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【转贴】调控政策新格局

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发表于 2006-9-2 21:26:01 |只看该作者 |倒序浏览
调控政策新格局


21世纪经济报道  2006-08-28  

  陶冬


  
  中国人民银行在8月18日再度宣布加息,其背后有三大政策意向。其一,汇率正常化势在必行,抹干过度的资金流动性是央行的目标;其二,长期利率升幅大过短期利率,表明央行的通胀预期增强,在通胀/通缩争论中,决策者的天平已经出现倾斜;其三,存款及贷款利率同时上扬,表明央行既要制止投资过热,又要防止资产泡沫,政府不希望过多资金由银行投向楼市、股市。对此,笔者举双手赞成。
  相信此次加息的象征意义大过对经济的实质性影响。据说,人民银行主动请缨加息,将中国的利率水平正常化、货币环境正常化向前推进了一步。同时必须看到,中国不过从极低的利率水平上,小步升息三次。美国联储历时三年,通过十七次加息才完成利率正常化,息口变化现在才开始对经济活动产生实质性影响。中国的货币环境正常化需要一个过程,需要一定的时间,因此短期的政策效果未必彰显。
  其实中国的货币政策远远超过利率范畴,政府三管齐下,力图防止投资过热。常规货币政策,自四月底以来,人民银行通过加息,提高准备金率,公开市场操作等一系列手段,试图抹干过度流动性;非常规信贷政策,政府通过定向票据认购、窗口指导等行政手段影响银行的信贷扩张,最近银监会更对银行实行四级分类管理,严控贷款增长;汇率政策,人民币汇率已被纳入宏观调控政策工具的一部分,汇率开始为国内货币政策服务。
  常规意义上的货币通缩政策,陆续还会有。但是,中国的利率上升空间,受制于人民币与美元之间的息差,以压制大量热钱流入。假定人民币汇率每年升值3%,那么人民币/美元间息差应该维持在3%左右。如果美联储不再加息,中国人民银行年内最多再加一次息。
  笔者认为加息会加快热钱流入,其实是中国人自己吓自己。的确近年有大量热钱流入中国,不过很少是为着息差来的。中国的资本项目不开放,资金进出的成本很高,风险甚大,所以未必有多少钱为赚些微息差而流入中国。但是息差一说在中国流传甚广,这就限制了利率的灵活性。
  人民币汇率开始活跃。无论汇率的升幅还是波幅,近来均有所加大。但是中国的汇率政策受众多利益集团的影响,升极有限,不过是“螺蛳壳里的道场”,小打小闹而已。
  真正开始奏效的,是非常规的信贷政策。五月开始的三次2500亿定向票据发行,以及新近的四类银行管理措施,甚具杀伤力。这些行政干预式的货币政策,是反市场运作的,不会在任何oecd国家出现,但是在中国特殊的国情和特定的经济环境下却是行之有效的。
  七月份新贷款总额为170亿元,较上月减少一半。某大国有银行七月新贷款额为零。可见定点定量“聪明炸弹”之威力。
  宏观调控的政策格局已经清晰。在防止经济由“偏快”转向“过热”的基调下,政府对“银根”和“地根”进行定向调控。银根调控上行政干预为主打,利率、汇率两翼齐飞。地根调控上土地政策为先锋,房地产贷款、税收调节双管齐下。
  尽管流动性依然过度,投资依然偏多,有迹象表明这一轮宏观调控的效果开始显现。七月份采购经理指数(purchasing manager index),比上月回落1.7百分点,而且具有前瞻性的新订单、生产、订单积压指数,较上月更大幅下跌大约3个百分点。受信贷政策、房地产政策打压的影响,中国基层企业的商业信心开始转弱。值得指出的是采购经理们的总体信心仍然强劲(指数多在50以上),不过较第二季度则有所下滑。
  同时,中国的工业生产和投资增长在七月份纷纷回落,商业活动放缓。一个月的经济数据,未必足以证明一个经济趋势,何况七月是传统上的生产淡季,加之天气因素和广东省的停电可也能造成统计上的偏差。
  但是,笔者认为新增贷款放缓的趋势大致可以确认。八月以来房地产成交量下滑似乎也已经成形。美国消费疲软,拖累中国出口增长的可能性正在加大。
  笔者认为,中国gdp增长会由第二季度的11.3%回落到第四季度的10%左右,投资增长也会放缓至20%。经济增长回落到10%,其实算不上着陆,但是足以使决策层打消过热忧虑,减轻明年的政策调控风险。经济软着陆的可能性在增大,这轮宏观调控也有望在年内大致结束。
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发表于 2006-9-5 01:31:16 |只看该作者
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阿奇霉素 发表于 2006-9-2 21:26
调控政策新格局

21世纪经济报道  2006-08-28  
  陶冬

  
  中国人民银行在8月18日再度宣布加息,其背后有三大政策意向。其一,汇率正常化势在必行,抹干过度的资金流动性是央行的目标;其二,长期利率升...

你就自己天天在论坛里转着玩吧,你怎么没把街头小报也转来呀?

你的斑竹倒真好干,红字加的一点意义都没有,反倒影响坛友正常阅读。
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发表于 2006-9-5 08:33:04 |只看该作者
楼上的要么你当斑竹总行吧~你来试试看,表站着说话不腰疼行不~
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发表于 2006-9-5 08:41:58 |只看该作者
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逗你玩 发表于 2006-9-5 01:31
你就自己天天在论坛里转着玩吧,你怎么没把街头小报也转来呀?

你的斑竹倒真好干,红字加的一点意义都没有,反倒影响坛友正常阅读。


话不要乱说滴!!

怎么也要尊重别人的劳动成果的!!
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发表于 2006-9-5 16:24:52 |只看该作者
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柳树 发表于 2006-9-5 08:33
楼上的要么你当斑竹总行吧~你来试试看,表站着说话不腰疼行不~


是吗?真没点本事敢说这个?

根据我对他的观察,斑竹从知道了接触宏观经济书籍和作用,不会超过1年,现在正处于谁都瞧不起、又知天又知命的摆弄、迷糊期,等着上层次呢。我上学学这个的时候,同学里这样的人多了,以后就看他悟性如何了。
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发表于 2006-9-5 17:26:47 |只看该作者
菜做好了,免费的,觉得好吃你可以啥都不说,觉得不好吃也不要说厨师脸上有麻子,呵呵~~

我没学过宏观经济,比你的同学差远了,只知道网上随便摘录一点低档粗俗的文章给大家看看。

乡下人只会种菜浇花,要是比除草施肥,偶可能不比你差,呵呵~~


“斑竹从知道了接触宏观经济书籍和作用,不会超过1年,现在正处于谁都瞧不起、又知天又知命的摆弄、迷糊期,等着上层次呢”==这些话比较恶毒,你要是认为我在哪个地方得罪你了,这些话也原本可以说的很委婉。不过也没多大关系,因为看起来你可能比较关注我,谢谢关注!

对了,说点正经的,你的宏观经济学的好,欢迎在这里多发帖,转贴的、原创的都可以,热烈欢迎啊,呵呵~~
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发表于 2006-9-5 18:42:25 |只看该作者
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阿奇霉素 发表于 2006-9-5 17:26
菜做好了,免费的,觉得好吃你可以啥都不说,觉得不好吃也不要说厨师脸上有麻子,呵呵~~

我没学过宏观经济,比你的同学差远了,只知道网上随便摘录一点低档粗俗的文章给大家看看。

乡下人只会种菜浇花,要是比...


那句不是正经和你说?

偶一刀就砍你脑门上了吧?上面往来言语中,我说的准不准,看出你自己已经是知道滴.你没得罪过我,我说话就这样,看问题还算比较犀利,我没骂人吧?

呵呵,你还行,挺机灵的.他们的眼睛愚钝点.好了,此话题我到此为止了,就是让你知道一下得了.
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发表于 2006-9-5 20:54:06 |只看该作者
高人啊!佩服佩服!

犀利!犀利!绝顶犀利!

还是要正经的说:欢迎常来发帖,不过不要带那些砍脑门的刀来,呵呵~~
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发表于 2006-9-8 14:03:29 |只看该作者
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逗你玩 发表于 2006-9-5 18:42
那句不是正经和你说?

偶一刀就砍你脑门上了吧?上面往来言语中,我说的准不准,看出你自己已经是知道滴.你没得罪过我,我说话就这样,看问题还算比较犀利,我没骂人吧?

呵呵,你还行,挺机灵的.他们的眼睛愚钝点.好了,...

请把话题放在讨论主题上~~~
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发表于 2006-9-8 14:13:02 |只看该作者
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逗你玩 发表于 2006-9-5 16:24
是吗?真没点本事敢说这个?

根据我对他的观察,斑竹从知道了接触宏观经济书籍和作用,不会超过1年,现在正处于谁都瞧不起、又知天又知命的摆弄、迷糊期,等着上层次呢。我上学学这个的时候,同学里这样的人多了,...

老兄上的什么学校啊??
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