【讨论】CPI PPI五年来首现剪刀差 但加息可能性依然较低

蓝想

中国国家统计局周五公布，11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%，为七个月最高水准。数据并显示，11月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨3.3%。这是PPI连续第三个月同比正增长，并创2011年10月以来最大增幅，当时为上涨5%。11月CPI环比涨0.1%，PPI环比涨1.5%。11月CPI中的食品价格同比上涨4%，非食品价格同比上涨1.8%。

PPI较10月的1.2%大幅回升，主要是黑色、有色、非金属和能化等主要产业链价格同步快速上涨。PPI到CPI的价格传递有所加快，但由于价格上涨更多是成本推动，而不是需求拉动，价格传递仍然会比较缓慢。此外，近期物价上升还有一个重要的因素是运费成本上升的推动，尤其是汽车和铁路运费都有所上调。

PPI持续快速上涨，需要警惕通胀预期的演变，结合当前的货币环境，利率下行阻力较大，货币仍将保持偏紧状态。但从实体经济层面看，这种情况暂时还没有看到从投资领域和需求领域有相应的回升，因此可持续值得怀疑，预计央行先通过MLF、SLF等数量工具进行调控，之后才会采取提高回购利率等价格工具。目前看明年加息的可能性仍低于50%。