2011年做空中国的国际空头们注定破产

克格勃

2011年，在中国货币、财政政策都没有出现大幅转向的情势下，做空中国的国际空头们注定破产
    尽管中国经济行业库存处于高位，但央行紧缩货币力度并不太大，同时积极财政政策并未转向，而外贸进出口高速增长态势并未逆转，汽车、地产销售前两月也未出现负增长，因此中国经济进入去库存然后硬着陆的概率非常小。2011年做空中国的国际空头们注定破产。

    虽然2011年以来地产汽车行业的利空不断，但今年前2月国内乘用车销量同比增长继续保持10%以上，总体保持稳定，全国商品房销售面积8143万平方米，同比增长13.8%。值得注意的是，北京、上海等一线城市今年前两月的销售形势非常严峻，但内地二三线城市地产销售却非常良好，似乎不受限价令和地产税等调控因素的影响，而到了三月中旬，北京、上海等一线城市的地产销售又见反弹，显示前期政府调控政策效果相当有限。

    房地产、汽车都是大宗可选消费品，受银行信贷紧缩政策影响极大，同时也是宏观经济的风向标。近期中国央行副行长易纲表态称，目前货币政策“舒服”，暗示货币进一步紧缩的概率非常小。

    外贸进出口是中国经济的一个重要引擎，今年1月至2月我国进出口总值达4958亿美元，比去年同期增长28.3%，2月份中国外贸出现73亿美元的逆差，居然引起上下一片欢呼。

    基础建设是中国经济库存周期的另一龙头行业。虽然近期各大商业银行纷纷表示终止地方融资平台的信贷，但中央目前有意通过资产证券化平台转移相关风险，积极财政政策并未大幅转向。

    近期瑞银证券发布公告称，公布2010年年报的900多家公司存货在2008年和2009年分别下降了16%和29%。但在2010年却猛然上升了240%，一年之内净增加超过3000亿元的存货。囤货的行为大多发生在2010年下半年，特别是第四季度，正是通胀预期的高涨时期。已公布年报的非金融企业，应收和应付账款都出现大幅上升，应收账款增加了76%，应付账款增加了33%，保持了2009年以来的高增速。这暗示了在信贷更加紧张的背景下，要实施非常激进的财政政策，民间企业获取信贷资源会更加困难，三角债会更多。

    但由于货币、财政政策目前都没有出现剧烈转向，各行业没有巨大的减少库存压力，因此可以判断中国经济依然在增加库存周期内，年内不大可能出现硬着陆。

    世界银行近期出台的报告指出，约27%的投资者表示，中国经济增长急剧减速的风险对市场威胁最大，其威胁性超过中东和北非政局动荡引发的恐惧以及主权债务和通胀飙升风险引发的担忧。巴克莱资本全球经济、新兴市场及外汇研究主管皮耶罗·盖齐表示：“媒体上到处都是关于中东局势的报告，中国经济硬着陆受到的关注比较少，其威胁性也被低估了。”

    渣打银行则认为，房地产建设硬着陆是中国经济面临的一大风险。中央和地方政府近期出台的房屋限购令使房地产供大于求(或库存上升)的问题正在发酵。如果商品房销售量在未来两个月或更长时间下降，并持续低迷，开发商将放慢建设速度，这将拖累投资增速。因此，从年中开始，住房建设有可能出现硬着陆。

    根据epfr相关数据计算，今年以来已经有超过210亿美元资金流出新兴市场股市基金，资金规模约达到新兴市场2008年吸金顶峰时的1/5。与此同时，国际对冲基金则云聚香港，摩拳擦掌对赌中国经济硬着陆。宽松的监管环境与弱小的亚洲同业竞争对手让这些国际炒家信心满满，随时准备狙击以中国为首的亚洲新兴经济体。

    但只要中国没有出台严厉的货币紧缩和稳健的财政政策，2011年做空中国的国际空头注定破产。