热卷05合约调整对现货市场影响的思考

陈墨

               

    截至本周五，不论是广州、乐从、上海还是博兴、玖隆现货市场价格仍贴水05合约，部分现货实际成交水平仍低于10合约。尽管上海、玖隆受到疫情管控的影响，不能满足实际刚需提货的需求，但投机需求的可操作性并未受阻，从相对影响较小的广州、乐从以及博兴来看，则是包含着市场的刚需以及投机性需求，现货市场的成交水平在一定程度上反映了实际需求的弱势和盘面前期预估的过度乐观。

    本周期盘震荡调整且单日涨跌幅较大，现货市场在经历21年5月行情后则较为谨慎，其一表现在于现货市场的涨跌幅度有限，其二在于周五盘面上涨，而现货市场出现低价出量套现情况。结合历史行情观察，除非有较强因素支撑现货及期货市场明显好转，推动现货供需及期盘双双改善，促使期现差收拢，否则05合约不可避免向现货实际水平回归。而当前，基本面供需双弱，且短期内好转迹象未见，宏观向则是稳字当头，即出现强势推动的可能极小。

    若05合约逐步靠拢现货水平，会在市场情绪上影响现货成交，实际涨跌幅度上影响有限。其一在于05合约已非主力合约，对部分指定基差点价的投机成交影响有限，即使同样带动10合约下行，二者也可在幅度上有差异；其二在于从本周现货情况来看，期盘震荡走势，现货市场波动走势，即期现调整幅度分化，现货市场更趋向实际成交。即使05合约调整带来现货抛售，持续时间也会是短期，且市场对踩踏行为有自我修复的能力，踩踏行为中不存在实际获利者，市场参与者会对这一行为进行平衡修复，回归至合理理性。

    期货市场也受到现货每日市场成交的影响，现货实际情况也会影响期货盘面的走向（指中长期上）。05合约最后交易日为5月16日，若在4月中下旬完成对现货水平的回归，在5月中上旬，需要观察疫情逐步平息及逐步恢复的市场需求带来的基本面支撑如何。中下旬现货市场在短期未见好转，盘面震荡调整的影响下，会波动下行，但跌幅有限，市场参与者应结合实际产销成本，实单获利，降低盘面大幅震荡带来的风险。若05合约在5月上中旬对现货市场回归，会有短期下挫，在此之前盘面会维持宽幅震荡的博弈局面，现货市场则会维持小幅波动，周内涨跌频繁，出货为主的目的不变，合约回归的下挫会给市场带来单日下跌幅度较大的影响，但持续时间不会太长。