应有所衰减。春节临近，居民出行活跃度较高，岁末年初网上实物消费较快增长，服务业对增长的支撑增强。

　　宏观方面，
　　◆31省份2025年GDP目标出炉。截至1月21日，31个省(区、市)2025年GDP目标均已出炉。绝大多数省份目标不低于5%，其中，西藏为“7%以上，力争达到8%”，为全国最高。海南、内蒙古、湖北、重庆、新疆锚定6%，区别在于海南为6%以上，其余省份为6%左右。从经济大省来看，前三名均锚定了5%。其中，广东为5%左右，江苏和山东为5%以上。
　　◆房地产“止跌回稳”步入去库存周期，新房销售规模持续转好，岁末新房成交面积止跌，成交金额更是连续两个月回正，更多城市还迎来了房价转涨。克而瑞表示，2024年新开工面积仅为新房销售面积（9.7亿平方米）的四分之三，中期库存持续回落，房地产已正式进入去库存周期。
　　◆节前产需放缓 制造业PMI回落。1月份，制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，景气水平回落。受春节因素影响，生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，比上月下降2.3和1.8个百分点，制造业生产和市场需求有所放缓。但企业预期回升明显。

　　行业方面，
　　◆钢材库存，本期国内五大品种合计库存1585.06万吨，较上周增加97.63万吨，较去年春节前同期减少453.98万吨。其中市场库存945.81万吨，较上周调查增加60.05万吨，较去年春节前同期减少325.79万吨；钢厂库存639.25万吨，较上周增加37.58万吨，较去年春节前同期减少128.19万吨。