高油价真相

碟儿布

　　油价正踏上疯狂之旅。4月21日，纽约商品交易所(nymex) 西得克萨斯中质原油(wti)的收盘价，达到创纪录的117.48美元。今年以来，油价已经上涨23%，仅4月就上涨了16%。

　　油价高企的连锁效应之一，是全世界都遭遇通胀之袭。欧元区通胀率达14年来最高，新加坡已创下25年来纪录，中国也不例外，通胀率破了11年来最高点。正被经济衰退困扰的美国，其通胀率也达到4%以上。

　　油价高企与全球性通胀一道，已成为国际性的热门话题。无论是各国政府部门及其议会机构，还是imf、世界银行、oecd等国际性组织，都在密切关注油价的走势及其连锁效应，都在讨论通胀的应对之策。

　　3月23日，oecd秘书长古历亚(angel gurria)访华时，被记者追问最多的问题之一，就是高油价与全球通胀。他给《环球财经》记者的回答是，“石油、粮食价格上涨导致的通胀，每个国家都很难避免。”

　　而油价之所以备受关注，除了其经济属性上的原因外，还有其本身的政治属性。它与国家安全利益相关，同时它本身还是政治工具。因此，影响油价走势的因素，变得更加纷繁复杂起来。

　　opec不满美元贬值

　　“油价最终是由供求原理决定。但是，油价走高的重要原因之一，是美联储利率政策所导致的美元不断贬值。”芝加哥阿拉隆交易经纪公司(alaron trading)副总裁费林(phil flynn)对《环球财经》记者说。

　　从2002年以来，美元对欧元贬值了35%。而opec成员国从欧洲进口要比美国多。在2006财年，opec从美国进口400亿美元，同期，从欧盟进口960亿欧元，比照当时汇率，相当于1250亿美元。

　　因此，从opec成员国的角度看，疲弱的美元损害了其贸易利益。因为他们从欧洲进口的成本增加了。于是，opec不得不提升其目标油价预期。相应的，市场关于石油供求与价格的预期也改变了。

　　而在过去一年的时间里，由于担心在次贷危机影响下，美国经济陷入衰退，美联储不断下调利率，以增加市场的流动性，导致美元进一步走低，opec因而受伤不浅，不得已收缩产量以维持高油价。

　　在2007年12月、今年2月和3月的成员国会议上，opec都拒绝了来自美国的增产请求，决定维持产能不变。其中，阿尔及利亚、伊朗和委内瑞拉等国甚至表示要削减供应。目前，世界石油的1/3来自opec。

　　反观欧洲，由于欧元持续走强，油价大涨的影响有限。3月8日，欧盟委员会主席巴罗佐(jose manuel barroso)曾称，“欧元升值缓冲了商品价格的上涨。今天我们买一桶石油是66欧元，否则要超过100欧元。”

　　3月25日，oecd秘书长古历亚在接受《环球财经》采访时说，美国是有必要调整其货币政策了。

　　古历亚的言下之意是，如果美国依然采取贬值战略，将威胁其“石油美元”地位。事实上，opec国家正在考虑使用欧元，而俄罗斯则在考虑使用卢布，作为石油交易的结算货币，以终结“石油美元”的地位。

　　10年前的“蛇咬”之痛

　　美国能源安全顾问公司(esai)资深研究员缪勒(rick mueller)，则在接受《环球财经》记者采访时，谈到了opec不愿意增加供应的另一个原因，那就是1998年亚洲金融危机时的“蛇咬”之痛。

　　“他们永远不会忘记10年前的经历。在亚洲金融危机期间，他们增加了石油产出，结果油价跌到了每桶10美元。”

　　缪勒说，opec担心经济增长放缓，石油需求要比预期要低。4月9日，imf发布《世界经济展望》报告，预计今年全球经济增长3.7%，比去年4.9%的增幅放缓不少。因此，opec不愿意供应过多石油。

　　4月4日，布隆博格(bloomberg)公布一项调查表明，在3月份，opec石油产出削减了0.3%。3月份的产出是每天3235万桶，比2月份下降8.5万桶。产出的下降是去年8月份以来的第一次。

　　“即便3月产出微降，世界上还有大量原油。opec产出还是高于需求增长，所以价格将在第二季度下降。”缪勒说。支持缪勒看法的证据是，g7集团甚至在4月11日召开会议，警告金融危机的可能性。

　　不过，卡提比(mohammad ali khatibi)不认同这种分析。这位伊朗国家石油公司国际事务部的副部长表示，美国经济对油价的影响不如以前，因为近年石油需求的强劲增长，主要来自中国、印度等新兴国家。

　　支持卡提比的证据是，根据imf的预测，新兴国家今年的增长率，虽然不会超过去年的7.9%，但仍然会保持在6.7%以上。尤其是中国，今年和明年的经济增长率，将分别达到9.3%和9.5%。石油需求的增长随之而来。

　　国际能源署(iea)4月21日公布的数据是，中国、印度、俄罗斯和中东的石油消费量，已经达到每日2067万桶，超过了美国的2038万桶。美国在全球石油消费总量的比重，从7年前的26%下降到24%。

　　保护主义挫伤产油动力

　　但是，新兴国家石油需求的增长，还不足以改变opec的战略。

　　缪勒也在接受《环球财经》采访时说，对非opec(non-opec)国家来说，高油价可能是增加投资的机会。但对有些石油出口国而言，高油价的影响可能正相反，他们甚至会削减其产能。

　　数据可以解释这一现象。在2002年至2007年期间，原油均价上涨了300%。其中，价格增幅最大的年份是2004和2005年，分别上涨47%和36%。但是，2002～2005年间全球石油产量仅增长10%。

　　产出没有显著增加的原因，是因为石油出口国觉得已挣得足够多。这些国家认为，其经济不能吸收快速增加的额外石油收入，因而决定不再增加投入，甚至削减产出。他们想更长远的利用石油。

　　随着油价的不断攀升，产油国政府通常的做法是，利用高油价带来的额外收入，去削减其公共债务，并且增加公共支出。比如，阿尔及利亚的做法是，在2007年提前还清所欠的400亿美元外债。

　　而且，多数石油出口国的政府还担心，快速积累的石油收入，如何能够被充分吸收后，而不会导致通胀和其他不平衡。比如，作为世界最大石油出口国，沙特在2月份的通胀为8.7%，达到27年来的最高点。

　　为了避免这些问题，很多石油出口国的做法是，将高油价带来的额外收入，投向政府所有的主权财富基金，间接再赴海外投资。比如阿联酋政府管理的abu dhabi投资局，便拥有超过4000亿美元的资产。

　　但是，这些主权基金的海外投资，正遭遇着很多风险和管理上的挑战。他们的投资在很多国家受到限制。美国、欧盟和日本都在考虑出台更多规则，对主权财富基金的投资规模和投资领域作出规定。

　　而且，即便是投资组合高度多样化的主权基金，也不能避免主要的金融危机的风险。因此，石油大国增加产出的动力被挫伤。

　　石油公司想要高回报

　　在接受《环球财经》采访时，阿拉隆交易经纪公司副总裁费林说，除了opec，想继续维持高油价的，还有世界上的石油公司，尤其是其中的大石油公司。

　　在3月初的纽约，埃克森美孚(exxonmobil)曾召开一个会议，与会的是众多投行的分析师，会议时间长达3个小时。埃克森美孚管理层在会上称，尽管世界石油需求年增长1.2%，但公司未来4年的石油产出不会增加。

　　公司ceo迪勒森(tillerson)的解释是，要让投资回报率达到“可以接受”的程度。总部在得克萨斯州的埃克森美孚，是最大的能源类别的上市公司。公司2007财年的营收为4040亿美元，利润则达到406亿美元。

　　实际上，虽然油价近年表现不俗，公司却没有大幅增加投资。在2006财年，公司用于支付红利以及股票回购的支出，要比在石油产业的投资高出70%。过去一年中，埃克森美孚的股票已经上涨25%。

　　而埃克森美孚的做法，在石油产业并非独家。2002年，雪佛龙(cvx)石油日产量为270万桶。董事长瑞利(david oreilly)当时说，到2006年，公司每年将增加3%的产量。而公司2007年的日产量只有260万桶。

　　4月1日，美国众院能源与商业委员会召开听证会，讨论大石油公司的巨额利润，以及未来的投资计划。埃克森、壳牌(shell)、雪佛龙、康菲(conocophillips)，以及bp美国公司的高层都被召集到听证会。

　　议员马奇(edward markey)要求公司高层解释巨额利润的正当性，并要求公司高层们发誓，未来将10%的利润用于开发新能源。他还要求这些石油公司放弃过去10年约180亿美元的税收优惠。

　　而在中国，因为能源价格被政府管制，石油公司对汽油的供应，曾一度持消极抵抗的态度。在广州甚至出现过“油荒”。其结果是，政府对这些石油、石化公司提供巨额补贴，或者其他金融便利。

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　　开采石油成本提高

　　不过，在美国凯西研究所(casey research)研究员德罗里斯(dody day)看来，石油公司的态度情有可原。这位研究员对《环球财经》记者说，石油峰值(peak oil)已经到来，而且开采成本高昂。

　　凯西研究所提供的数据是，在20年前，日产100万桶原油的油田有十几个，而现在只有4个，其中，墨西哥的坎塔雷尔(cantarell)油田已接近衰竭。在2006年，成熟油田的原油产量下降了27%。

　　而且，过去近20年的低油价和工业整合，让石油工业经历了“失去的一代”。在2004年之前的20年时间里，油价一直在18到25美元上下浮动。

　　其结果是，石油工业的人力和设备极度短缺。随着近年油价上涨、通胀率的提高，开发油田的成本也增加了。

　　剑桥能源研究会(cera)曾开发一个模型，用于测量油田开发成本的变化，这是一个类似于能源工业的cpi模型。其中的一个发现是，由于建造电厂以及石油提炼的成本大增，油田的开发成本在过去3年增加了1倍。

　　此外，对石油投资征收的重税，以及政府对石油项目参与度的提高，都加大了石油公司的成本。“这就需要更高的油价以支持开发新的油田。在过去，可能需要油价在20或30美元，现在则需要更高油价的支持。”

　　“勘探和开发油田要花费十年甚至更久，因此，远期油价上涨到100美元也比较正常。”

　　投机机构的狂欢节

　　但是，并非所有人都认为这种解释可信。“我认为油价100美元没有正当理由”，在去年12月的美国国会听证会上，民主党参议员拉文(carl levin) 说，“商品期货市场成为投机的天堂，贪欲的狂欢节。”

　　3月4日，美国能源部能源信息局局长卡鲁索(guy caruso)，也在国会的听证会上说，从供求面上说，油价每桶90美元比较合理。超过90美元以上的部分，都是过分投机行为的结果。

　　按照卡鲁索的分析，在当前的油价中，有接近20%的成分来自投机。而在《石油战争》作者恩道尔(f. william engdahl)看来，油价中甚至有40%的原因，是来自对冲基金等投机机构的炒作。

　　“很明显，有巨额资金流入商品市场，包括其中的能源市场，导致商品价格高企。”卡鲁索在听证会上说。

　　实际上，除了石油之外，黄金、铜以及铁矿石的价格，都分别比5年前上涨了185%、325%和150%，分别达到1000美元每盎司、8500美元每吨，以及130美元每吨。

　　不过，石油更加独特的政治属性，使其受到投机机构更多青睐。脆弱的地缘政治局势，比如土耳其与伊拉克的冲突;产油国微妙的政局变化，比如尼日利亚叛军作乱等，都会被投机机构充分利用。

　　4月4日，美国密歇根州民主党议 员斯图帕克(bart stupak)，致信美能源部长波德曼(samuel bodman)，要求其评价斯图帕克之前提交的一份法案。这个法案要求监管能源市场的过分投机。

　　法案的全称是“阻止不公平地操控价格法案”(pump)。斯图帕克说，“当投资者和投机者在没有监管的能源市场上大把地赚钞票的时候，高企的能源价格继续压榨密歇根州的普通家庭。”

　　期货交易有监管漏洞

　　斯图帕克是美国众院能源和商业委员会成员，还是这个委员会下属的监督和调查委员会主席。这位议员抱怨道，即便当石油和天然气价格创了新高，当局仍然对这个能源问题熟视无睹。

　　2007年12月，斯图帕克所在的委员会，曾就他提交的这份法案召开一场听证会。几位出席听证会的经济学家说，如果法案最终能在国会通过并经总统签署，可能使原油价格每桶下降20美元到30美元。

　　这个法案主要是针对期货交易。

　　当前有两种石油期货的交易方式。一种是在纽约商品交易所(nymex)的交易，它被商品期货交易委员会(cftc)监督。另一种是场外交易(over-the-counter)。这种交易在市场外进行，没有被cftc监督和管理。

　　而这种不受监控交易的合法性，是源于2000年期货监管改革。当时，美国正要重新审视商品交易委员会的权限，在安然公司(enron)——后来破产——猛烈游说下，场外交易得以享受监管豁免。

　　由于美国对其他主要货币贬值，美元资产变得相对便宜，投资者也购买期货以对冲风险，近年，通过这种方式的交易量在显著增加。有人估计，30%的石油期货合同，是没被监管的交易合同。

　　美国总审计局(gao)去年秋天发布的一份报告称，纽约商品交易所的原油平均日交易量，2006年比2001年增加了90%。对冲基金和大型机构投资者参与的交易量，在2006年比2003年增长了1倍多。

　　不过，美国正在考虑完善期货监管。斯图帕克说，他提交的这项法案，就是要求所有的石油交易都在同样的规则下玩，“没有适当的监督，很难判断交易者是否将交易基于市场现实，或者仅仅是推高油价的赌博。”

　　目前，这项法案已经得到国会35个议员的支持。斯图帕克说，他将继续与其同僚努力去推动这个法案。

　　油价到底是否被操纵?

　　不过，有关投机机构操控油价的说法，美国能源安全顾问公司的缪勒表示反对。

　　“我不认为油价能被控制。但是，我确实认为，金融机构有足够的资金，对价格走势施加很大的影响，即便在牛市基础较弱的时候。”在接受《环球财经》采访的时候，缪勒谨慎地表达自己的态度。

　　持类似观点的，还有德意志银行(deutsche bank)董事李珮珊(amanda lee)。

　　李珮珊对《环球财经》记者说，实际上，在过去几年，有关投资者的行为是如何影响商品的价格、期限结构，如何引发整个商品交易品种的动荡，已经有大量的讨论。

　　“在2005年，这些讨论集中在追踪商品指数资金的快速流入，认为其扭曲了原油的远期曲线，使其从现货升水(跌势，backwardation)反弹进入远期升水(涨势，contango)。”

　　这位专家告诉记者，由于估计有大约2/3的指数资金，在追踪标准普尔高盛商品指数(the s&p gsci index)，而该指数至少70%的权重是放在能源交易上，因此，投机机构容易被指责成为期货远期曲线的罪魁祸首。

　　“然而，在我们看来,这种指责是不实的。因为按照这种逻辑推论，2005年以来追踪商品指数的基金猛增，就意味着原油的价格曲线永远是远期升水。”

　　因此，尽管资金的流动在某些时候会影响商品价格、曲线，能够引起市场整体的波动，“我们仍然相信，市场的基本因素才是终极推手。商品价格偏离根本原理的任何表现，都不会一直持续下去。”李珮珊对《环球财经》记者说。

　　油价未来向上向下?

　　在与《环球财经》记者讨论油价走势时，芝加哥阿拉隆交易经纪公司副总裁费林表示，随着美元贬值可能已经到头，未来油价可能会回调，“如此高的油价很难在经济下滑的状况中持续。在某个时候，熊会从冬眠中醒过来。”

　　而opec主席克里勒(chakib khelil)则肯定地说，在今年剩余的月份，油价将在80美元到110美元浮动。在克里勒看来，年初投资者从股市逃出，避难到美元资产的资金，有部分将重新回到股市。

　　美国能源信息局的预测是，在未来8年，石油价格将下降，然后又将重新走高。

　　“预计油价在2016年均价为57美元每桶，下降是因为原油产量增加，以及替代能源比如乙醇的增加。

　　但是，需求的增长又将推动原油价格走高，到2030年均价将超过100美元每桶。”卡鲁索说。

　　但是，在凯西研究所的德罗里斯看来，卡鲁索的预测实在太过保守。这位研究员对《环球财经》记者说，如果能考虑到石油峰值来临，再考虑到通胀因素的影响，100美元每桶的油价实在算不上贵。

　　凯西研究所的观点得到西蒙斯公司(simmons & company)董事长西蒙斯(matthew r. simmons)的认同。

　　这位能源专家认为，油价在过去9年已经增长10倍，但它并没有伤害经济。

　　“油价上涨会刺激投资，重建全球能源基础设施，会创造世界上最大的基建项目，创造蓝领和工程师的工作机会。”

　　西蒙说，他不知道短期油价的走向。但从长期来讲，油价再涨个20到30美元并不是问题，“现在的油价是多么的便宜啊!”

　　西蒙斯向《环球财经》提供的数据是，当前世界的原油产出，平均每天不到7250万桶，比27个月前下降200万桶，而世界石油需求，大约是8800万桶每天，而且还将继续大幅增长。

　　西蒙斯的预测是，到2020年，全球石油日需求量将增长到1.15亿桶，而在那个时候，全球的石油供应将明显跟不上，最后，长久积累的社会危机和地缘政治冲突将爆发，进而可能引起战争。