美联储12月会议纪要：担心市场太乐观 警告利率或高于预期

兰陵王

北京时间周四凌晨，美联储公布了12月货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员上个月重申了降低通胀的决心，并向投资者发出警告，告诫不要低估在一段时间内保持高利率的意愿。与会者预计，持续提高联邦基金利率将是适当的，没有与会者预期2023年降息是合适的。
　　美联储决策者担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。纪要显示，与会者认为，金融环境“不合理的放松”将让联储更难以压低通胀，换言之，利率可能被迫升得更高。多人指出联储官员预期利率高于市场预期水平。多人强调既有紧缩不足的风险也有紧缩过度的风险。与会者承认10月和11月通胀有放缓，但一致认为通胀仍高得不可接受。联储工作人员认为联储的通胀预期有上行风险、经济预期有下行风险，2023年可能某个时候衰退。
　　彭博行业研究的美联储会议纪要情绪指标显示，本次纪要是2022年5月以来最偏鹰派的纪要。美联储在12月FOMC会议上加息50个基点，在连续四次大幅上调75个基点后放缓加息步伐。
　　会议纪要显示，与会者注意到，减缓加息步伐将使美联储能够评估通胀和就业方面的进展。并指出：“金融状况的无端宽松，尤其是如果公众对委员会的反应职能存在误解，将使委员会恢复价格稳定的努力复杂化”。
　　鉴于通胀顽固高于FOMC 2%的目标，而且劳动力市场仍非常吃紧，所有与会者都较9月会议时上调了他们对联邦基金利率适宜路径的评估。没有与会者预计，适合2023年开始下调联邦基金利率目标。与会者普遍认为，需要保持限制性的政策立场，直至未来数据带来通胀处于持续下行至2%这一道路的信心，这可能需要一些时间。考虑到通胀持续处于不可接受的高位，多名（several）与会者评论称，历史的经验告诫，不要过早放松货币政策。

兰陵王

会议纪要显示，美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素。联储官员们对10月和11月通胀下降表示欢迎，但一致认为，需要有“更多实质性的证据”显示通胀取得了进展，才能对通胀持续下行抱有信心。与会者指出，核心商品价格在10月和11月的CPI数据中有所下降，这与供应瓶颈缓解的情况相符。一些与会者还指出，按照某些衡量标准，企业的利润率仍然较高，可能需要总需求继续放缓，以减轻通胀的上行压力。
　　与会者一致认为，美联储过去一年在转向足够限制性的货币政策立场方面取得了“重大进展”。多位（A number of）与会者强调，重要的是，明确沟通放慢加息步伐并非暗示FOMC实现价格稳定目标的决心有任何削弱，也并非暗示，FOMC判定通胀已经处在持续下行的道路。与会者指出，由于货币政策通过金融市场发挥重要作用，所以金融环境不合理的放松（unwarranted easing），特别是因公众误解FOMC反应功能而驱动的放松，将让委员会恢复价格稳定的努力变得复杂。数名（Several ）与会者评论称，经济预期摘要（SEP）中与会者评估的联邦基金利率路径中位值明显高于基于市场的政策利率预期指标，这凸显了FOMC对让通胀恢复到2%的坚定承诺。”
　　多名（many）与会者强调，FOMC需要继续平衡两方面的风险。一种是货币政策对经济的限制性不足，这可能导致通胀高于FOMC目标的时间比之前预计的久，由此造成通胀预期失控，伤害家庭的购买力，特别是已经生活难以为继的家庭。另一种是，货币紧缩的累计影响滞后，这可能最终让紧缩程度超过让通胀回落到2%所需的水平，导致经济活动不必要地下降，可能给对经济冲击“最不堪一击的”民众带来“最大的负担”。
　　在评估劳动力市场时，多名（a number of participants）与会者也提到割裂的现象，他们认为劳动力市场趋于更均衡，同时指出，某些群体、尤其是非洲裔和西班牙裔的失业率升幅可能超过全美平均水平。

兰陵王

有几名（A couple of）与会者指出，通胀前景的风险正在变得更为均衡。
　　多位与会者认为，经济活动前景的风险倾向于下行。这些风险的来源包括：更持久的通胀可能导致政策更具限制性；在增长低迷的环境下，意外的负面冲击可能使经济陷入衰退；家庭和企业对前景的担忧可能会抑制支出，从而降低总产出。与会者认为，经济活动远低于趋势增长水平的态势可能延续到2023年，某个时间衰退的可能性是基线预测的合理替代。
　　纪要公布后，与美联储政策利率挂钩的期货交易员继续押注美联储将在未来几个月累计加息50个基点，然后在接近5%的水平暂停加息。金融期货定价继续显示投资者押注美联储将在2023年底前开始降息。
　　彭博行业研究的美国利率策略师Ira Jersey评论称，美联储会议纪要中提及的“双向风险”与此前美联储主席鲍威尔在会后记者会上的讲话并无太大差别。美联储仍在强调当前通胀率远高于其2%目标的现状，在此背景下，美联储的政策大方向不会有明显变化。因而，相比美联储会议纪要，本周五发布的12月非农就业报告数据才会对市场有更大的影响。

船长

阿杜

2023年不会降息

蓝想

不会降息......

船长

浅蓝

加息放缓

风鹞