外资机构买爆中国资产，这次暴涨，是短线投机还是转长牛？外资机构主要买了什么？

Ariers

作者：关中中年刀客
链接：https://www.zhihu.com/question/668280519/answer/3648701075
来源：知乎
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

因为央行承诺提供的5000+10000亿额度的证券便利互换。相比国内大部分人至今的懵逼状态，老外太知道，这个便利互换是个什么货色了。因为这东西的发源地就在美国。

TSLF，定期证券贷款工具，金融机构可以凭借手上的有价证券，以此为抵押，问美联储换取国债等高流动性资产，卖出后获得的流动性，用于其他资产的买入。

这个东西第一次被创造出来是2008年3月用来应对次贷危机，2020年3月的疫情熔断时，被再度启用。可以说，TSLF和QE一样，都是美联储发明出来应对金融危机，并且起到过非常良好效果的救市大杀器。

而我们这次的证券便利互换，在底层逻辑基本一致的情况下，还具备了两大中国特色，

首先，美国版的TSLF，第一个字母T，term，定期。也就是说这玩意儿创设初期就是应急用的，所以最初他的期限只有28天，后面到了2009年，随着次贷危机的深入，一度延长到84天。但是无论怎么样，这都是个应急的政策，期限很短。而我们这边，等于把TSLF的T拿掉了，就现在的公开信息来看，央行提供的这个互换，至少从总额度来看，是没有期限的，一定要加个期限，希望是一万年。

其次，美国版的TSLF，主要是为了应对金融市场的流动性危机。次贷时候，因为金融市场动荡，股市的流动性出现问题，金融机构需要应对流动性挤兑，而手上的股票资产因为市场的下跌，无法快速兑现，或者兑现会对市场造成更大的冲击。所以这个TSLF是给金融机构暂时不用抛售手上的低流动性证券，而是以此为抵押，换取高流动性资产应急用的。所以它并不主要针对股市，充其量是个市场的稳定器而已。而到了我们这边，央行直接明确了，获取流动性的唯一去向，有且只能是股市。所以这个工具一下子从美国的非定向工具变成我们这里直接利好股市的定向策略。

参考我们这次同步推出另一项性质几乎一样的工具：企业股票回购专项债的利率，仅仅只有1.75%，那么大概率这个中国版TSLF的资金成本大致不会超过2%。而现在沪深300的加权股息率在3%，而总体红利板块的股息率接近5%。所以这个工具对于大资金而言，短期就是一个无风险套利。当然随着股价的上涨，这个套利的空间会快速收窄，早上车的早好，所以你知道为什么外资这两天像疯了一样。