【原创】有人说：大宗电子盘多逼空，空头要跳楼

独行剑客

是啊！我也觉得不可能。
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如何洞察上海大宗的11月热卷合约      
      
　　说来有趣，上海热卷现货价格从8月最低的3350元/吨持续反弹至9月下旬的3830元/吨，固然与社会库存偏低、需求有一定释放、出口向好等因数有关，而上海大宗电子交易市场中11月热卷合约的剧烈演变对这次持续拉升也起了不可低估的作用。下面是本人对该合约发展走向作一些肤浅的分析。
　　该合约从8月中下旬的最低点3320元/吨缓慢上涨，经过近一个月的上涨，目前已达到3820元/吨，上涨500元/吨，涨幅高达15%，持仓量从最低的几万吨迅速增加到最高的近40 万吨，后又缓慢回落至目前的31万吨。临近交割月不到短短的两个月，持仓量如此之大，一时间市场上传说纷飞，谣言四起，猜疑者有之，恐惧者有之，狂喜者有之，绝望者有之。然而，只要我们冷静下来，对合约进行客观全面的分析一下，就会对后势的大致趋向有一个大致的了解。
　　众所周知，远期电子合约具有远期套保的功能。但现货价格与远期价格持平或略低，并不具备套保的空间。所以说，大部分参与者是抱着投机的态度来参与的，即用一种对远期的趋势判断（看涨或看跌）来做多或抛空，并在价格的剧烈波动中获取利润。所以说11月合约大部分应是投机盘，这从该电子市场9月10月合约的持仓量也可以看出。那么，11月合约持仓量为什么能居高不下，价格还在不断拉升呢？
　　这是因为一些资金实力雄厚的做多力量根据目前库存不多、离交割时间不长等有利因素，打出了逼仓的王牌：就是说，你在这么短时间内交不出这么多的货，最后只有按多头主力挂出的高价割肉平仓。在逼仓乌云的笼罩下，许多散空纷纷割肉离场，多头信心满盆，欣喜若狂，价格持续拉升，看来已经大功告成。但事情并非如此简单，请听我仔细道来。
　　价格在持续推高，持仓量缓慢减少的过程中，多头面临的风险也在与日俱增：
　　（1）十一黄金周后的钢材市场基本面似乎不大支持热卷价格的持续拉涨。9月是一年中需求最旺盛的黄金季节，但9月却并没有看到预期中的旺盛需求，需求旺盛的只是一些中间需求或短期炒作后的虚假繁荣景象。十一黄金长假后，库存理应小幅增加，很多在9月欠交的合同也要在10月补足，一些开始看涨的散多力量也开始积极订货，钢厂合同量增加；但由于长假的影响，工厂工地停工，需求量自然会减少很多，这库存的一增与需求的一减造成的库存、资金与心理压力是绝对不容小视的。以往每年长假后价格剧烈震荡也是这种压力起作用的结果。随着宏观政策的收紧，固定资产投资持续回落，钢材需求强度持续减弱，这从9月份低迷的需求也可看出一些端倪。这种情况在全国也是普遍情况。所以说10月后全国热卷价格继续大幅拉升的可能性微乎其微。另外，出口也面临着许多不确定因素：美国库存高位，价格回落已是不争的事实；欧洲价格高位，但由于即将进入冬季，进口也以补充库存为主，再次拉升很难；韩国及东南亚等国已感到来自中国的低价热卷已对本国的钢铁行业造成巨大威胁，愈来愈多的进口限制或反倾销措施将被付诸实施。
　　所以说，做多力量要能把价格持续拉升的前提是把中国乃至世界的热卷价格再拉上一个新的台阶，那这种可能性到底有多少呢？
　　(2)新增产能对本来就很脆弱的供求平衡关系将形成巨大的冲击。新疆八一钢厂热卷投放市场后，乌鲁木齐的热卷价格马上大幅降低，从全国的最高价格一下子变成了最低价或较低价。十月河北港陆、山东日照的热卷在调试结束后将以最快的速度投放上海市场，这些钢厂均为民营企业，销售政策灵活，为打开市场，最吸引人的手段就是低廉的价格，这样就可能使本来就很脆弱的平衡关系被彻底打破，转而进入新一轮的争夺市场与互相降价的恶性惨杀局面！
　　（3）从品种差异、地区差异及历史情况来看也不利于多方。
　　一是目前的热卷最高价格已高出螺纹钢最高价近900元/吨，比有很大关联性的中板、带钢、h型钢平均价也高出300-500元/吨不等，在近几年，品种价相差如此之大，也是极为罕见的;
　　二是上海热卷价格已经高出上海平均价50-100元/吨，高出局部地区最低价200-250元/吨，而一般情况下，上海由于钢厂众多，竞争剧烈，价格应略低于全国平均价50-100元/吨;
　　三是从近几年历史来看，四季度价格一般要低于三季度价格。2005年四季度钢材平均价低于三季度平均价356元/吨，05年热卷也是在三季度没有明显下跌迹象后到第四季度突然转入大幅下跌。历史不可能完全重复，但大致相同的征兆却不能不引起我们的高度重视！
　　（4）资金面临的风险也是巨大的。从空头来讲，一方面要准备大量资金组织货源，另一方面要承受价格高企带来的巨大亏损。但多头同样要面临巨额资金的筹措。按30万吨的持仓量计算，多空双方都应准备10亿以上的资金，双方都面临着巨大的资金压力与风险，整个钢材市场乃至社会都将经受剧烈的动荡，这是谁也不愿意看到的！
　　从以往经验看，一些做多力量大部分是经营热卷的大户。他们本身就是一些大钢厂的代理户，从订货到销售就有一个很长的周期，对资金的要求极高。如果再在电子盘上大量接货，那肯定是力不从心的。如果是专业的期货资金，他们也大多是看清短期方向快进快出，不会逆“钢市已处于下滑通道”的大势而为，更不会去干接货的笨事：因为一旦接货，由于没有销售渠道，加之需求已全面进入淡季，必然要把接的货让利转给专业经销热卷的商家，一旦炒作不好很可能落得“赔钱赚吆喝”的下场！
　　再从空方一方来看，如果空方执意不肯认输，如果该合约价格持续拉涨（前提是现货也必须配合），空方被逼无奈只好收货交割。目前，在上海能抛出一万吨以上空头的大户比比皆是，其资金实力也同样不可小视。这一点也应引起高度重视。
　　从大宗可交割的品牌、规格、数量来看，在上海、江苏、浙江三地可以用于交割的数量也应在30万吨左右，但能用于交割的数量并不多，而一旦逼仓，空方也不是死无葬身之地，也有一定回旋余地，但付出的却可能是巨大的亏损和资金的风险，而一旦多头接货也将面临着价格的急速下滑、销售的压力、资金链断失的巨大风险，真是有钱赚的时候不走偏要等赔本的时候，“理是赢回来了，可钱却最终输出去了”，这是生意人的大忌啊！
　　（5）在多空双方激烈搏杀的过程中，一部分新多或新空可能根据自己的判断选择合适的实际悄悄进场，为形势的发展增添了巨大的变数。在冬季即将来临之际，在整体形势不看好的情况下，一部分钢厂代理商可能会在该合约价格持续拉升的过程中把自己的远期合同抛售到11月合约中，这将使多头陷入更深的泥潭，后势发展也将更难预料！
　　综上所述，大宗11月热卷合约，多空双方惨烈搏斗，形势不明。从短期形势来看，空方损失惨重，节节被动；从长期来看，多方面临的风险也在与日俱增！高高在上的上海热卷市场就像一条悬在半空的黄河，一旦决堤，汹涌的河水不但会淹没了空方，而多方也同样会面临着舟覆人亡的悲惨下场！
　　历史已经证明：不顾实际需求或违背大趋势的过分炒作行为，一味依靠资金实力制造的虚假繁荣，总将是海市蜃楼，昙花一现！过份贪婪终会受到历史的惩罚！