简化金融衍生品 提高透明势在必行

克格勃

尽管人们对衍生品在全球金融危机中所扮演的角色愤怒不已,且要求场内交易的呼声日盛,但规模近700万亿美元的场外合约中的大部分或仍维持原状.



自20世纪90年代私下洽商市场因利率互换产品兴起而呈爆炸式增长以来,衍生品一直就是市场关注的焦点,一度被知名投资家巴菲特称作大规模金融杀伤武器.



美国国会议员一直猛烈抨击,信用违约互换(cds)等信用衍生工具加剧了房地产市场的泡沫.



批评者称,这样的工具鼓励人们不顾後果地承担风险,试图以小博大并忽略标的资产的真实状况.



一旦泡沫破灭,主要金融机构受损,监管者不得不修补四分五裂的市场结构,在这个交易细节很多时候还是通过书面文字提交的行业里,提倡更多地使用电子交易.



信用违约互换等市场,已经在进行标准化,为将来进行场内交易做准备.



但从基本的外汇远期到另类工具,场外交易(otc)衍生品具有多变而个性化的本质,几乎无法成为场内交易为基础的市场.甚至监管者都认为,那将是个错误.



强迫所有otc衍生品进行场内交易,或许可起到减少市场投机的作用,但会难以满足包括企业和保险公司在内的很多用户风险对冲的需求.



美国纽约联邦储备银行高级副总裁theo lubke在国际掉期与衍生工具协会(isda)年会上表示,那也不是最审慎的公共政策决定.



lubke表示,最大的挑战在于如何制定适当的监管法规,既能发挥价格透明度等场内交易的优势,又能保护产品创新和个性化.



isda指出,32个国家的世界500强企业中,有94%的企业使用衍生品交易对冲风险,凸显otc产品应用范围之广,不仅仅是结构性产品和杠杆化豪赌.



从大型企业到投资组合经理及对冲基金,都在广泛使用otc衍生品.在利率、汇率大幅波动的时候,这些衍生品可以用来规避风险,但同时也是威力巨大的高杠杆率押注工具.



以美国国际集团(aig)(aig.n: 行情)为例,一个部门的cds产品交易引发巨额亏损,就导致该集团濒临倒闭,最终还是由美国政府出面提供1,800亿美元救援资金才使其逃过一劫.





**更简单、更透明**



在监管层大力推动下,cds市场开始通过中央结算所进行交易.此举有助于降低某些大型券商出现违约所造成的风险,例如去年的雷曼兄弟.



lubke表示,监管机构的共识就是创立多样化的交易场所,包括场外交易,但完成後的交易则将全部递交中央结算或交易托管机构.



金融机构目前已看到此举的优势所在:这将减少代价高昂的交易错误,并有提高成交量的潜力.



但监管机构则面临加强金融行业及衍生品市场监管的艰巨任务,要考虑到衍生品的全球化性质,防止所谓的监管套利行为--利用各国监管法规的差异谋取利益.



本月举行的20国领导人峰会决定成立金融稳定委员会,该委员会将与国际货币基金会(imf)紧密合作,监控全球金融系统.



日本央行官员tomoyuki shimoda表示,我们的确正处于制定监管框架的十字路口.



经过数年高速增长後,该市场的焦点已经转向简化金融机构衍生品投资组合,推出更为直接的产品.(完)