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惠誉分析师自述评级流程
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作者:
小A
时间:
2011-8-5 09:40
标题:
惠誉分析师自述评级流程
“分析师收入固定，不与评级成功与否挂钩”
每天早上8点半，孔祥文会收到来自香港公关发送的最新动态报道。
“我们每天的工作基本可以分为三大块：首先是看各个公司的新闻，其次是为评级更新做准备，第三块是为年度信用市场展望(outlook)做准备。”孔祥文说。
7月28日晚，周四，北京朝阳区国贸附近的一家味千拉面馆。孔祥文一边喝着燕京啤酒，一边操着一口不太流利的普通话拒绝了早报记者的埋单提议：“现在是工作时间，我是在接受你采访，只能aa制。”
今年已经是孔祥文待在中国的第10个年头，他现在的身份是惠誉中国能源企业分析师。
孔祥文本名叫steven cox，英国人，大学毕业后进入了能源巨头壳牌韩国公司，之后他跳槽去了一家咨询公司。一年前，孔祥文从一家咨询公司跳槽至惠誉。
“我当时以为惠誉只是一个咨询机构，与其他国际咨询公司没有区别。”这是孔祥文当初去应聘惠誉分析师时的第一印象。
孔祥文告诉早报记者，其实惠誉整个评级过程中最关键的程序是评级委员会的审议，“评级委员会的讨论会发现很多问题，这也是最有效的一个途径。”
在华每年25至30个评级
每天早上8点半，孔祥文会收到来自香港公关发送的媒体新闻通知，内容包括自己所评级的行业内企业的最新动态报道，这样就免去了他自己找新闻的烦恼。
“我们每天的工作基本可以分为三大块：首先是看各个公司的新闻，其次是为评级更新做准备，第三块是为年度信用市场展望(outlook)做准备。”孔祥文表示，在首次发布评级报告后的第11个月，会出评级更新，而这些内容就是靠之前每日的积累，年度信用市场展望也是如此。
对孔祥文来说，如果有上市公司和非上市公司两种类型的企业需要评级，前者相对比较简单些，“上市公司评级会简单一些，评级时间也相对较短，因为包括年报之类的已有材料比较完善。”
虽然全球存在上千家各类评级机构，但包括穆迪、标准普尔和惠誉在内的三大国际评级机构几乎都采用同样的评级流程和服务模式，即发债人先提出评级要求，而评级机构因提供评级意见而向发债人收取费用。
孔祥文表示，一般来说，都是发债人先去找投行，告知发债意图，虽然由投行与评级机构联系，“但这些操作都是通过我们的经营团队去实现，我们不会接触，也不能接触他们。”
孔祥文称，分析师不会知道自己公司收取了多少评级费用，或者是免费还是收费。虽然大部分情况下，都是采用发行人付费的方式，但也有评级机构主动去帮企业进行评级，“惠誉会给一些大企业主动评级，像中国国务院国资委下面的大企业。”孔祥文解释，如果不去先了解行业内最重要的企业，如何去评判那些更小的企业。
据孔祥文介绍，在中国每年大约要做25至30家公司的评级，包括评级更新，该数据相对欧洲机构一年20至25个评级而言较高，因为中国市场比较新。但并非所有被评级的公司都会去发债，因为一些公司只是想了解一下以后发债自己的评级如何。
两人小组进行初评
在接到评级要求后，惠誉会进行一个初步的评估，该评估由一个两人小组负责完成，两人职责有所侧重——一个为主要分析师(primary)，另一个为第二分析师(secondary)，“前者负责收集资料，后者有点类似于查漏补缺。”
初始评估过程大概需要3至4周时间，其中，准备期1周，分析需要2-3周时间，期间不能随便接触发行人。
惠誉在其企业评级方法中指出，惠誉的分析通常覆盖至少三年的企业运营记录，关键评级指标包括行业风险、运营环境、公司概况、公司治理、集团架构和财务概况。
“评估首先会考虑现金流量，评估能否还债，主要看两个指标，一是偿债覆盖(coverage)，二是杠杆(leverage)。”孔祥文表示，因为评级是对发债进行评估，所以评级机构考虑的是数年后该企业的现金流能否支持其还债。
一旦惠誉发现该企业在数年后无法还债，就会终止评级，“这种情况经常发生，因为投行本身的期待过高。”
由于评级机构的主要收入来源就是评级付费，少一次评级意味着少一份营收。不过，孔祥文称，分析师的收入是固定的，并非与评级成功与否挂钩。
在初始评估过程中，惠誉还会将发行人与已有评级的同类公司相比较，“通常会找4-5家公司，惠誉有一些数据指标，可以对比相关指数得到一些结果。”孔祥文表示，这也是防止出现评级偏差的方法之一，因为惠誉全球数据都是处于共享状态，很难出现a地区的某公司比b地区同类公司评级高出很多的情况。
评级委员会审议表决
在完成初始评估后，第三个步骤就是与被评级公司的管理层见面，大约持续3-4个小时，解答一些分析师提出的问题。
孔祥文说，正式见面只有这一次，在此之后被评级公司会选一个代表，通过投行联系惠誉，而惠誉的分析师有疑问时也需要通过投行联系公司代表人，而不能直接接触，“在接触时，我们会有两个分析师在场，与公司代表人见面，这就是为了防止被发行人说服。”
孔祥文透露，一般投行都会帮公司去解释评级机构提出的问题，而评级机构也会要求公司提供现金流预算，“公司提供的数据比较乐观，但我们是从比较悲观的态度去看，比如对方说市场增长率会达到10%，但我们会认为只有7.5%。”
接下来就是将评级报告提交评级委员会审议表决。惠誉的评级小组构成人员包括，行业小组负责人、第三方小组代表、两位分析师、信用政策官员，一般是5人或者7人，此举是为了防止投票出现平分的现象，“如果人数是偶数，就会有一位作为观察人士，只是对报告提出疑问，但不进行投票表决。”
孔祥文告诉早报记者，一般会提前2-3天将报告提交给评级委员会成员，以留有足够的思考时间，“整个评级过程中最关键的还是评级委员会的讨论，会发现分析师没有想到的许多问题，这也是最有效的途径之一。”
虽然曾有评论称，评级机构分析师很少去企业现场参观调查过，但孔祥文回应称，自己也曾下过煤矿，“但是看现场是没用的，因为你看不出他们的现金流量在数年后有多少。反而在与相关行业的技术人员聊天中，可能得到一些你意想不到的信息。”
“评级委员会就是给你挑毛病。”孔祥文如此评价道。
在完成投票表决后，惠誉会在24小时内将结果通知发行人，并给出媒体初稿，除非出现数据性错误，否则不会对内容进行改动，“就算发行人不满意，他们可以选择提出复议，但最后改动的可能性很小。”
作者:
流星蝴蝶剑
时间:
2011-8-6 10:54
“评级委员会就是给你挑毛病。”---这种活儿真的有啊
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