谭雅玲：准备金上调娴熟与前瞻具主动性

克格勃

此次政策调整是未来政策转向的风向标，对于市场调节是一个主动的信号。
　　人行发布上调金融机构人民币存款准备金利率的决定，即从2010年1月18日起上调我国存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，市场焦点转向政策转折。虽然金融机构的存款准备金利率并非主导利率，但是对于处于经济敏感时期，以及利率观望之中的我国政策取向，以及全球政策方向具有明显的影响，进而引起关注和争论。
　　笔者认为我国央行这一举措与目前经济形势和政策环境比较吻合，主要依据在于以下三点。
　　第一， 经济和市场环境需要政策反转和反思。面对2007年以来的国际新型金融危机，各国货币政策的极端性突出，包括我国货币政策的调节也达到前所未有的程度。
　　目前虽然全球经济前景和我国经济态势都呈现复苏和乐观预期，这其中的原因是多重的。
　　一方面是各国和我国政策及时有效，另一方面是各国经济实质基础牢固，进而政策退出舆论强烈。然而，新型金融危机有别于传统金融危机，金融政策效应更有进一步研究和反思的层面，原因在于货币政策的极端虽然稳定了一定的信心，但却带来更大的恐慌，进而价格起伏错落更加突出而明显，政策效果也同样受到牵制。过度而极端的货币政策并没有带来预期或满意的结果，进而政策转折的争论和观望与政策效应有密切关系。
　　其实从历史教训看，这并非是新特点和新趋势，历史的货币政策紧缩教训有过，2001-2003年美联储货币政策的极端已经导致了当前的金融危机，并且扩大未来金融危机的风险，况且金融危机变异严重更加难以防范和控制。
　　我国此次调整存款准备金正是对现实状况的透彻了解和评估之后的政策抉择，是对自我形态的清醒做出的判断，是为未来风险减压的必要手段。新经济和新金融时代的变迁超传统、超理论，我们需要以理论为基础、以现实为条件评估形势、决断政策，甚至需要反思检讨政策效果，而不能盲从的面对全球对策和全球退出。因此，这是我国货币政策成熟和前瞻的体现。
　　第二，价格压力和资产泡沫需要控制和调节。伴随应对金融危机的货币政策和投资规划，金融市场的价格杠杆刺激和推高资产泡沫成为焦点，无论股价或房价等泡沫恐慌性、敏感性和困惑性不断扩大。
　　此时货币政策利率调节的抑制泡沫十分重要，而银行是金融核心链条，金融机构存款准备金的防范性既连接金融市场，更集中银行机构风险关注。因此，面对金融市场泡沫恐慌论，我们更需要通过政策工具合理管控和管理，而不是简单就泡沫谈价格抑制。
　　在现代金融时期，金融泡沫具有两面性，既是经济刺激的拉动力，也是冲击经济的杀伤力，关键在于控制力，而市场舆论则已经单边恶化和恐惧泡沫，这或许是金融不成熟、不规范、不专业的体现，是金融最大的风险。央行此次调节正是防控风险的前瞻性对策，是纠正泡沫简单化的具体行动。
　　第三， 外部环境和他国政策警示风险和反转。全球都在观望和等待美联储的动向，尽管有些国家和地区开始先于美联储而采取举措，但并没有形成确定性。
　　我国作为与国际接轨逐渐扩大的经济体，更加注重外部对策趋势，尤其是风险关注。
　　我国央行对策的国际环境考量是适宜和适度的。全球流动性过剩乃泛滥是事实，所以价格跳涨超出规律和预期。我国货币政策更加注重国际实际状况和真实环境，所以实施防范的政策选择，以利于我国风险控制和危机预警。
　　尤其是美联储政策意向已经逐渐提前，我们作为市场焦点的重点国家，在投机性已经很大的前提下事先调控是有力主动的政策控制，对我国未来控制风险具有自我主动和国际协调意义。
　　预计此次政策调整是未来政策转向的风向标，对于市场调节是一个主动的信号。尽管短期必将影响股市价格波折，一方面是政策作用后续影响，另一方面也是股市自身技术需求必然，涨跌规律不可抗拒。
　　而相对于其他市场或国际市场影响有限，一方面是预期早已存在，市场预料已经明显；另一方面是市场自身认为调整也十分必要，这样的预期将缓解政策冲击，使市场相对平稳过渡。关键问题是未来货币政策调整的幅度、节奏和时机。