【建议】 2011钢贸商如何过冬？

sanbyzhu

又到了每年钢贸商囤货的“好时节”，但受系统风险压制和高成本双重作用影响，目前钢价陷入了上下两难的僵局，钢贸企业也陷入了是否该囤货的艰难抉择。虽然商品市场短期出现同涨同跌的现象，沪锌甚至出现了大幅回调，但沪钢似乎不为所动，整体呈区间振荡态势。11月份即将过去，国内钢贸企业观望氛围浓厚，并没有实质性的冬储动作，近期起落频繁的钢材市场让众多钢贸商失去了判断能力。钢价如何变化、贸易商是否该出手囤货成为近期钢材市场关注的焦点。

目前银行信贷政策收紧力度比较大，钢材贸易商大多数是属于依赖资金进行运作的，一旦信贷进一步收紧达到贸易商的底限，很可能会出现大面积库存抛售的行为以缓解资金压力，这对价格是致命的打击，特别是近期政府对调控物价的决心和力度都非常大，未来1—2个月依然存在价格干预加码的可能性。如果出现信贷政策进一步收紧的政策导致出现大面积库存抛售或者商品市场出现大面积暴跌，螺纹钢期货价格将有可能跌破4500元/吨，否则将可能在部分货源偏紧和成本的支撑下在4500—4740元/吨振荡运行。

当前钢价高企的主要原因在于以下两方面：

一是铁矿石价格的居高不下。

二是库存的大幅减仓。纵观今年库存水平，全国主要城市螺纹钢库存今年峰值是3月份的近740万吨，截止11月26日，库存减少至421万吨，创年内最低水平，减幅高达43%，这里面节能减排和房地产回暖功不可没。

后市来看，减产将继续发挥作用，终端需求将因房地产调控和天气变冷而减弱，而历年发挥压轴作用的中端“囤货”需求却因当前的高价位而举棋不定，这使得钢价上行空间有限。

目前现货价格与期货主力合约价格处于平水状态，螺纹钢期货1012合约对1105合约升水，说明后期上涨动能不足。我认为相对于现货价格而言，螺纹钢期货价格对资金面和宏观因素变动的反应更为敏感，所以若后市政府再出台收紧流动性的措施，游资的暂时撤离可能使螺纹钢期货价格快速回落，而现货价格受库存量持续减少的支撑，其回落速度将慢于前者。故在此情况下，钢厂和贸易商选择购买螺纹钢期货合约过年比囤积现货更划算。对于投机者而言，短期内沪钢价格将维持振荡，以日内操作为宜。

从整年的价格走势来看，钢材期价以及现价都呈现出底部抬高，振荡上行的态势。今后钢材中长期的走势仍将回归到最根本的供需平衡上来，钢铁产业结构的调整使得供需关系日益改善，普通投资者在次年开春以前中长线多单可伺机布局。

布局时机具体操作上可以采取以下两个方案：

a方案，冬季的来临使得年底至明年开春以前钢材需求将较为清淡，基本面弱势将给钢价的小幅回调带来契机。可以重点关注明年1、2月份价格的回调，逢低介入多单。

b方案，由于期货金融属性的影响力度日益增强，不排除在宏观重大利空因素的影响下发生趋势逆转的可能性。如果发生行情反转，下方的回调空间并不大，钢厂成本附近4200—4300元/吨之间应为行情反转的底部。

目前通胀背景下，虽然有政策调控（主要针对棉花、白糖等前期涨势过猛的农产品），短期钢材价格会受到一定压制，但后市钢材价格总体上难跌，预计呈现重心逐步上移、振荡上行走势。

钢厂眼下利润并不是特别高，螺纹钢现货价比起期货价更坚挺（螺纹钢期货各合约呈现近月价格强远月弱便是真实反映），钢厂在期货上卖出保值操作性不强，相反在现货市场卖更有利。

而对于贸易商来讲，时下进入传统的春季前囤货季节，今年现货价格已高出去年同期近千元，贸易商进退两难，囤货面临很大的风险，不囤货又怕错过行情。

结合上面分析，贸易商现阶段利用期货进行保值操作性较强，一是后市钢材价格更易上涨，二是从目前螺纹钢期货各合约间价差可以看出，远月反而比近月低，说明在期货上买远月比直接买现货更有利。操作策略上，贸易商可以采取一半囤现货，一半在期货市场上买螺纹1105合约建立虚拟库存的方法，完成今年囤货任务，这样可以使操作更灵活，风险更易控，一旦价格未如预期上涨而下跌，在期货上建立的买入保值头寸很容易平掉，损失范围只限现货上囤的一半库存。