美联储宣布加息50个基点 6月起缩减资产负债表

兰陵王

美国时间2022年5月4日，美联储公布5月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。会议声明公布后，市场反应不大。鲍威尔讲话后，市场反应积极：10年美债收益率曾大幅下跌10bp至2.90%；美股纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别收涨3.19%、2.99%和2.81%；美元指数由103.4的高位跳水至102.5附近，日内跌幅达1%。

货币政策：美联储5月声明宣布上调联邦基金利率50bp至0.75-1.00%目标区间，符合预期。同时宣布6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产（符合3月会议纪要讨论结果）；并未明确缩表终点，只表示将在快达到“充足水平”时减缓缩表节奏。

声明表述：1）对经济现状的判断更加谨慎。声明删除了“经济活动和就业指标继续加强”的笼统描述，对就业增长的描述由强劲（strong）调整为坚实（robust）。2）认为俄乌冲突的影响更多体现在通胀而非经济增长。3）新提国际供应链中断带来的通胀风险。

鲍威尔讲话：市场对于美联储紧缩的影响以及是否会造成经济衰退，给予了更多关注。鲍威尔发言安抚了市场：一是，其称不积极考虑加息75个基点，且提到可能会在几次加息50个基点后回归加息25基点的常规节奏，打消了有关更快加息的担忧。二是，其称“中性利率”的定义是灵活的，或一定程度上缓解市场对于加息“终点”的恐慌。三是，其不断强调就业市场强劲，美联储有较大机会实现“软着陆”。

当前，美联储在预期引导方面或已接近本轮紧缩周期中的最“鹰”时刻。首先，5月议息会议向市场传达的信号比市场预期得更加“鸽派”。其次，美国通胀数据已经接近拐点，经济增长与就业修复也出现放缓迹象。最后，市场对于美联储紧缩预期的计入已经相对充分，美国金融条件已经提前紧缩，美联储进一步“放鹰”的必要性不强。当前美国30年抵押贷款固定利率已升破5.1%，为2010年以来最高水平；美元指数已经升破103点；美股标普500指数年内已回调近10%。

随着美联储即将走过最“鹰”时期，对大类资产配置的相应影响值得关注。5月5日会议后，CME利率期货市场对2022年美联储加息预期大幅下降100bp至2.00-2.25%。10年美债收益率高点或在年中。随着美联储缩表推进，美债实际利率或继续上行，但通胀预期可能回落。如果10年美债收益率见顶，美元指数也可能很快（通常3个月内）见顶。美股收益能力可能明显下降，但调整幅度尚难确定，取决于美国经济会否陷入衰退，进而取决于美联储年内加息会否超过2.5%的“中性水平”。