股指期货：内忧外患共振施压，关注中央政治局会议定调

　　1.年初至今国内权益市场表现偏差，国内主要股指均录得下跌。权益市场的较差表现也打击基金的购买积极性。2022年前三个月基金发行数量为2656亿份，为2017年至今的第二低数值，比2021年同期大幅减少超过7000亿份；2022年前三个月国内偏股型基金发行数量为1698亿份，较2021年同期大幅减少超过7800亿份。

　　2.内忧外患共振扰动，国内股指短期压力仍未缓解。内忧：疫情扰动国内经济，市场担忧实现5.5％经济增长目标落空，国内疫情反复，拖累需求恢复，作为疫情重灾区的上海目前新增阳性感染者总量基数大、仍处于高位波动，北京、浙江、江苏等经济发达地区近期也频频出现新增确诊病例。外患：中美货币政策劈叉，考验国内稳增长效果含金量。中美政策周期和目前阶段相似的有两段，第一段时间是2014年底到2015年底，第二段时间是2018年二季度到2018年年底，这两段时间区间内，国内股指的走势差异较大。未来月份需重点关注国内稳增长政策落地以及政策落地后国内经济的恢复情况。外患：美联储主席表态鹰派，警惕美联储超预期加息缩表对于全球权益资产的施压。目前美国联邦基金利率期货结果显示2022年年底前，美联储还要加息将近10次，其中5月份、6月份以及7月份的议息会议中均会有50BP的加息。超预期的加息会从估值端对全球权益市场施压。美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关。外患：人民币贬值压力大。2015年811汇改之后，人民币汇率与国内股指的走势相关性较大。人民币汇率的急跌对国内股指施压较大。2015年至今，人民币共经历3段持续贬值区间，三段时间区间内国内股指表现均较差。外患：美国长短端利差倒挂，警惕美国经济衰退施压美股进而对国内权益市场产生不利影响。美国国债收益率曲线倒挂和美国经济衰退之间具有较大的相关性，2001年至今的三次衰退时间区间内道琼斯工业指数以及标普500指数下跌概率为100％，纳斯达克指数下跌概率为66.67％，仍需提防未来美国经济衰退的可能性对于权益市场的压制。

　　3.稳增长贯穿全年，中长期国内股指能否企稳更多关注稳增长是否见效。政府工作报告中提到，今年工作要坚持稳字当头、稳中求进。面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。稳增长将是贯穿今年经济工作的一条主线。2000年至今，我国共经历5轮较为明显的稳增长周期，此前5轮经济稳增长周期都是在经济面临较大的下行压力下开展。过去五轮稳增长周期，随着时间推移，国内股指表现均较强。

　　4.市场不确定较多，短期市场仍以避险为主，更多关注低估值。总的来看，目前疫情仍未有效控制叠加未来国内稳增长政策效果如何仍有待继续观察，上述风险因素迟迟未落地仍会扰动市场风险偏好，市场仍然面临不确定性，预计将继续维持结构性行情，近期的投资以防风险为主，更多关注低估值板块。