【转贴】人民币升值－中国成了这个混乱世界的替罪羊（二）

天山一绝

调整汇率制度还是调整汇率水平



从人民币的未来前景看，我们需要解决以下问题：第一，人民币是否存在低估？第二，如果存在低估，人民币应该作何调整，先调汇率水平还是先调汇率制度，抑或两者同时调整？



经济长期高速增长的一个必然结果是货币升值，人民币低估的事实很清楚。1994年以来人民币相对主要贸易伙伴国货币的实际情况也反映了这一趋势，到2002年末，人民币相对于美元、欧元和日元的名义升值幅度分别为5.1％、17.9％和17.0％，实际升值幅度分别为18.5％、39.4％和62.9％。1994年前，我们放弃了高估人民币的政策，选择有管理的浮动汇率制；现在，我们面临一个相反方向的挑战。1994年以来中国经济的快速增长，无论是经济规模还是经济结构已经大不一样，可见的未来这种增长势头还将继续。因此，我们认为人民币确实存在低估，但是没有国外舆论宣称的那样大。



当前的人民币问题主要是两个选择的问题：调整汇率水平，仍然与美元挂钩；调整汇率制度，与美元脱钩，或者选择钉住一揽子货币，或者选择自由浮动。



汇率制度和经济绩效之间的关联是模糊的，实证研究并未给出二者之间的确定性关系。由于经验研究无法给出固定汇率还是浮动汇率更好的肯定结论，人民币从固定汇率制度转向浮动汇率反而使得宏观经济风险增加了一维。因此，即便人民币需要进行调整，并不意味着人民币必然要走向浮动汇率制度。认为调整人民币汇率即意味着调整人民币汇率制度是一种误解。