美国经济长势初显走弱迹象，警惕其对国际钢材市场的影响

菊一文字

美国经济在三季度继续今年以来的平稳增长趋势，以消费、投资和失业率及新增非农就业人数为代表的主要经济指标保持良好的发展态势，美联储连续4次提高联邦基金利率，累计升幅达1个百分点，给人留下深刻印象。但是超前经济指标连续数月掉头向下，又不能不让人们对美经济发展趋势保持高度警惕。
     
    超前经济指标总体走弱
     
    先行经济指标：该指标自今年5月达到116.5后，于6月开始下降，6-9月分别为116.3、116、115.7和115.6，回落0.9个百分占；消费信心指数在滞后2个月于7月冲高至105.7后也跟随先行经济指标综合指标下降，8月98.7，9月96.7，10月92.8。
     
    设备利用率指标：7-9月分别为77.1、77.2、77.2，保持一季度以来的强势不变。
     
    制造业活动指数和非制造业活动指数双双呈现下降趋势，今年1月，制造业活动指数63.6，非制造业活动指数65.7；至9月，制造业活动指数58.5，非制造业活动指数56.7，分别比1月高点下降5.1和9个百分点.
     
    所选取的5个超前经济指标，分别从不同的侧面对美经济发展趋势作出反映。其中，先行经济指标由包含同步经济指数和滞后经济指数等多个子项合成，可以提前反映美经济发展的整体趋势；设备利用率反映工业设备利用情况；制造业活动指数（原采购经理指数）和非制造业活动指数分别反映制造业和第三产业的发展状况。50是两指标划分经济复苏和衰退的分界线，目前看两指标有向50回归的迹象；而先行经济指标综合指标和消费信心指数已分别连续下降4个月和3个月。这样，5个指标中有4个指标的变动趋势相同，只有设备利用率维持强势。
     
    通过对超前经济指标的总体变动趋势的分析，表明美经济增长有可能出现一定程度的回落。至于回落的幅度则还需要继续观察和分析。详细的讨论放在后面继续进行。
     
    中短期发展趋势探讨
     
    美季度经济增长率平稳增长，＿季度4.5%，二季度3.3%，三季度3.7%（初值），且季度之间增长波动幅度减小，显示经济继续处于平稳增长的阶段。个人消费支出指标，一季度增长4.1%，二季度增幅回落至1.6%，三季度复又回升到4.6%（初值）。其中，三季度用于个人耐用消费品的支出暴长16.8%（初值）。由此分析，似可认为二季度个人消费支出增幅的走低，与形成对美联储的加息预期有关。﹁旦加息预期实现，居民则又恢复正常消费行为。
     
    企业投资一季度增长4.2%，二季度猛升至12.5%，三季度11.7%（初值）。其中，设备和软件投资，一至三季度分别增长，8%、14.2%和14.9%；基础设施投资，一季度下降7.6%，二季度增长6.7%，三季度小幅微增1.4%。分析美企业投资的结构性变动趋势，自去年四季度至今年一季度的增幅回落主要是受基础设施投资下降的影响。但从今年二季度起，该指标已连续两个季度增长。由于该指标包含新厂房建设投资在内，所以更能说明美经济增长的平稳性。
     
    滞后经济指标总体向好
     
    滞后经济指标的总体变动趋势与超前经济指标形成鲜明的对比，滞后指标显示经济继续在平稳增长；超前指标则释放出强烈的预警信号，表明经济有可能出现回落。但是观察分析支撑美经济增长的两大支柱，个人消费与企业投资指标的发展轨迹，均显示经济在正常增长的范围内波动。
     
    在滞后指标中尤其令美国人非常关心的是失业率。该指标自去年6月以来一直平稳下降，从6.4%的高位降至今年9月的5.4%，10月微升至5.5%。在失业率稳定下降的同时，非农就业人数一、二季度分别新增加54.2万人、60.1万人，三季度新增42.2万人，环比减少17.9万人。但进入10月，在失业率微升的同时，就业人数却猛增33.7万人。这样1-10月，新增就业人数约190.2万人。还有同样令美国人十分关心的房地产市场。反映该市场的主要指标是成屋销售增长率。今年一季度，成屋销售增长5.7%。二季度受加息预期影响降至2.1%，三季度回升至3.1%。
     
    美国经济是成熟的市场经济，反映其运行状况的各项经济指标也是成熟的指标。虽然目前看滞后经济指标运行良好，但正因其滞后性，所以我们不能忽略超前指标对经济发展趋势的预警和提示。
     
    情景再现一：2000年4季度，美超前指标中的先行经济指标和消费信心指数掉头下行，分别比当年9月下降1和14.2个百分点。此后，2001年1-3季度经济增长率分别下降0.6%、1.6%和0.3%，全年微增0.3%。
     
    情景再现二：2002年3季度，美超前指标中的先行经济指标和消费信心指数再次掉头下行，分别比当年6月下降1和12.6个百分点。当年三季度增长4%，四季度增长1.4%，增速出现较大幅度的回落。
     
    美先行经济指标和消费信心指数，是由美国著名的非官方研究机构会议委员会编制，历来受到国内外各界的重视。从2000年以来的数据看，当先行经济指标和消费信心指数的变动方向趋于一致时，其所提示的未来半年的经济发展趋势是比较准确的。因此我们应高度重视超前经济指标所释放的预警信号。由此推断，今年四季度和明年上半年，美国经济增长有可能出现一定程度的回落。如果此推论能被四季度的经济增长数据进一步所证实，则明年我国将可能面临一个不太好的外部经济环境。

菊一文字

易宪容：cpi出现拐点言之过早  

　　在连续4个月跨过5%的通货膨胀警戒线后，10月的cpi涨幅终于退到红线之下。国家统计局的最新统计显示，10月cpi同比上涨4.3%，涨幅比9月回落0.9个百分点。随着cpi快速回落到今年5月以来的最低点，有人认为价格上涨的“翘尾因素”已经被逐步消化，cpi走势将出现了一个拐点，但笔者以为，从实际情况来看并非如此。  
　　有报道指出，10月cpi同比涨幅下降在于去年同期基数的抬高，而环比并没有出现下降，此外cpi同比下降很大程度上也是政府对上游产品价格控制的结果。如10月份国际原油价格上冲到55美元一桶，但国内成品油零售价依然维持不变，原因就在于政府对油价的控制。这种控制一方面导致炼油企业利润下降，甚至亏损，成品油供应紧张；另一方面也导致成品油需求无法合理回落，对成品油的需求缺口进一步扩大等。  
　　政府对价格的管制还表现在其他方面，如水、电等公共服务品价格上涨延后等。这种管制能够将cpi稳定在一定的上涨幅度内，但毕竟是权宜之计。而未来伴随着管制的放松，油价及其它公共服务品价格必将上涨，并将推动下游及与其相关的消费品价格上涨。  
　　有人说，这一轮cpi上涨主要是粮食价格上涨造成的，只要国内粮食丰收、国际粮食价格下落，国内粮食价格的上涨趋势一改变，cpi下落也顺理成章。我们可以看到，今年以来，粮食价格成为这一轮推动cpi上涨的主要因素，每月同比增长率均为30%以上，而10月份在基数明显提高的情况下，仍达28.7%，因此，粮食价格的涨幅并非仅是翘尾因素造成的。  
　　尽管今年秋粮已经丰收，但是粮食收购价格坚挺是不争的事实。粮价上涨的一个重要原因是，今年以来随着国际油价上涨，农业生产资料价格也快速上涨。据国家统计局公布的数据，10月份化肥中的尿素价格上涨22.3%，硝酸铵价格上涨20.9%。而农业生产资料价格的上涨，农业生产成本的快速上升，也导致在供给较为紧张的情况下，粮食价格的必然上涨。  
　　生产品价格的上涨也正在传导到消费品价格上来。2004年以来，流通环节生产资料价格总体上呈持续上涨态势，1-9月累计比上年同期上涨13.9%，涨幅比上年同期提高6.6%，是近几年的最大涨幅。尽管4月份以来的宏观调控对几大过热行业的产品价格上涨有所遏制，5、6月份的生产资料价格曾出现下跌，但是，由于房价不断上涨，7、8月份以来的钢材和化工产品价格又出现明显上涨，拉动了生产资料价格绝对水平由降转升。加上今年以来电力、能源、煤炭、运输供应全面紧张，国际油价高企，生产资料产品更是面临较大的涨价压力。此外预计明年许多城市还将继续出台提高水价、煤气价格、电价的措施，许多沿海经济发达地区要增加民工工资，解决“民工荒”的问题等，新涨价因素增大，也必将给cpi形成较大的上涨压力。  
　　总之，从以上情况来看，尽管10月的cpi增幅迅速回落，但要断定cpi上升压力有所减轻、央行加息的机会在减小还为时尚早。特别是在房地产价格一直在攀升，一些大城市的房地产泡沫仍在吹大时，cpi上升的压力不仅不会减弱，反之，还会越来越大。（作者：易宪容 中国社科院金融研究所金融发展室主任）