莫给行情定性 投资需打破惯性思维

蓝想

毛泽东曾经有一首词：“山，快马加鞭未下鞍。惊回首，离天三尺三”。用来形容当前a股市场走势颇为恰当。

5月下旬a股市场上行的步伐略显蹒跚，持续呈现调整态势使得投资者对6月行情坎坷不安，但是5月末市场出现了对国内成品油涨价的预期，使得中石油受到各路资金的追捧，由于该股在市场所占权重巨大，大盘在其拉动下调头向上。

同时，在端午节长假期间，海外股市与大宗商品价格持续上涨，而且6月1日凌晨成品油价格“如愿” 上调，在多重利好的提振下，沪综指轻而易举突破了2700点整数关口，距离2800点也只是咫尺之遥。

後期a股走向如何以及当前形势下投资者如何操作？让我们先从市场加速背後的原因入手，追本溯源，理清一下思路。

本轮行情所处的历史背景

本轮反弹行情两大主线：政策面暖风持续不断、市场资金供求仍保持在相对平衡的状态。这两大因素互相交错促成了a股市场的强势格局。

政策刺激不仅带来了短线交易机会，同时也对已经处于多头思维的市场有进一步加强乐观预期的作用。1664点反弹以来，从盘面不难看出，不少品种在相关利好政策的刺激下，股价纷纷走高；同时政府不断出台新政进一步强化了宏观经济继续好转的预期，使得投资者信心得到有效的恢复。

目前政策面出现大转变的可能性很小，同时适度宽松货币政策以及积极财政政策仍将延续，再加上刺激经济复苏的相关政策後期有望持续出台，那麽市场资金供求关系将对短期内股指走向起到决定性作用。

在今年3月中旬以来，由于新兴国家刺激经济计划和措施逐步呈现效果，新兴经济体均有不同程度复苏预期，并有集体“抬头”之势，同时通货膨胀预期也在上升，在这双重预期下，热钱又重新活跃起来，新兴国家经济自然成为热钱首选目标。那麽热钱流入新兴国家或地区的速度可能会由此越来越快。

金融危机下，中国经济相比其他国家和地区受冲击较小。在四万亿积极财政政策实施、今年1-4月5.17万亿信贷资金宽松货币政策、以及一系列与之配套的产业、科技等政策支持下，中国可能是率先复苏的国家之一。正是在这样的背景下，全球大量资金在香港集结，博中国经济率先复苏而来，不但推高香港股票市场，也助涨了境内资本市场。

虽然ipo的重新开闸势必会给市场带来资金面的新一轮冲击，同时本周证监会结束新股发行改革征求意见，在对方案修改後就可以安排新股发行。但笔者认为，在目前的点位上，新股并不一定能够全部发行，融资的功能也并不能够全面体现。因此，总体来看，短期内市场资金供求关系仍将保持一个相对均衡的状态。

2700点後指数如何运行？

种种迹象显示，中国股市已经被各路资金列入全球配置范围中，在外资影响逐渐加强的市场格局下，二八现象都是很正常的，只是在股指突破2700点後，很多投资者抱怨空欢喜不赚钱。

现在投资者都担心调整。的确，在流动性泛滥主导的行情下，可能会出现通过调控少数指标股达到股指暴涨暴跌的走势，但那是建立在有股指期货做为对冲工具的基础之上。目前我国市场还无法提供这样的条件。另外一方面，现阶段市场投资者仍比较谨慎，还没有出现“疯狂”举动，在宏观经济继续好转的预期下，笔者认为，短期内股指调整所采取的方式可能会比较温和，对本轮反弹行情的未来可以多一份预期。

莫让投资追理念

当前不少投资者甚至市场人士总爱给行情定性。在1664点开始的本轮反弹行情初期，市场普遍认为，在刺激经济措施、稳定股市政策的大力推动下，再祭出天量的新增信贷规模，政策配以资金成就了本轮逆经济周期的反弹行情，面对突如其来的行情投资者却显得有些无所适从。

随着市场风格从题材股成功转向蓝筹股，市场的星星之火大有燎原之势，沪综指从1664点历时半年轻松跃上2700点，投资者这时才发现，自己可能已经被甩在了後面。于是，行情再次被重新定性，即在全球印钞机启动的背景下，近期市场与其说是炒经济复苏，还不如说是炒通胀预期。

但是笔者认为，无论如何给行情定性，都是对表象的解读。而行情背後，却有更多深层次的内容值得投资者深思和玩味。

回顾过去，自我国加入世贸组织以来，资本市场对外开放程度越来越高。境外资本携先进、成熟的投资理念来到中国，所谓的价值投资理念于是开始盛行。其实，价值投资既是一种理念，也是一种方法。它通过贴现现金流、红利模型以及静态pe、pb等指标，计算出股票的内在价值，指导投资者进行股票投资。

自庄股时代崩溃和资金为王理念瓦解後，市场参与者迷失了方向。以基金为代表的主流阳光机构在当时特定的环境下，急需寻找一个与结构转型相符合的投资理念，于是，价值投资理念被简单复制，并被视为金科玉律。

然而，其结果必然是受制于人，缺乏主动权和话语权。上轮熊市中，在这种理念的倡导下，十几元甚至几十元的股票噩梦般从天堂跌落地板、跌破净资产的场景至今历历在目。老百姓、机构、券商全线亏损，就连坚定倡导价值投资理念的基金也未能独善其身，市场几无赢家。

面对此情此景，基金经理呼号：价值投资害死人；媒体报章宣扬：这是价值投资的阵痛期；老百姓愤怒：价值投资无异价值投机。可见我们的投资理念是如此脆弱。

经过了这一番洗礼後，面对再次转型的证券市场，投资者在汲取过去经验教训的同时，在借鉴国外先进理念的同时，是否也该有点自己的主见？

市场是复杂的，投资者不可能一一洞悉，现在所要做的就是把复杂问题简单化。过去长时间的经验培养了我们这样一种思维惯性，先找理由，预测结果，然後行动，但市场往往是先有结果，再给说辞。

如今股指已经重回2700点，当众多投资者热火朝天地讨论何时是顶时，市场赢家早已超然于此，去捕捉在这个过程中可能出现的机会。正所谓：站的高度不同，也就决定了结果迥异。投资者如何能做到这点？

首先，投资者应该关注的是市场未来的发展，而不是眼前的静态市场；同时也应该注重的在一个阶段内的投资收益，而不是看重短期的资本利得。

其次，国际通用的研究方式有自上而下法，自下而上法等等。国内不少投资者已经掌握了基本方式方法，但值得注意的是，投资者应该将研究的触角伸及到各个方面。如之前我们很少关注的区域文化，上市公司所代表的地域性格，领导层的偏好等细枝末节等等。

最後，国内不少投资者在具体操作上往往体现出羊群效应，涨时跟风一拥而上，跌时唯恐撤退不急。但现阶段，投资者不妨将操作的重点放在资金接力上，一方面可以保证操作的连贯性，同时也能适应瞬息万变的市场变化，对之前的操作手法及时纠错，将损失降到最