【原创】

阚梓萱

眼下部分黄金多头认为，市场已经消化了美国加息的预期，而一旦预期实现，加息可能会一反常态的提振金价反弹。然而，这些多头恐怕要大失所望了，因为大环境几乎没有提供金价反弹的理由。

2015年迄今金价挫跌了10%，并于近期触及1046美元/盎司近六年低位；主要是因为揣测美国货币政策将会紧缩。理论上来说，升息会提高持有黄金这类无息资产的机会成本，金价因此承压。

尽管升息预期已带动卖盘，但一些多头却表示，升息预期已在金价中得到很大程度的反映，因此在本周预期中的升息后，美国利率将自纪录低位缓慢渐进调升的事实有可能会重振黄金投资。

然而，阚梓萱分析师表示，尽管金价之前有过在利率将上调的情况下勉力走升的情形，但这次其他因素却无法带来足够的支撑来推升金价。

黄金曾经在以往的升息环境下有过亮丽表现，最近是在2004-2006年以及1970年代末期。但值得注意的是，当时的环境对黄金而言是截然不同的。在1970年代末，升息是为了压制高涨的通胀率，通胀本身就是推高金价的因素，但今年的情况却完全相反，通缩风险成为了主导。

此外，在2004-2006年间，美国升息周期恰逢与金价上扬循环，新推出的黄金ETF基金吸引了投资涌入，并且矿产公司大规模的结清对冲或卖出远期合约。

即便从动能上看，当前的黄金市场与过去也处于完全不同的状态。黄金ETF曾在2008年金融危机后吸引到巨量资金流入，之后遭遇三年资金净流出，对冲基金持有的COMEX黄金净空仓在本月达到纪录高位。

中国和印度近几周对黄金的实物需求十分强劲，但对价格十分敏感。另一方面，在过去10年中，矿商在全球的套保规模缩减了90%，这意味着进一步解除套保不太可能为金价提供支撑。

事实上，金价走势在很大程度上取决于美国经济对加息的反应。如果数据显示增长停滞不前，那么美联储刚刚启动的紧缩周期可能会发生逆转，从而给金价以提振。投资市场永远是先知先觉的人赚不知不觉及后知后觉人的收益，预知后市，才能有的放矢，更好地把控后市和赢得后市，在纷繁复杂的表象中敏锐洞察战略运行和基本走向。

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