2007年焦炭业或将受益钢铁景气回升

木末

　　　　供方侃价实力：炼焦煤行业集中度高于焦炭行业，侃价实力相对较强。

　　　　预期炼焦煤供需关系不会发生根本性变化，但因钢铁厂自给率增加、大型焦炉建设，主焦煤、肥煤需求将会增加，而气煤、1/3 焦煤需求相对减少。预期前者价格将会稳定在较高价位，后者价格会有所回落。

　　　　买方侃价实力：焦炭供过于求、集中度低于钢铁，侃价能力低于钢铁企业。预期07、08 年每年关闭淘汰类产能40%，焦炭消费年均增长10%。

　　　　07 年产能将过剩9%，好于05、06 年的23%、21%，07 年焦炭价格好于06 年。08 年焦炭产能有5.7%缺口，届时焦炭供需将有实质性改观。

　　　　行业内企业竞争：山西焦化在roe、roa、销售净利润率等盈利上要好于其它焦炭上市公司，并因未来150 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、20 万吨甲醇项目逐年投产，成长性更为突出。山西焦化是中国最大炼焦煤集团旗下唯一上市焦炭公司，资源方面优于其他企业。

　　　　山西焦化：预期2006-2008 年eps 分别为0.31、0.78、1.15 元。07、08 年动态pe 分别为9.3、6.3 倍，按定向增幅后股本测算为12.9、8.8倍。2006peg 仅为0.25，而上游wind 煤炭06peg 为1.04，下游wind钢铁06peg 为0.67，现在的估值水平远未体现出业绩的拐点式上升和未来的高成长性。建议增持，目标价9.19。

　　　　可能的不利因素是：大盘波动对行业估值的提升产生压制；公司定向增发对业绩摊薄明显；2007-2008 年焦炭行业淘汰类产能关闭低于预期、钢铁业增长低于预期，从而影响行业供需结构和产品价格走势。