一品一策 贴近产业 持续提升铁矿石期货运行质效

冷枫

一张合约，十年坚守。2013年10月18日铁矿石期货上市以来，大商所从服务实体经济、服务钢铁强国战略的大局出发，坚持立足、贴近和护航产业，根据现货发展趋势、供求关系等客观实际，在风险防控、合约优化、制度创新、对外开放等多方面持续推动铁矿石期货稳健运行，护航钢铁行业高质量发展。

顺应变化，三次调整合约标准

期货市场功能发挥的基础是合约设计。相关专家对期货日报记者表示，十年来大商所持续完善合约规则，先后三次对铁矿石期货合约标准进行重要调整。

首次完善落地于2017年。其背景是2014年以来，一些流通量小的非主流矿种进入现货市场，非主流矿与主流矿间价差扩大，原有的期货固定升贴水价差无法覆盖现货价差，最便利交割品发生改变。2017年9月，大商所调整交割质量标准，严格规范硅、铝、硫及有害微量元素的允许范围，对硅、铝等指标实施梯度升贴水，并对粒度指标进行调整，使调整后的期货价格更贴近和代表当时现货实际情况。

随后几年，混矿业务蓬勃兴起，现货市场上出现了更多矿种，相关企业呼吁设置“品牌”交割门槛，确保主流矿进入交割。为此，大商所于2019年9月实施铁矿石品牌交割，限定可交割品牌并在质量升贴水的基础上引入品牌升贴水，将期货标的锚定在市场接受度高的主流矿种上，稳定买方接货意愿，增强期货价格代表性。

2020年后，受国内外市场综合因素影响，铁矿石持续上涨。大商所立足国家保供稳价大局，于2021年5月调整交割质量标准，结合近年来矿山整体发货品质下降的背景，将标准品铁品位从62%调至61%，并以质量升贴水为主，对质量升贴水和品牌升贴水进行针对性调整。调整后的铁矿石期货焕发出新活力，为身处矿价波动周期下的企业提供有效的价格信号和避险工具。

“这三次主要的合约调整都体现了交易所顺应市场形势变化、让期货合约与产业实际始终保持同频共振的努力。”上述专家称。以2021年的调整为例，从实际效果看，调整标准品铁品位、“以质论价”的做法有效缩小了可交割品价差，经济交割品数量明显增加，各合约具有交割经济性的矿种长期保持在5个左右。

“这次调整回应了市场呼声，进一步保障铁矿石期货平稳运行，有助于企业套期保值。”南钢股份相关业务负责人此前对媒体表示。

丰富交割资源，优化交割布局

交割仓库是连接期现市场的重要节点，在保障交割品安全和交割业务有序运转等方面扮演着重要角色。

2013年，大商所在天津港、青岛港等地设立了6家铁矿石交割仓库和4家交割厂库。时过境迁，如今铁矿石期货已拥有8家交割仓库、28家交割厂库。交割区域集中在铁矿石主要接卸货港口和贸易集散地的环渤海区域。2022年北方六港库存量占全国港口的59%，主要服务河北、山东等地区的沿海港口和河南、山西等内陆地区，交割辐射范围大大扩容。

同时，宝钢资源、河钢矿业、沙钢国贸、物产中大金属等大型钢厂、贸易商均已出现在铁矿石交割厂库的名单上。大商所通过支持设库的方式引导企业参与期货市场，为在“家门口”交割提供便利。

随着2019年品牌交割落地，大商所还持续吸纳主流产品为可交割品牌，扩大可交割资源。如今，铁矿石可交割品牌从2019年的11个增至21个，年可交割资源增至6.9亿吨，尤其是引入鞍钢精粉、河钢精粉等6个国产矿种为可交割品牌，进一步支持国产矿发展，推动国产矿在期现市场上更好发挥“压舱石”作用，服务“基石计划”。

一品一策，全面提升运行质效

2018年，原油、铁矿石期货成功引入境外交易者，我国期货市场迎来对外开放的里程碑。特别是铁矿石期货在上市5年后，成为国内首个对外开放的已上市期货品种，以扩大我国在铁矿石国际贸易中的影响力。

对外开放5年来，大商所铁矿石期货吸引了来自新加坡、澳大利亚等28个国家和地区的境外客户，境外客户日均成交、持仓量占比约3%。2022年9月，铁矿石等14个期货、期权品种进一步向合格境外投资者（QFI）开放交易。

据介绍，2020年后，铁矿石现货发生较大变化，保供形势趋于复杂。铁矿石期货较好发挥市场功能，在引导现货价格形成、服务保供稳价等方面起到了积极作用，这背后离不开交易所在分类施策强化监管、持续防范市场风险的基础上，“一品一策”优化合约规则和制度。

首先，持续优化交割制度，降低交割成本。近年来，大商所先后在铁矿石品种上推出滚动交割、仓库免检、协议交收、厂库动态升贴水等举措。仅仓库免检交割一项调整，就可以为参与交割的企业降低8—9元/吨的入库费用。

“铁矿石滚动交割贴近现货消费和贸易习惯，丰富了买卖双方参与期货交割的途径，有效延长交割窗口期，加快仓单的流转，减缓大量集中交割对库容和运输的影响，有利于交割业务平稳开展。”河钢国际相关业务负责人认为。

其次，有力改善活跃合约连续性，为企业定价和对冲风险提供更多选择。2017年起，大商所在铁矿石品种实施做市商业务，2022年进一步引入产业服务商试点临近交割合约做市，推动合约连续活跃效果持续提升、近月合约价格连续性改善。2022年，非1、5、9月合约日均持仓占比24.7%，较2018年增加了18.3个百分点。

再次，不断提升产业服务能力。大商所领导包干到户聚焦产业龙头一对一服务，同宝武等50余家钢铁企业建立长效沟通机制，开展煤焦矿高层管理培训EDP项目，设立21家钢铁原燃料产业链板块的产融培育基地。以“大商所企风计划”为抓手，引导鞍钢、太钢等探索开展基差贸易，为进口矿、国产矿进行定价和风险对冲。

最后，持续强化监管与风险防控，服务保供稳价大局。2020年以来，在矿价振荡加剧的背景下，大商所从严监管、从早布局，走在风险曲线之前在铁矿石品种上实施23项风控措施，“零容忍”打击各类违规交易行为，有力维护市场安全平稳运行。

特别是在疫情期间，考虑到疫情对交割出入库、质检等影响，大商所主动加强与各仓库、质检机构沟通，召开交割大会强调安全管理要求，提前做好风险评估和应对预案，支持开展仓单回购、延迟发货等应急处置，支持企业、仓库顺利完成大规模交割。2020至2022年，每年铁矿石交割量超过100万吨，2022年更是达到296万吨，未发生交割违约事件。

稳中求进，十年再出发

经历了十年风雨洗礼，在市场波涛汹涌中始终坚持稳中求进的铁矿石期货市场将在完善定价机制、提升国际影响、深化期现融合等方面发挥更大作用，承接更多期待。

大商所相关部门负责人表示，下一步，大商所将以铁矿石期货上市十年为新的起点、慎终如始，围绕经济高质量发展和钢铁产业实际需要，深耕细作完善衍生工具体系，“一品一策”提升市场运行质效，扎根产业深化发展服务，努力提升产业参与度和定价主导作用，持续提高我国重要大宗商品的价格影响力，为推动钢铁产业高质量发展贡献期货力量。