【转贴】杨韬：只是先兆，不是结局

铭羽

6月，全球哪个指数跌幅最大？可能很多人想不到，不是中国的a股市场，而是波罗的海指数。这个反映全球干散货航运的指数，在短短一个月的时间里暴跌41%，创下史上第三大单月跌幅。而此前，2008年9月跌幅52%、10月跌幅73%。为什么该指数跌幅巨大？唯一的解释是来自于中国的铁矿石和煤炭运输需求大幅度下降。为什么会下降？因为中国的工业生产开始下滑，库存开始上升，二次探底已经开始了。未来等待我们的，或许将是运费继续下降、铁矿石等资源品价格下降，进而影响到国内的相关产成品价格下降，一轮通缩在远处等待着我们。
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           中国经济，就是投资经济。去年的投资占gdp的比重超过三分之二，创下历史最高，也是中外所罕见的。如果查询历史记录，我们不难发现，一切的变化萌动于2000年初，启动于2003年。比如，1996-2000年，我国的钢铁产量仅仅从1亿吨增长到1.3亿吨。2000-2002年每年增速也还20%多。但2003年钢材产量达到2.2亿吨，2004年2.8亿吨，2005年3.5亿吨，到2007年已经接近5亿吨了。按照目前的产量增速，今年达到6亿吨也是可能的。试想一下，1990-1999年，中国产钢8.8亿吨。而2000-2009年产钢33亿吨。现在一年的产量就等于1990年之前的10年产量。这些钢材，用到了中国的铁路、公路、建筑、汽车、机械等各个行业。一切围绕着投资的兴旺而运行。如果未来投资出现滑坡，产能过剩势必造成资源的极大浪费，对社会经济的发展也是不利的。
      
           今年5月以来，中国用钢的几个重要行业可能都在滑落中：汽车、轮船、公路铁路、建筑、机械等等。由于行业增长缓慢或者负增长，钢铁显得相对过剩了。钢铁企业却不肯减产，因为生产就意味着gdp，充其量降价销售罢了，更何况现在还没有亏得揭不开锅，因为还有银行肯贷款。于是，产能利用率维系高位，库存开始上升，价格开始下滑，民营企业最先减产或歇业，铁矿石因此显得供过于求，矿石价格下跌。趋势一成，企业不愿意提前囤积矿石，导致购买铁矿石的意愿下降，于是，矿石价格继续下跌，运费价格也因此不得不下跌。一个循环，悄然形成。
      
           这种以铁矿石发端的循环正在向资源品扩散。去年7月以来，大同煤业的股价下跌50%，其中今年4月以来就下跌近40%。中国神华的股价也在不到一年时间里下跌50%，今年4月以来下跌30%多。煤炭股已经开始没落了。虽然铜价尚未有较大跌幅，但江西铜业的股价一年来下跌近6成，其中今年4月以来下跌40%。中国铝业一年来跌幅60%，4月以来则下跌近40%。值得注意的是，虽然国际黄金价格不断创新高，但山东黄金和中金黄金的股价自4月以来的跌幅都接近30%。资源类股票的价格如此跌势，只能说是一个先兆，而不是一个结局。它们会带来什么变化，可以拭目以待。
      
           中国制造业采购经理人指数连续两月下滑，在趋势范围中。只是，7月的趋势如何，才更引人注目。如果7月继续下滑，很可能逼近或者跌破50%的关口，从而昭示经济陷入衰退。从中小企业的指标看，衰退已经进入临近点。尤其值得注意的是，工业产出指数、新订单指数和新出口订单指数都已经低于50%。而订单，是先行指标。从这个意义上说，中国经济进入二次探底，已是不争的事实。
      
           媒体称，今年的经济形势座谈会提前到6月了。不过，对于这次座谈会的潜在影响，有两派观点。其中一派建议说，要咬紧牙关顶过去，不要出台什么政策，痛一阵子也就好了，这是经济转型期应该承担的苦。另一派的观点是，面对经济的即将下滑，应该赶紧出台新的经济刺激计划，以免经济滑坡。两派观点，谁占上风，还需再做观察。高层最终采纳哪一派的观点，将对未来影响深远。
      
           如果以中证证券的模型来衡量，现在是2000年和2004年以来的第三次小周期衰退。但需要特别注意的是，这次衰退与此前的最大不同，就是信贷的天量增长，尤其是2008年以来2年时间信贷规模增加近20万亿元，增幅超过60%。是古今中外、史无前例的。面对如此巨量信贷，经济要陷入调整或者衰退，究竟会有多大的影响，谁也是心理没底的。
      
           2000年的所谓小周期衰退，gdp实际增幅低于9%。2004年的所谓小周期衰退，gdp实际增幅均比10%略多。而真正的经济衰退，出现在1998年，连续四个季度经济增长速度低于8%。也正是由于这次经济增长速度的严重偏低，才导致了中国银行业的一次大规模坏账的产生。从那以来，12年时间里，中国经济的实际增幅从来没有“连续四个季度”低于8%。（只有连续四个季度以上，银行的坏账展期的手法才会时失效，真正的坏账才会显现出来）最近这次短暂的经济调整，是在2007年二季度经济增速达到12.2%之后快速降低到2009年一季度的6.2%。但那时候，就已经有了四万亿计划了。今年一季度，经济增速恢复到11.9%。二季度估计将回落到11%附近，显示出经济开始调整。那么，这次调整，会持续多久，会深到什么程度，都是未知数。

铁蛋儿

他也属于一派！