【转贴】央行第二次辟谣 货币政策争议引发A股四连阴

封神老沙

2009年08月07日 21:07  华夏时报

本报记者 贺江兵 杨仕省 唐玮 夏华旺 北京报道

8月7日，黑色星期五，a股延续了四连阴，当日沪指报收3260.69点，下跌95.64点，跌幅2.85%，深成指大跌520点，跌幅3.86%。

下跌总得有下跌的理由。

就在当日下午3点收市之际，北京朝阳门内大街205号一楼新闻大厅，国家发改委副主任朱之鑫、财政部副部长丁学东、央行副行长苏宁联席召开了新闻发布会。

不过，焦点更多积聚在一个人——苏宁身上，发布会尚未开始，中外记者们已经在门口“堵截”处于风口浪尖上的央行副行长，工作人员忙着上来解围，“有问题请在会上提，都有机会。”

似乎记者们都清楚周五a股的大跌，发布会伊始，第一个抛给苏宁的就是关于货币政策“微调”的问题。甚至在散会之后，苏宁又再次遭到“围追堵截”，问的最多的还是这个问题。

此前的8月5日，央行发布了《中国货币政策执行报告(2009年第二季度)》，指出下阶段将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。

为什么是微调？苏宁的回应是，一而再，再而三地重申：“我们说的‘微调’不是对货币政策的微调，是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。”

这也是苏宁两周内第二次“辟谣”，并对“微调”进行了解释。此前一周的a股7·29大跌当晚，央行网站上就挂出了苏宁的一条会议讲话新闻，强调宽松货币政策不变。

究竟是什么原因让央行的辟谣收效甚微？又是什么原因在央行一再辟谣的同时，又不得不提出“微调”的提法？一场市场与政策的博弈是怎么展开的？

司长发文 副行长灭火

都知道货币政策与股市息息相关，而这两周的a股则演绎了关于货币政策的种种提法，是怎样引得股市上蹿下跳的。

7月29日，信贷政策调整在市场广泛传播，大盘闻声暴跌5%，央行连夜发表了苏宁副行长“近日”讲话，称“保持适度宽松的货币政策不变”。当天的跌幅在两天后迅速被填平。

8月6日，针对股市震荡，央行一官员在“货币报告”出台后又对《华夏时报》记者表示，下一阶段，央行将继续落实适度宽松的货币政策，“一些媒体误读了货币政策‘微调’含义。其实，央行自7月份就开始运用市场化调控手段，比如发行央票了，并不是昨天晚上才做出的决定。”

但是，市场显然不依不饶，又出现了8月7日的大跌，结果就有了当日下午苏宁被记者追问的一幕。

据《华夏时报》记者了解，市场对于货币政策的担心，始于一篇学术文章，以及一篇紧随其后的评论文章。货币政策司司长张晓慧在7月20日出版的《财经》杂志上发表一篇题为《关于货币政策与资产价格》的文章，称当前全球通胀机理发生了重大变化，中央银行需要重新思考货币政策如何应对资产价格。

让张晓慧没想到的是，这篇文章不仅在市场引起巨大波澜，而且也让央行副行长两次为此灭火。

虽然文章点明仅代表张晓慧的个人观点，但鉴于其掌管着央行最重要的职能部门，还是引起了理论界和市场的高度关注。

更“要命”的是，在张晓慧的文后配发了一篇署名为陆磊的评论——《捉迷藏与马后炮》，提出了紧缩货币政策的三步走：紧缩性公开市场操作；恢复针对资产价格泡沫的信贷政策；提高存款准备金率。

其实，通览张晓慧全文，丝毫找不出有“评论”中这样的收缩政策。但是张的文章发表后，特别是后续评论被误读为与张的主文为一体，综合其他因素，市场出现恐慌情绪。

7月29日，上证综合指数[3260.69 -2.85%]放量下跌5.0%，盘中最大跌幅7.6%，深成指下跌5.54%，创下了本次反弹以来的最大单日跌幅。

相对于超过大盘前期积累的70%的涨幅，5%的下跌不足为虑，但央行却出乎意料地在当晚22点40分，在网站上发布了副行长苏宁“近日”的讲话，再次强调“要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策”，这是苏宁副行长第一次紧急“灭火”。

“微调”正解

一篇文章的影响还不够，一次“灭火”就能让股市涨回来，但是，一份央行货币报告的威力会有多大？无论如何，在8月5日货币报告出台的这一周，a股出现了本轮行情以来罕见的四连阴。

此前，已有多位与央行关系密切的官员公开暗示“或将提高存款准备金率”，而央行本身则多次以领导讲话的形式“辟谣”，表示将执行适度宽松的货币政策。

短短一月，央行多次强调适度宽松的货币政策不变，但是，同时也在不断表示“国内通胀预期有所显现”。

8月5日的二季度货币政策执行报告则再次强调，下一阶段将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，但是措词已经有了变化，“将根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。”

“微调”一词，折射出货币政策的两难境地，如何“适度”维持经济稳定是央行面前的现实难题。而中央政治局和国务院此前已经定下了“继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变”的基调。

8月7日的国新办记者会给了苏宁再一次“灭火”的机会，对于“微调”，他说：“我们也注意到，对央行的货币政策报告提到的微调，社会上有很多评论。这里我想说一下，首先不是货币政策微调，我看很多媒体都叫‘货币政策微调’，有的叫‘货币政策调整’，这没有反映央行的意思。”

苏宁纠正说，央行说的“微调”不是对货币政策的微调，是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。苏宁解释，这段话重点在两个方面，一个方面是用市场化的手段，而不是用规模控制的办法；第二个方面是微调，而不是大的调整。

苏宁还进一步解释，所谓的微调实际上一直在进行，不是说下半年才开始微调，实际上人民银行月月、周周、天天都在根据市场的情况进行微调。

另外，针对“货币政策是不是要更加关注资产价格变化”的提问，苏宁明确表态说：“人民银行非常关注资产价格的变化，关注引起资产价格变化的原因，特别是宏观层面的原因，但是人民银行不把资产价格作为货币政策直接调控的目标。”

封神老沙

流动性短期难逆转

央行卷入“微调”漩涡，是因为市场担心货币政策调整引发流动性调整。

第一创业证券投资顾问陈中平认为，投资者担心的不是货币政策微调，而是央行回收流动性加码。但也有人认为，股市调整是自身需要，而跟央行货币政策调整传言关系不大。西南证券[20.02 -1.23%]研究员张刚就表示，银行系统早已经传遍了，下半年货币政策要调整，信贷会加强窗口指导，机构投资者在7月份有所察觉。“央行8月5日的报告，在散户中普及了这一政策旧闻，还是成为了下跌的理由。”

但是，流动性真的那么容易转向吗？《华夏时报》记者的采访调查发现，可能并非如此。

自宏观政策转向保增长以来，新增信贷激增，今年1月和6月两次突破万亿天量，上半年新增信贷达到7万多亿。按照“前重后轻”的规律，东北证券[43.10 0.40%]分析师预测下半年新增信贷将达到3万亿，全年为10万亿。

宏源证券[24.50 -2.85%]分析师房四海表示：“不要看央行在二季度说了什么，要看央行已经做了什么。对于货币政策微调，我们更关心央行用哪些工具回收流动性。”

记者发现，7月份以来，央行已经启动了一年期央票、提升正回购和央票利率、发行定向央票、要求银行上报月末信贷数据等方式来调整货币政策。而下一步，央行和银监会一道，还将继续引导金融机构优化信贷结构。

瑞银经济学家汪涛告诉本报记者，考虑到保证经济增长的需要，以及目前cpi通胀压力较小，短期内不会出现诸如贷款额度控制或加息之类的全面政策紧缩。

另外，瑞银还预计，央行将增加对冲操作以减缓向银行体系输送流动性的速度，而监管部门将更加严格地执行现有的条规以控制信贷风险，另外也会采取措施来避免资产泡沫危害金融部门或社会稳定。

在适度宽松的货币政策立场上，央行并没有后退。接受《华夏时报》采访的多位专家都表示，第三季度流动性充裕的局面没有改变，毕竟上半年释放的新增信贷为7万亿，央行公开市场操作，只是在水池中舀起一碗水。

封神老沙

引用：

封神老沙 发表于 2009-8-7 21:33
2009年08月07日 21:07  华夏时报

本报记者 贺江兵 杨仕省 唐玮 夏华旺 北京报道

8月7日，黑色星期五，a股延续了四连阴，当日沪指报收3260.69点，下跌95.64点，跌幅2.85%，深成指大跌520点，跌幅3.86%。

下...

又是没想到？？？哈哈。

昨天、前天、大前天怎么不见辟谣？这也好意思叫艺术？     

封神老沙

为什么是微调？苏宁的回应是，一而再，再而三地重申：“我们说的‘微调’不是对货币政策的微调，是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。”========都开始胡说八道了，呵呵。

封神老沙

央行5日发布了《2009年第二季度货币政策执行报告》。

报告明确了下一阶段主要政策思路：下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署，坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调，把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏，及时发现和解决苗头性问题，妥善处理支持经济发展与防范化解金融风险的关系，进一步增强调控的针对性、有效性和可持续性，维护金融体系的稳定，巩固企稳向好的经济形势。中长期看，要通过深化改革和加快结构调整，提升我国经济增长潜力，实现可持续发展。

　　报告指出，要灵活运用货币政策工具，引导货币信贷适度增长。合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性及货币市场利率水平的合理适度。进一步观察经济金融形势发展和政策效应，创新货币政策工具，调节市场资金供求，合理满足经济发展需要。

　　此外，继续引导金融机构优化信贷结构。引导金融机构坚持信贷原则，保证符合条件的中央投资项目配套贷款及时落实到位，认真做好中小企业、“三农”、就业、助学、灾后重建等改善民生类信贷支持工作。大力发展消费信贷，落实好房地产信贷政策，加大对结构调整、自主创新、兼并重组、产业转移、区域经济协调发展的融资支持。严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业劣质企业的贷款。同时，进一步强化系统性金融风险防范，加强宏观审慎性监管。

　　同时，继续推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制。加快货币市场基准利率体系建设，努力提高金融机构风险定价能力和水平，更大程度发挥市场在利率决定中的作用。密切关注国际主要货币汇率变化，继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续深化外汇管理改革，进一步便利国内机构境外投资，稳步扩大国内资本市场开放，积极推动外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。稳步推进跨境贸易人民币结算试点工作。进一步提高外汇储备使用效益，努力实现保值增值。

　　此外，要抓住当前经济回升向好的有利时机，继续推动改革和结构调整，增强经济内生增长动力。外需减弱具有中长期性，实现我国经济平稳较快发展根本上还是要加快以扩大消费内需为核心的改革和结构调整，转变经济发展方式。进一步放松投融资管制，启动民间投资。改善收入分配结构，提高居民部门收入占比。大幅增加对劳动者的人力资本投资，实施积极的就业促进计划。进一步推进资源能源价格机制改革，减少市场扭曲。

封神老沙

引用：

封神老沙 发表于 2009-8-7 21:43
央行5日发布了《2009年第二季度货币政策执行报告》。

报告明确了下一阶段主要政策思路：下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署，坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价...

快别丢人现眼了。   

封神老沙

引用：

封神老沙 发表于 2009-8-7 21:36
又没想到？？？哈哈。

昨天怎么不辟谣？这也好意思叫艺术？     

看来，郎咸平的批评指责是对的。

作为一个国家，最重要的执政根基是公信力。国家行为不应该这样，我们居然还沾沾自喜，自己玩的不亦乐乎，他们以后会付出代价的。

这病根是从2005年rmb升值开始落下的，媒体当时大肆赞誉此行为是“出其不意”。

高山松

引用：

封神老沙 发表于 2009-8-7 23:16
看来，郎咸平的批评指责是对的。

作为一个国家，最重要的执政根基是公信力。国家行为不应该这样，我们居然还沾沾自喜，自己玩的不亦乐乎，他们以后会付出代价的。

这病根是从2005年rmb升值开始落下的，媒体当时...

郎咸平最近的一句话很好：下次你的孩子发烧了，要对媳妇说孩子回暖了