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美联储(fed)为疏通信贷市场而采取的最新举措推动了市场繁荣，但尽管如此，那些只要随意投资商品市场就能轻松获益的日子已一去不复返了。相反，聪明商人通过精选的原材料之间的价格差异套利，从而获得回报和名声的时代应该会回来。
这至少是保罗•图拉基(paul touradji)为在寻求市场方向的人所提倡的，图拉基则是最受市场密切关注的商品交易员之一。“对那些善于交易的人来说，他们的收益将是自上世纪70年代以来最好的。”
在一次难得一见的采访中，图拉基先生指出，他的对冲基金今年在做多石油的同时又做空石油，而且随着市场波动性高，这种模式有可能继续下去。
“根据目前流行的做法——事实上，全球几乎所有商品，我在做多的同时，又会做空。让我兴奋的是它们存在定价偏差。有了它，市面上的一系列商品的价格就会继续保持起伏。”
其他商品对冲基金管理人，包括伦敦的bluegold capital management在内，都认为有必要回归套利交易（又称相对价值交易）模式。但图拉基先生是更推崇这一做法的人之一。去年他警告说，只做多头的投资者引起的一轮“购买狂潮”正在使商品价格膨胀。
37岁的图拉基先生管理着touradji capital management，该基金是全球最大的商品对冲基金之一，目前管理的资产约为30亿美元。自2005年开始运营以来，基金的年收益率达到30%以上。去年，，扣除费用，他的旗舰基金年度收益率上升了12%。今年到目前为止，其表现基本持平。
他曾在朱利安•罗伯逊(julian robertson)手下学习。朱利安•罗伯逊是老虎基金(tiger management)的创始人，该基金是上世纪90年代最著名的对冲基金之一，网络泡沫破裂时这一基金遭受严重损失，但在此之前，该基金管理的资产最多达到了220亿美元。
在他事业早期，他说，他听那些年长的交易员谈论套利交易中存在的绝佳机遇——很长一段时间内一直存在着巨大商机。“这并不是因为当时人们缺乏经验，而是缺乏风险资金，而这正是我们目前所看到的，”他说。
不过，对于黄金交易，图拉基先生似乎没有按照他的套利观点来操作。他坚决看涨黄金市场。自2001年以来，他始终认为黄金价格会上涨，2008年8月，随着应对危机的政策越发明朗化，他甚至变得更有信心了。“所有政策似乎都要印钞，这实质上就等于这些政策在将每种货币贬值。”
他认为，事实将会证明，对于某些经理来说，重新采取基本商品交易技巧将变得很困难，而其他人则完全做不到。“我认为，该行业的大多数人会离开，”他在说起对冲基金行业时表示，表明他觉得这并不是什么坏事。即便如此，即使是最老道的投资者，去年的商品市场仍然是太过变化莫测了。
图拉基先生表示，在他看来，在中国和其它发展中国家迅速工业化的推动下，2005年商品市场进入牛市。2007年1月油价约为60美元时，图拉基先生说，公司十分看好石油，认为油价将上涨50%。“油价涨到110美元时，我们不再坚持这一观点，并在2008年1季度做空石油。”
同样，在2007年年初，他说，公司采取了一个决定性举措，采取了完全市场中立的立场。“此举是为了适应我们所看到的市场变化。商品市场波动性变得非常大，因此我们选择减少风险。2007年，我们认为，某些商品价格在下跌，而另一些商品价格在上升。”
到2008年第一季度末，信贷紧缩真正开始肆虐，图拉基先生表示，公司坚信基本面和价格出现背离，达到具有历史意义的水平。“我们开始看跌许多商品，但又时刻警惕着不能过早做空。”
而现在不再是这样了——总而言之，套利是图拉基先生未来的投资之道。 |
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莫一 
发表于 2009-4-12 11:39:59
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