经济企稳夯实了大宗商品价格回升基础

枫星辰

稳增长与调结构，是宏观调控的两大着力点。随着稳增长举措的逐步出台，主要经济指标筑底趋稳，市场需求增加，信心转强，由此夯实商品价格回升基础。

    宏观经济指标筑底企稳

    进入下半年以来，因为稳增长措施陆续出台及其效应显现，市场信心明显增强，主要宏观经济指标呈现筑底企稳回升态势。

    相关统计数据显示，今年7月份全国规模以上工业增加值同比增长9.7%，环比回升0.8个百分点，结束了5月以来连续两个月回落趋势；同期社会消费品零售额同比名义增长13.2%，与上月增速大体持平；投资方面前7月全国固定资产投资同比名义增长20.1%，增速与1—6月份持平，亦结束了连续4个月的持续回落局面；7月份外贸出口更是同比增长5.1%，改变了上月的负增长状况，进口同比增速亦提高到10.9%。

    其他一些反映经济活动的经济指标中，7月份全社会用电量同比增长8.8%（国家能源局数据），明显高出前几个月平均增幅；汽车产量同比增速由13.5%升至15.4%；PPI同比下降2.3%，降幅也有所收窄。随着下半年商品价格回升，有些月份的PPI有可能由负转正。金融数据方面，7月信贷及货币增长超过预期，其中人民币贷款同比多增1598亿，广义货币供应量(M2)增速从上月的14%加速至14.5%，M1增速从上月的9%加速至9.7%。

    境外需求方面，主要发达国家经济明显企稳回升。不仅美国经济保持复苏势头，欧洲经济衰退亦接近尾声，2季度GDP增长0.3%，其中德国和法国2季度增速均超预期。欧元区外，英国经济复苏甚至有些强劲，为此有关机构（英国工业联合会）最近上调英国今明两年经济增长预期，由此前估计的1.0%和2.0%上调至1.2%和2.3%。发达国家将再度成为全球经济增长引擎，自然改善下半年中国出口环境。

    除此之外，中国经济由触底回升转向稳步扩张，也将提振全球经济，产生境外市场对于中国商品的巨大需求，进而推动中国制造业，加快整体经济增速，进入利多循环。

    下阶段经济走势继续向上

    从下半年发展趋势看，由于更多稳增长举措出台及效应的进一步显现，预计下半年中国宏观经济形势会继续向上。此轮刺激举措具有五大特点:

    一是以投资作为着力点。主要是以增量投资调整结构，改善与增强国民经济短板供应能力。比如节能环保、居民住房、城市基础设施等，因此后续劲道很足。

    二是将稳增长与调结构有机结合起来，兼顾近、远期目标，以此作为拉动经济增长的双重引擎。

    三是以改革促增长，释放改革红利。最近，决策部门在铁路建设中进行投资体制改革，以及减少行政审批，更多依靠市场来配置资源等。

    四是措施低调，多做少说，悄悄布局，在不知不觉中拉开大幕。比如房地产调控的实际松动，有些地方已经开始松绑楼市限购，因此其刺激效应往往大于预期，甚至有些出乎意料。

    五是掌握节奏，避免集中出台，引起剧烈波动。受其影响，下半年会有陆续有动作跟进，稳增长、调结构措施不会戛然而止。比如新型城镇化规划可能于10月前后推出。有分析粗略估算，今年下半年因此会有2万亿元左右的投资规模，助力宏观经济增长。

    预计下半年发达国家经济继续企稳回升。影响短期价格行情与出口需求的重大因素在于美联储何时及怎样退出货币宽松。虽然目前整体经济前景改善，但经济增速还不理想，无论美国还是欧洲失业率均居高不下，有些还创历史新高，南欧部分国家还深陷衰退。

    在这种情况之下，即便年内美联储退出QE，估计也将是逐步退出，不会操之过急，避免冲击经济复苏。其他发达国家，欧元区、日本、英国等，有可能继续货币宽松政策。因此，下半年中国出口环境比上半年有所改善。

    值得注意的是，随着实体经济需求的增长，逐步上升为大宗商品行情的主导性推动力量，美联储政策紧缩的货币因素逐步退居次要地位，由此引发的未来市场流动性冲击将大为减弱。正因为如此，所以一段时期以来，国际市场铁矿石、石油、有色金属等大宗商品价格并不理会美联储退出QE的预期影响，依然震荡上行，其中纽交所石油价格逼近110美元/桶。

   宏观经济好转提振大宗商品市场四大需求

    中国最为全球最为重要的大宗商品消费与进口国家，其经济企稳回升，对于大宗商品需求的提振是不言而喻的。

枫星辰

1.提振投资建设需求

    从中、远期投资项目来看，主要体现在以下几个方面：一是城乡基础设施建设，包括管网、电力建设；二是城乡公用设施建设，如医院、学校、幼儿园、养老院等设施建设；三是城市轨道交通建设；四是高速铁路、高速公路建设；五是居民住宅建设，尤其是棚户区改造与保障房建设；六是节能环保建设，等等。

    上述几个方面的建设所需资金可能超过十万亿元。其中仅城市地下管网改造，推算全国投资将超过3500亿元；城市轨道交通与铁路建设投资将有4万亿之多；按照国务院发展节能环保产业的总体部署要求，“十二五”期间全国节能环保产业产值年均增速要达到15%以上，2015年总产值达到4.5万亿元，成为国民经济新的支柱产业。

    与此同时，国务院还采取措施，促进信息消费快速增长。按照规划，到2015年全国信息消费规模超过3.2万亿元，年均增长20%以上，带动相关行业新增产出超过1.2万亿元。促进信息消费必须显著改善信息基础设施，加快信息基础设施演进升级，增强信息产品供给能力等。如此规模巨大的建设投资，势必激发数量巨大原材料消费，对于中国大宗商品市场产生长远利多影响。

    上述投资建设项目在拓展远期大宗商品需求空间的同时，也会对于年内与2014年等近、中期大宗商品消费产生很大推动。随着一些项目的年内启动，下半年乃至明年全国金属、能源、矿石、橡胶等大宗商品需求有增无减。

    一线城市房地产投资增速加快，将会成为推动下一阶段大宗商品需求增加的有利因素。今年前7月全国房地产开发商房屋销售业绩不错，一线城市“日光盘”与“地王”频现，显示了下半年与明年房地产开发投资的后劲。

    有关数据显示，上半年全国房地产用地供应824万公顷，同比增加388%，房地产开发企业到位资金同比增幅也在3倍左右，均创历史新高。1-7月份全国商品房销售面积61133万平方米，同比增长25.8%，其中住宅销售面积增长27.1%。与此同时，国务院又研究部署加快棚户区改造，要求加大保障房建设，从而又为住宅建设添了一把火，拓展大宗商需求空间。

    2.提振制造业生产需求

    今后全国固定资产投资提速，不仅直接增加建筑材料需求，机械装备，还会大量派生出建筑工程机械、家居装修、家用电器、机械设备、物流工具等制造业需求，增加其生产用材及其原材料需求。比如随着节能环保投资的展开，势必推广高效锅炉，扩大高效电动机应用，发展蓄热式燃烧技术装备。

    除此之外，发展资源循环利用技术装备，提高资源产出率等。所有这些，都会显著推动环保节能装备制造行业崛起，催生更多的金属需求，如黑色金属与有色金属需求，催生相关的生产原料与能源动力需求。2013年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，环比略升0.2个百分点，再次位于扩张线之上，显示了制造业及其原材料需求低谷回升趋势。

    3.提振企业补充库存需求

    因为“买涨不买落”的市场行为，从去年开始的全国产业链去库存行为一直持续到今年上半年，致使全国社会库存出现下降，许多生产企业库存低于合理水平，一些贸易商也不敢多留库存。

    一般分析认为，大部分钢铁企业库存最少时仅够一个星期的矿石用量，有的更少。随着市场预期转变，信心恢复与增强，价格行情触底回升，下半年多数企业势必开始补充库存，致使需求增加。如果价格持续上涨，涨势过快，将会引发偏低库存企业的恐慌性补库，导致中间需求进一步膨胀。

    如果说，今年上半年普遍进行的去库存行为，致使中间需求过度萎缩，由蓄水转为放水，加剧了供应过剩；那么下半年所进行的集中补库，又会使得中间需求膨胀，额外吸纳部分资源供应。

    由去库存到补充库存行为的变化，势必引发市场行情的相应上涨。近期国内大宗商品价格的集体反弹，其中金属价格连续数月上涨，8月中旬进口铁矿石价格重回140美元/吨，两个月时间涨幅接近30%。另据大宗商品数据商生意社数据，8月上、中旬，全国58种大宗商品超过半数上涨，原油、金属、矿石等涨势明显；下跌产品所占比重明显下降，不到总量3成。大宗商品价格所以发生上述变化，除了需求确实增加外，补充库存也是重要因素。

    4.提振低价抄底需求

    前段时期国内外普遍实施的极端宽松货币政策，释放了巨量流动性。这些资金并没有消失，而是散布于市场各个角落，等待最佳入市时机。中国宏观经济指标的筑底企稳回升，市场行情进入上升通道，势必引发大量低价抄底需求，导致金融性投机需求显著增加，进而推波助澜大宗商品价格上涨。

    值得注意的是，中国是一个人均资源相对贫乏的国家，未来大宗商品进口依存度只会提高而难以下降，大量进口局面不能改变。美国能源署（EIA）发布报告认为，全球所有类型的能源消费都将增长，能源总量在今后30年内大幅增长56%，其中中国与印度的能源需求占据新增能源需求量的半壁河山，成为最主要的增长力量。

    目前中国石油进口依存度已经超过50%，未来还会进一步提高，中国成为全球最大石油进口国只是时间早晚。另据分析，2013年中国实际粗钢产量与消费量（含直接出口，下同）都将向8亿吨靠拢。即便如此，仍然不是中国钢铁需求峰值。受到稳增长、调结构、改善民生、城市化多重利多因素影响，今后中国粗钢需求还有巨大增长空间，其消费量将相继越过8亿吨、9亿吨关口，甚至向10亿吨靠拢，由此激发对于铁矿石、炼焦煤等原材料的巨大需求，对此不可估计不足。

    既然如此，中国大宗商品的国际贸易战略方针就应当是逢低买进。换言之，我们要利用每次国际市场大宗商品价格跌落的有利时机，大量购进矿石、石油、金属等大宗商品，在满足即期需求的同时积累长期储备，以应对今后价格暴涨。检讨以往大宗商品贸易战略的重大失误，我们受到“买涨不买落”的惯性思维支配，总是小涨小买，大涨大买，下跌不买，甚至纷纷去库存。这种缺乏战略眼光与顶层设计的操作手法，易于被跨国公司巨头玩弄于股掌之中，致使我们很多企业遭遇重大损失，其中铁矿石贸易最为明显。

    逢低买进方面，“中国大妈”给我们决策部门、投资机构、大小专家们都上了很好一课。在此轮“中国大妈”与国际投行的黄金对决中，“中国大妈”虽然没有获得所谓“定价权”，但却大大增加了其“中国价格影响力”即便国际金融大鳄与华尔街也不敢小觑。面对中国大妈深不可测的实物黄金购买能力，以及全球头羊效应，他们很快就会改弦更张，顺势而为，由空转多。国际市场直到今天才真正彰显了“中国价格影响力”。

    由于中国大宗商品购买力量巨大，国际市场价格影响力巨大，因此逢低买进也要购买节奏。虽然目前国际市场大宗商品价格相对低迷，确实提供了一个极好的大宗商品买入时机，但也不可一拥而上，一哄而起，致使市场价格飙升，致使矿业巨头、跨国公司、国际投行获取溢价暴利。有关方面应当予以宏观指导与调控。（陈克新 兰格经济研究中心首席分析师）