美元近期跌势意义非同寻常

克格勃

近期美元加速跌势,在全球金融市场企稳和经济复苏过程中或成为一个关键转折点,预示着无压投资模式的卷土重来,而这样的投资模式可能生生不息.



尽管在过去两年的市场动荡中,各种失真的苗头和貌似一切尘埃落定的讯号此消彼涨,投资者还是怀着极大的兴趣看待美元的此轮跌势.



本周美元的下滑为近一年来首见,似乎是独立于股票或债券等整体市场的走势.



数月来美元走势的确和股市呈反向变动,部分是基于一种观点,即股票下跌意味更大的压力以及对于现金和公债等流动性资产的需求升温.不过现在这种关联性已经打破.



以周四为例,美股标准普尔500指数连续第三日下跌,较周一收盘下滑逾2%.但同期美元指数亦滑落1.7%.



美元走势与其他市场密切关联的中断,以及在信贷危机最严重时期所特有的代理交易(proxy trade)降温,或显示出金融系统的强劲复原.



再者,若美元的逐步走软发展成一种稳定的趋势,之前遭受重创的新兴市场将因此受益匪浅.



人们大感意外之处是股市与汇市之间的关联减弱,hermes fund managers外汇主管momtchil pojarliev说道,在最动荡时期,各个市场间高度关联.不过现在市场正回归常态,代理交易也就没有存在的必要了.随着对冲(避险)基金完成去杠杆化操作,市场关联程度将会下降.





**翘首以盼美元趋疲**



不同资产类别和资产组合之间的关联程度上升,对于退休基金和捐赠基金而且都是灾难性的,而过去20年来这些基金一直是投资组合高度分散化的受益者.



对对冲基金而言,它们必须重新构建交易策略.由于信贷和衍生品市场失灵冻结,交易经常无法进行,许多基金就利用仍具流动性的外汇市场作为代理交易对金融危机下注.



第一种代理交易就是在股市下跌和风险偏好降温时买入日圆.这种交易的逻辑是风险和波动性的上升,会导致投资者出脱规模巨大的利差交易.在利差交易中,投资者借入日圆等低息货币,投资于其他高收益货币.



不过这种走势关联在1月和2月间被破坏,当时日圆和股市双双挫跌.



第二种负相关交易是在股市下跌的同时买入美元.这种交易成型于去年年中,并在今年第一季升温.



但是随着紧张情绪的缓解,有关经济持稳的期望提振了股票,商品和新兴市场,信贷和货币市场亦逐渐恢复正常.目前美元和股市的关联亦被削弱.



过去24小时中美元走势似乎大有文章,对冲基金polar capital宏观策略主管paul lambert说,这只是开始,但存在美元不依赖于风险行为而走跌的可能.



lamber称,若美国联邦储备理事会(美联储,fed)采取大举放宽货币政策的立场,并在较目前市场预测的更长时期内维持这种立场,那麽美元就会继续下跌.



美元跌势让新兴市场增添光采有几种因素:美元疲软增加了以美元计价的对美投资回报,能够稳定固定汇率机制,补充外汇储备,并提高石油和商品价格.



苏格兰皇家银行策略师alan ruskin认为,现在断言美元与对股票和其他证券的风险偏好之间的关联中断还为时尚早,不过他说有许多论点支持美元独立下跌行情.



ruskin说,理由之一是接近零的收益率水平将促使交易商从事借入美元进行投资的利差交易.其二是栖身于美国公债的保守资金需要寻找新的投资目标以求得更高回报.(完)