欧元“货币战争”

彼得大帝

　　政府主导和自由市场的两种观点没有对错之分，只有在这两种观点不断碰撞，而且没有哪种观点永远主导的情况下，市场才能稳定发展

　　最近的希腊债务危机引发了两种经济思想的碰撞。一方面，国家主义者相信，政府仍然是新世界秩序的主导者。另一方面，自由市场主义者相信，世界是无边界的市场空间，市场比政府更有影响力。实际上，自由主义者会嘲笑守旧派，尤其是嘲笑那些相信政府比市场有效的官员。
　　我之所以提出这个观点，是因为欧元创始人之一的前意大利财政部长托马索·派多·亚夏欧帕(tommaso padoa schioppa)最近发文捍卫欧元，批评市场投机者的观点。投机者认为“欧元区不是也永远不可能成为一个政治联盟，因为欧洲国家不愿意形成政治联盟，各国政府不想交出权利”。
　　那么，这些市场攻击者是谁呢？托马索把他们比做军队，其“队伍就是成千上万的交易室，连接全球网络，昼夜不停地战斗。它的目标是由三大评级公司选出的金融产品。它的高昂士气来自坚定的信念：我们是最了解市场的人”。
　　谁是防御者呢？欧盟和其成员国政府，他们下决心调控市场，使市场屈从于政府的指令。欧元作为一种货币，不允许失败。然而，市场投机者认为，欧元注定会失败，政府顽固的抵抗只会给投机者创造更多的盈利机会。
　　究竟谁是正确的？我最近被邀请在新加坡的投资大会上演讲，大会有3000多名全球投资者参加。研讨会在滨海湾金沙酒店举行，那里是亚洲最大的赌场所在地。我不禁在想，在古代，居民建造最伟大建筑是为了献给上帝。后来，这些建筑被献给领袖或英雄。今天，最宏伟的建筑是银行、股票交易所、赌场。
　　在过去，货币是政府创造的，欧洲的官员和专家仍认为政府应该控制货币。毕竟，货币太重要了，不能完全任由市场控制。银行也太重要了，不能完全由银行家控制。新的市场投机者认为，政府不能阻止市场行为，市场的力量对资产负债表影响太大。他们说的是对的。
　　在20世纪80年代末，全球金融资产总量是gdp的108％。到2008年年末，包括银行资产、债券市场、股票市值总额和外汇储备在内，所有金融资产总量已达221万亿美元，是全球gdp的3.6倍。央行控制的外汇储备只有7万亿美元，全球政府外债有32万亿美元，包括担保银行资产的51万亿美元。投机者知道，政府欠着投资者的债，于是政府已被金融界绑架了。
　　托马索认为，市场并不理解，在复杂的机构中寻找有共同利益基础的最佳权力配置，是个很痛苦的探索过程。“从这点上说，在后西伐利亚体系（post-westphalian）的建立中，欧元的诞生只是一个插曲——但却是最重要的。”
　　显然，我们不能牺牲公共利益，来满足投机者的贪婪。但市场投机者就是我们这代人创造出来的。我们这代的基金经理、投资银行家乃至散户都在过去20年中成长，从不断膨胀的资产泡沫中分享食物链的价值，这正是因为央行和财政部允许市场以巨大的道德风险获取利润。如果市场有震动，央行就会以著名的“格林斯潘对策”降息，或者财政部通过财政注资或国有化银行存款和损失，把私人部门的损失由公众承担。
　　这些机构投资者、基金经理、分析师、研究员，他们正是一群凭市场波动和动量交易获利的泡沫推动者。高额的奖金回报，使他们基于对复杂信息的简略分析就做出预测，如果市场往那个方向走，他们就赢了。如果他们预测错了，公众承担损失。经纪人成了游戏的主宰者，许多监管者和官员还停留在幻想中，认为是自己在控制市场。
　　欧元保卫战的最大问题在于，欧盟官员构建了假想的“马其诺防线”，而财政缺口已经超出预期。这不是说，他们的防卫是错误的，而是手段和技术太落后，因为他们想通过帮助救助对象来防卫。那些试图通过低利率以维持财政债务的举措，正在为投机者提供弹药，因为他们的息差交易依赖低利率。为陷入危机的政府和银行担保的额度越高，投机者对欧元的攻击就越多，也有更多的套利机会。
　　总有一天，这些官员会意识到，他们需要创造的不是大型金融机构主导的金融市场（金融机构太大而不能倒，这些机构实际上也是主要的动量交易经纪商和市场融资者），而是更公平的竞争环境和多样化、充分竞争的机构，他们可以对市场有不同的观点。
　　总之，政府主导和自由市场的两种观点没有对错之分，只有在这两种观点不断碰撞、而且没有哪种观点永远主导的情况下，市场才能稳定发展。欧元“货币战争”已开始。■
　　作者为中国银监会首席咨询顾问和国际咨询委员会委员，清华大学和马来西亚大学兼职教授