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中国石化炼油业盈利全面好转
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原油价格下跌。国际原油价格的大幅下挫，为经营艰难的国内炼油行业带来喘息之机，由于国内定价机制的特殊性，我们认为这一利好会持续相当一段时间，国内炼油业有望从此走出困境，恢复到正常的盈利水平。
成品油价格有望市场化。中国石化目前是国内最大的成品油提供商，原油价格的下跌，将有效缓解炼油业务的成本。目前的原油价格下行，正好可以为成品油价格的市场化创造良好的行业环境，适时推出成品油市场化的定价机制，比下调价格更为合理。在定价机制公布后，政策调控的色彩逐步淡出，生产企业和消费者可根据自身的能力去适应油价。
战略目标清晰。在公司的四个业务板块中，中国石化的战略目标是根据资源和市场的发展带动炼化业务，依靠现代化的物流体系，公司的业务将在这一平台上实现业绩全面提升，销售成为公司的牵引动力，带动炼油和化工业务的发展。
物流体系完善。到2008年，公司90%的原油和40%的成品油实现管道运输。在公司物流体系逐步完善的条件下，炼厂、码头和加油站之间将形成完整的物流供应体系，运营效率将大大提升，资源紧张和需求旺盛的地区，将在最短的时间内满足供应的要求。同样，资源丰富的地区可以通过管网将资源有效的输送出去，未来因为供给上的“油荒”情况将明显缓解。(昨日收盘价7.98元)
万科a清醒的行业领跑者
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战略制定和学习能力。22年的市场化运作，锻炼了公司强大的学习能力。不同阶段，索尼、新鸿基、帕尔迪，不同阶段，万科有自己不同的学习对象。
行业龙头地位。万科经过了20多年的发展，已经成为房地产行业当之无愧的龙头企业。截止到2006年中期，万科已经在全国24个城市开发业务，它已经不再是一家区域性企业，而成为了全国型企业。龙头地位意味着控制力和抗风险力，龙头地位应该享有相应的溢价。
融资能力。最早进入资本市场的万科，几乎拥有所有的房地产行业的融资渠道：合作开发、证券市场融资、外资、信托、产业基金、银行融资。融资能力突出的企业，是未来行业的整合者，整合者应该享有溢价。
住宅产业化发展的潜力和管理及管理输出的能力。在公司最近与第一大股东华润的合作中，万科向华润收取综合管理费用，该费用按项目销售收入的3%在项目公司中列支。对于以出租为目的的非住宅物业，该费用按不低于物业开发成本的3%在项目公司中列支，这意味着万科的管理能力已经在产生效益。随着当前宏观调控的推进，中国住宅产业化时代即将来临，为此，万科已经作了充分的准备。一旦万科成为未来住宅产业标准的制定者，公司估值将获得数倍甚至数十倍的提升。(昨日收盘价11.98元)
中联重科技术管理都有优势
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公司是中国工程机械行业中具有代表性的企业，主要产品是工程起重机(占销售收入约50%)、混凝土机械(占销售收入约25%)、路面机械、桩工机械(旋挖钻机)等。
工程起重机市场受到需求和产品升级的影响，仍然向好。工程起重机与建筑市场(包括工业建筑、民用建筑、市政工程)安装施工量有较大关系。虽然面临宏观调控的压力，但是我们认为，国家宏观调控的对象主要是部分行业(黑色金属和有色金属冶金、电力、水泥等)的过剩生产能力，根据2005年的数据，这些行业的固定资产投资总额大约占全社会固定资产投资总额的20%，因此并不会有决定性的影响。而由于实际需求的存在，民用建筑的施工量在稍长时期内并不会有巨大波动，而市政工程的施工量则在持续上升。因此，我们对于工程起重机市场仍然看好。
重视内部管理制度建设。中联重科在企业内部管理方面也是国内企业比较出色的，公司通过收购兼并和自主研发的方式，进入多个产品生产领域，产品从原来的塔式起重机和混凝土机械，迅速扩展至工程起重机、路面机械、旋挖钻机、机床等多个领域，而且在每个领域都取得了市场领先地位，说明公司内部激励制度良好，管理多业务能力较强。
产品升级是重要推动力。中联重科的创新能力较强，新产品开发速度较快，近期已经开发成功并且形成规模销售的有大型路面铣刨机、600吨级履带式起重机等，而泵车底盘的自制成功将会进一步降低公司的成本，改善盈利状况。(昨日收盘价16.32元)
宝钢股份 9元绝非遥不可及
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公司成本受铁矿石价格和有色金属价格上涨影响不大，碳钢产品的成本不仅没有因为铁矿石离岸价格的上涨而上升，反而出现了下降。特别值得关注的是不锈钢业务，在镍价上涨了近一倍的情况下，成本基本保持在去年的水平上，这也是今年不锈钢业务盈利水平大幅提高的主要原因。
随着公司宽厚板、不锈钢和1800冷轧以及三热轧、五冷轧的投产、达产和增产，公司2007年钢材产量将增长10%以上。而且随着新的镀锌、镀锡、镀铬板生产线的投产，进一步提高公司的加工深度，预计2007年业绩将增长20%，每股收益0.90元。
按照公司的中长期规划，公司通过扩容现有生产基地、收购集团在建项目以及兼并重组和新建项目，2012年前公司的规模将达到5000万吨。宝钢集团充裕的资金以及中国钢铁业的龙头地位，决定了公司在国内钢铁公司兼并重组中必然要成为领导者。
并购重组不仅提升公司的内在价值和市场地位，同时能够吸引投资者重新认识钢铁公司的内在价值。国内钢铁企业之间的购并重组将是未来5年内的投资主线。
如果参照国际钢铁公司的定价，按照2007年0.90元的每股收益，给予宝钢股份10倍的市盈率和1.8倍的市净率水平，宝钢9元的价格并非遥不可及。(昨日收盘价6.84元)
沪东重机持续高成长和高收益
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我国造船业空间巨大，未来3年船用柴油机仍供不应求。世界造船业持续火爆，船用柴油机迎来订单高峰。在世界造船业向我国转移的趋势背景下，我国造船业和船用柴油机面临广阔的发展空间。
公司规模优势明显，议价能力强，具有行业垄断特性。公司为国内规模最大的船用大功率中低速柴油机生产基地，国内市场占有率达65%，具有很明显的垄断优势和较强的议价能力。
订单充足，产品单价不断上涨，毛利率稳步提升，2005-2007年业绩高增长。尽管受产能限制，公司产量短期内难以较快增长。但由于2005-2007年实现的柴油机价格不断上涨，单位价格涨幅超过单位成本涨幅，导致毛利率稳步提升，也将拉动业绩高增长。
2007年后，业绩增长来源于产能扩张和产品结构升级。2007年公司本部产能扩张和新的临港基地投产，产能大幅扩张，确保公司业绩继续快速增长。另外，新基地建成后，大马力柴油机产能和技术瓶颈逐步解决，促使公司产品结构升级，提高了其附加值。(昨日收盘价27.05元)
安徽合力稳健+成长的叉车龙头
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国内需求旺盛，宏观调控影响较小。我国叉车需求持续7年保持较快增长，物流市场的快速增长以及商业、机械加工业对叉车的需求拉动，预计未来叉车行业仍能够保持20%以上的增速。
国际市场空间巨大，性价比优势明显，出口有望高增长。国际市场的容量约为中国国内市场的10倍，与国外产品相比，公司产品具有明显的性价比优势。而公司坚持使用自有品牌开拓国际市场，已经取得了相当大的成功，未来出口仍有望高增长。
完整的零部件配套体系和低成本是其最大竞争优势。公司有完整的零部件配套体系，使其成本低于其他竞争厂商；另外，遍布全国的销售网络和售后服务体系，也使公司一直保持行业中的领先地位，同时这也是公司向国际巨头发起挑战的资本。(昨日收盘价17.56元)
中国联通利润继续提升
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极有可能启动重组战略。基于2007年3g牌照的政策及新的电信竞争格局，我们认为，中国联通将被迫启动重组战略。重组战略的核心是拆分其旗下的二张网络中的一张，我们认为，中国联通将选择留下网络价值和客户价值更大的gsm，而出售其旗下的cd-ma网络。拆分cdma网络将使得中国联通在电信运营商中的角色发生根本性的变化，提升估值水平。
盈利能力今年开始释放。cdma前三季度盈利达到6.6亿，高于我们去年年底对于其全年盈利6亿元的预期。
财务状况转好。公司在改善债务结构后，财务费用不断走低，手机摊销余额不断下降，现金流状况也稳步好转。(昨日收盘价3.15元)
柳工装载机龙头企业
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装载机行业低速增长，受宏观调控影响相对较小。受国内保有量高的特点，相对工程机械其他产品，装载机行业增速较小，预计未来国内市场销量仍将保持5%-10%左右的增长。由于装载机的需求主要来自于矿山开采、基础设施建设、房地产和其他能源、冶金等行业，因此预计未来其受宏观调控影响相对要小。
市场份额向优势企业集中。我们预计集中度提高是行业未来发展趋势，在此演绎过程中，公司凭借领先技术、强大营销网络、优秀的管理制度和知名品牌，一定能在激烈竞争中继续保持行业领先地位，使公司的市场份额稳步上升，实现公司提出的“市场份额在2010年达到25%”的装载机战略发展目标。
公司经营风格稳健，质量、品牌优势明显。尽管竞争对手经常采用价格战、赊销战来争夺市场份额，但公司一直保持其稳健经营风格，一直不主动参与价格战和赊销战，坚持以产品高质量、优质服务作为竞争利器，保持公司在行业中知名品牌地位，这种竞争策略将有利于公司未来经营业绩的平稳增长。
出口仍将是公司装载机未来最大亮点。近两年我国工程机械出口均实现高增长。伴随着柳工国际化战略的逐步实施，国外市场也成为公司装载机销量增速最快的一个领域，2006年上半年公司出口约2.3亿，同比增长274.7%，预计出口仍将是装载机未来最大的亮点。(昨日收盘价14.10元)
中国重汽地位稳固的重卡龙头
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中国重汽前三季度销售重卡3.25万辆，实现收入67.8亿元，同比增长45%；净利润1.76亿元，同比增长73%，增发后全面摊薄每股收益0.546元。
桥箱厂资产的注入显著提高了公司的盈利能力。三季度桥箱厂51%权益实现利润约3700万元，相当于每股收益0.115元，按照全年测算，相比增发前实现业绩增厚约40%。
重卡市场的繁荣促成公司业绩快速增长。剔除桥箱业务，公司重卡业务前三季度净利润在加征33%所得税的条件下，仍实现约32%的增长，实际上，重卡业务前三季度营业利润和利润总额增长均超过100%。公司上半年实际销售整车3.25万辆，同比增长45%，与重汽集团销售增长率相仿。我们维持其全年销售整车4.6万辆，销售收入95亿元的预期。
出口的快速增长推动中国重汽销量扩大和利润率提升。由于上半年市场产销形势良好，公司对于上半年的业绩计算偏保守，成本计提和费用计提比较充分，公司三季度重卡业务净利润率提升至2.2%，我们维持全年重卡业务实现净利润约1.9亿元的预测。
公司业务的发展和业绩的呈现完全符合我们的预期，我们维持对于公司产销和利润的预测。按照桥箱厂全年业绩计算，公司2006年每股收益有望达到1.06元，实际公司将按照半年业绩测算，估计全年每股收益约为0.8元。预计2007年每股收益将至少达到1.20元。
我们基于公司的竞争实力和行业发展前景，认为市盈率应该至少为15倍，相应的股价为15.9-18元，维持“买入”评级。(昨日收盘价15.23元)
三一重工行业自主创新排头兵
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国内需求回升，宏观调控影响较小。2006年国内混凝土机械需求出现明显回升，再考虑到未来巨大的城市和乡村建设需求、城市禁止现场搅拌政策的实施和商品混凝土是行业发展趋势等因素，我们对行业未来几年前景依然看好。本轮宏观调控政策较为温和，且行业需求大量来自大型基建项目，预计调控的实际影响相对较小。
国际市场形势喜人，出口高增长。发展中国家大量的基础设施建设，为我国工程机械产品出口创造了广阔的市场空间，而国内产品物美价廉的优势，及我国在海外大量基建工程承包项目，为我国产品出口创造了条件。预计公司未来出口形势依然乐观，将保持高增长。
自主创新能力和优质服务，是公司核心竞争力和高增长保障。公司技术实力突出，有“中国泵王”美誉，其产品在国内外创造了多项世界第一，其输送泵技术是全国科技大会工程机械行业唯一自主创新奖项。此外，公司全方位、主动、高效的客户服务也是公司另一张竞争王牌，为公司未来快速成长提供了保障。 |
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木末 
发表于 2006-12-1 10:59:04
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