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2019年春节黄金周（2月4日至10日），全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，比去年春节黄金周增长8.5%，增速平稳。今年的春节消费数据有什么亮点？上市公司2019年一季度业绩将如何表现？国君消费生力君八大行业首席：零售訾猛、轻工穆方舟、社服刘越男、农业钟凯锋、纺织服装郝帅、食品饮料、家电、汽车，第一时间为您解读！ 零售商贸 訾猛/陈彦辛 春节期间（2月4日至2月10日），全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，同比增长8.5%，较2018年增速下降1.7 pct，扣除通胀因素后增长6.77%，这也是继2004年以来春节期间增速首次跌破两位数增长。生活必需品市场平稳运行，新兴消费逐步崛起，消费品质化、健康化、体验化趋势明显。今年春节和去年同期错位春节消费在一定程度上前置到1月份，导致公历1月份终端销售普遍销售较好，春节期间以王府井为代表的百货我们预计微幅下降，以家家悦为代表的超市有2%左右增长，整体必选消费强于可选消费。一季度虽然终端需求因为基数、宏观经济影响有一定压力，但股价并不悲观。 重点延续三条投资主线配置：1）经济增速放缓，必需消费抗周期属性强，看好生鲜供应链优势强企业。战略性布局：永辉超市、家家悦等。2）低线级城市巨大消费红利，看好渠道下沉能力强企业。重点布局：珀莱雅、老凤祥、周大生等。3）布局逆周期、超跌成长个股。建议布局：科锐国际、苏宁易购、跨境通、天虹股份等。 结合目前消费行业趋势以及微观跟踪，我们预计永辉超市、家家悦、珀莱雅、周大生、天虹股份、老凤祥、科锐国际、跨境通等公司一季报相对较好，预计苏宁收入20%+增长。具体信息欢迎联系国泰君安零售组。 社服 刘越男 一、2019年春节黄金周旅游市场整体在下降趋势中表现出结构性弱复苏的态势。 1、整体而言，全国共接待游客4.15亿人次，同比增长7.6%，实现旅游总收入5139亿，按可比口径同比增长8.2%，同比增速从16年起逐年下降。 2、上市核心景区游客人次复苏。黄山、峨眉2019年春节黄金周游客人次同比增长2.48%和2.11%，不论是与元旦数据的环比还是同18年春节的同比都表现出复苏态势，三亚千古情前六日增速3.95%，也优于去年春节2.56%的增长。 3、免税：三亚离岛免税数据在18年春节增长27.5%的基础上保持了前六天23%的增速，因为一季度一般是海南游旺季，春节和元旦免税店接近饱和。高基数+接近饱和的情况下录得三亚23%增长，海口37%的增长实属不易。此外，三亚免税购物人次增长16.43%，低于销售额增速，高于18年的7.37%，也反应出免税政策落地后对购物人次和客单价的促进作用。 4、出境游：内地居民因私出入境增长最为明显，共722.2万人次，同比增长15.97%，增速高于18年春节携程6%的增速。 二、一季度展望 展望2019年一季度，我们认为中国国旅凭借18年底落地的离岛免税政策有望继续保持高增长，酒店景区与出境游估值已经处于底部区间可能可以抄底。 免税：离岛免税政策落地后，全年免税额度从1.6万放宽至三万，也放开岛内居民、港口出入旅游的购物限制。19年的元旦与春节数据持续亮眼，表现出政策对购物人次和客单价的持续促进作用。由于元旦和春节都是免税旺季，免税政策有望在除节假日外的其余时间段内产生更大的影响。这将有利于一季度离岛免税保持快速增长。此外，一季度可能会有6.6亿剥离旅行社业务的投资收益，结合上海机场免税并表因素等，中国国旅2019年Q1业绩增速有望实现高增长。 酒店景区与出境游估值均在历史底部：首旅酒店PE（ttm）17、锦江股份PE（ttm）20、黄山旅游静态估值14倍、中青旅与峨眉山15倍，众信旅游18倍。这些标的估值均在历史十年底部。18年Q4华住出租率数据已经开始明显改善，出租率拐点如果出现将带来酒店估值修复行情。景区与出境游数据如果呈现持续复苏，配置性价比也将逐步提升。 农业 钟凯锋 🚩旗帜鲜明🚩看好【生猪板块机会2.0版】即将启动 复盘典型猪周期：2018H1对应2013H1，2018H2确是2014H2。我们认为没有发生非洲猪瘟之前，2018年上半年对应上轮2013年上半年的周期位置；发生非洲猪瘟后，2018年下半年对应的却是2014年下半年的周期位置，非洲猪瘟加快散养户亏损，周期提前反转。 疫情下的非典型猪周期，周期蓄力反转。我们认为非洲猪瘟影响下，当前生猪养殖已经率先进入周期底部的第二个亏损周期，春节后猪价维持相对低位，届时全行业将经历完整的周期亏损阶段，现金消耗殆尽，叠加疫情造成的养殖信心崩溃，预计将出现行业性淘汰适龄能繁母猪加速情况，周期见底反转。 估值仍在底部，分享周期与成长的盛宴。生猪板块标的生猪头市值中，温氏与牧原的2019年头均市值仅为5000元左右，与周期高位的万元市值相比还有一倍空间；除此之外，正邦科技与天邦股份的头均市值平均不到2000元，未来仍有2-3倍的空间。 相关标的：温氏股份、天邦股份、新希望、牧原股份、正邦科技，唐人神等；产业链相关标的：圣农发展、海大集团、生物股份等，给予增持评级。 家电 穆方舟/颜晓晴 春节对家电的销售拉动从节前的促销开始。1月份由于春节的错峰以及节日拉动，行业整体动销良好。根据奥维数据，1月份空调线上+10.6%，线下-8.8%；冰箱线上+30%，线下+10.2%；洗衣机线上+26.7%，线下+12.7%。 一季度家电板块迎来开门红，主要受北上资金带来的估值修复。在经历了18年的估值大幅回调后，18年底家电龙头估值基本都处于历史低位，横向对比也具有很大优势。19年以来，北向资金基于资产配置以及对A股优质资产的偏好，大幅买入家电龙头。1月份格力电器流入约43亿元、美的集团约36亿元、青岛海尔约12.5亿元、老板电器约4亿元。随着19年msci指数评议，A股在MSCI中的纳入因子比例将会大幅提升，外资对家电公司这类国内优质资产的偏好是毋庸置疑的，新的资金流入将推动家电龙头估值继续提升。一季度是家电的销售淡季，且由于18q1高基数的原因，19一季度整体销售预计表现较为平淡，一季报超预期概率较小。 在18年整体高基数以及19年地产拉动作用未有明显提升、消费边际走弱背景下，我们预计19年家电行业整体增长较为稳健。今年政府也释放了促进家电消费的一系列信号，补贴政策对于19年家电行业整体增长带来了一定的弹性，市场对于家电的预期也有所好转。目前以北京为代表的部分省市已经颁布了具体的刺激方案，具体的刺激效果还要看其他省市后续颁布的相应方案。 | 
柳树 
发表于 2019-2-12 13:49:50
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