【转贴】央行公开市场连续4周零投放 淡定回应降息传闻

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[size=13.63636302947998px]　　央行周四正回购操作不出意外地继续量价齐平，至此，已是连续四周实现公开市场投放/回笼平衡。近段时间，关于降息的传言再次甚嚣尘上，基本每周上演一波，但此后均被证伪。而市场人士期待的正回购[size=13.63636302947998px]利率[size=13.63636302947998px]降低也迟迟未露面。
[size=13.63636302947998px]    “央行周四在公开市场开展了200亿元的正回购，从而连续四周实现零投放、零回笼的‘中性对冲’，彻底破除了此前数天市场一度谣传的‘央行将全面降息、大水漫灌’不实消息。”交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞在接受大智慧通讯社采访时表示。
[size=13.63636302947998px]    中国央行公开市场周二和周四均进行了200亿元14天正回购操作，中标利率持平于3.4%，本周继续实现投放/回笼平衡。
[size=13.63636302947998px]    那么，央行为何在四起的降息声中如此“淡定”呢？
[size=13.63636302947998px]    对此，上海证券首席宏观分析师胡月晓对大智慧通讯社表示：“降息应该是针对金融体系尤其是货币市场和债券市场的。信贷利率更多的是反映实体经济状况的风险利率，或者说是一个魏克塞尔式的自然利率。考虑到利率指标体系的变化，央行的降息之门其实已经打开，并将继续前行。
[size=13.63636302947998px]    胡月晓认为，在货币乘数持续回升的情况下，央行加大基础货币的投放(辅之以不放松的信贷控制)，意味着央行持续引导货币成本下降的政策是“言行一致”的。
[size=13.63636302947998px]    “中国由于没有联邦基金利率和明示的[size=13.63636302947998px]货币政策[size=13.63636302947998px]操作指向，无法直接观察货币成本变动。我们认为，以下两种情况均可认为央行在引导货币利率下降：一是维持基础货币投放指标利率不变，同时增加投放规模；二是下调基础货币投放指标利率(不论投放数量变化)。”胡月晓称。
[size=13.63636302947998px]    据报道，上月，央行通过SLF向11家银行，包括股份制银行及一些大型城商行投放SLF，总规模在2500亿~3000亿元左右，每家200亿元，期限3个月。
[size=13.63636302947998px]    陈鹄飞表示，在当前中国经济增速小幅放缓、而就业人数不降反升，经济运行出现一系列积极而深刻变化的新常态背景下，年内货币政策仍将保持定力、定向发力和预调微调，“强改革”也将持续发力，从而推动中国经济继续保持中高速增长、向中高端水平迈进。
[size=13.63636302947998px]    “金融市场投资者也应主动适应新常态下的新变化，识大体、看全面、看趋势，坚持不信谣、不传谣。”陈鹄飞并称。
[size=13.63636302947998px]    国信证券首席宏观分析师钟正生也认为，今年年内来看，尽管经济数据仍显低迷，但央行已经通过注入SLF和下调公开市场正回购利率做出回应。需求弱一点，微刺激再多点。央行货币政策的这种基调在年内不会有太大改变。
[size=13.63636302947998px]    由此可见，央行此“淡定”并非彼“淡定”。“目前资金面很宽松，昨日例行准备金补缴，也没感觉到紧张，资金面问题不大，即便没有全面降息，市场预期还是蛮乐观的”。上海一券商交易员称。
[size=13.63636302947998px]    不过，国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠，在今天的第九届国际油脂油料大会上谈及货币政策时表示，中国目前采取的定向的降息政策，用比较低的再贷款利率向特定的金融机构，比如国开行投放债款，使得国开行以比较低的利率投降基础设施，我们认为这是定向的降息，并不是全面的真的降息。
[size=13.63636302947998px]    “现在这种定向的降息看起来效果不是很好。我认为今年中央银行应该降准一到两次，降准1到2个百分点。在降准之后恐怕还会有一到两次降息，因为它是一个顺理成章的事情，降准之后市场会有所下行，中央银行考虑之后应该有一点降息。”张承惠并表示。