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4/6、利润不错，但做不大的生意 第三类不适合个人投资的商业模式，是利润不错，但做不大的生意。 近几年，连锁商业出了不少牛股，比如绝味食品、爱尔眼科、益丰药房、苏宁电器、海底捞等等，本质上说，这些牛股都是通过快速开店或资产并购，实现快速增长，它很容易给人一种理解：连锁业态都能快速增长。 但到底能不能快速增长，还不会因为步子太大扯着蛋，还是要看生意的本质。连锁不等于快速增长，最典型的例子是烘焙食品，很多品牌都经历了从直营到加盟之后，快速开店又快速关店的经历，至今没有一家全国性品牌。 为什么鸭脖子可以加盟，面包店却很难绕过直营的门槛呢？ 因为鸭脖子等卤味食品可以中央厨房做好再送到各店，门店只管卖。但面包不行，一是顾客到面包店买面包，就是图个新鲜，而面包的制作工艺时间长、用料多，花样又多，导致中央厨房只能做到冷冻面团、蛋糕胚子等半成品，然后以冷链运输的方式送到各家门店，门店的面包再根据配方加入辅料。 即便走加盟模式，也无法快速开店，因为总部就很难控制加盟商的辅料的品质，而普通消费者也吃不出来，这就很容易发生食品安全事故，面包新语之前是走加盟模式的，但每次门店扩张，必然会出安全事故。 所以。现场烘焙行业的连锁困局是产品的基因决定的，中国烘焙行业的品牌集中度一直保持在10%左右，是有原因的。
5/6、没有忠诚度的消费品 第四类不适合个人投资的商业模式，是没有忠诚度的消费品生意，因为极易产生库存。 通常消费品行业是适合散户长期持有的，我之前也有大量的文章分析消费品行业的特点，其中很重要的原因是消费品的品牌直接与消费者接触，容易形成品牌忠诚度，使业绩增长很稳定。 但这只是一般的概述，不同产品，其品牌忠诚度是不同的。品牌忠诚度来源于消费偏好、品牌价值、安全感等等，像烟酒、调味品、牛奶奶粉等等，都是忠诚度很高的品类；像家电、消费电子、饮料、休闲食品、定投家具、药品属于忠诚度一般的；还有一类产品，很容易形成品牌，但品牌忠诚度却非常低，比如服装。 我在《最聪明的投资，源于对人性的洞察》一文中说过，消费品品牌是一种社会现象，讲究“别人有的，我也要有”，“大家都在用的，一定是好东西”，但服装行业是个例外，消费者追求个性化，避免撞衫，所以消费者的喜好变化非常之大，特别是女装，很难拥有核心消费者。 没有品牌忠诚度，对于2B的企业而言没什么，但对于2C的企业，就是一个噩梦了，因为消费品一般要通过多级经销商进零售渠道，企业接触不到消费者，再有市场感的设计师，也难免有卖不动的款。 偏偏服装又需要每季推新款，要提前备料生产，再一级级推到终端，几个月的间隔时间，完全无法对市场的趋势做出反馈。 所以服装企业的库存是它的商业模式的死穴，一旦主力款滞销，立刻变成终端的库存，清库存唯一的方法就是打折，打个几次折，品牌形象就彻底没了。几乎所有风光一时的品牌，最后都是栽在库存上。 6/6、打破传统的例外公司 不过，事无绝对，商业模式不好的行业，只要有企业能突破这个行业模式，反而有大机会。上面几个行业，都出过打破传统的例外公司。 PPP因为是政府的生意，还是有不少公司愿意干的，可政府的生意也要看现金流。像安防设备是好生意，因为政府可以收到交通违章罚款，现金流是转得过来的；而环保PPP就不是好生意，因为没有收入，不但没收入，还影响政府财政，现金流肯定不好。 前面说过，烘焙食品的生产有一部分要放在店内，所以很难以加盟的形式增长，但如果突破了这个模式呢？
比如桃李面包，都是最基本款的短保质期面包，才能采用全部在中央工厂生产，直接送到零售终端，再加上超强的物流配送能力，反而把面包做成了一个有护城河的行业。 比如优衣库，以高品质面料的基本款，解决了库存问题，再用低加价倍率提高消费者的忠诚度，成为服装行业少数能做大市值的公司。 行业的生意模式不好，不代表其中的子品类也不好，比如童装，因为对安全性的要求比较高，对时尚度的要求比较低，消费忠诚度反而很好，童装龙头森马的业绩稳定性也超过其他品牌。 苹果产业链上的企业，对苹果的新技术过于依赖，造成业绩波动大，但其中的立讯精密却很多年保持了高增长，它的特点是品类拓展能力强，从连接器到射频天线再到耳机，节奏跳得准的原因不是靠猜，而是不断的收购业务再整合，进行横向拓展，达到东方不亮西方亮的效果。 最后总结一下本文列举的四个不好的商业模式：过度消耗现金流的、投资大下游需求和技术变化快的、增长很容易遇上瓶颈或陷阱的、消费需求不稳定很容易形成滞销库存的。 查理▪芒格说过：“如果我知道我死在哪儿，我永远也不会去那个地方”，人多的地方不宜凑热闹，同样，“事故高发地带”，也不值得我们去挑战。 | 
张康大长弓 
发表于 2019-12-2 18:22:48
