中诚信：预期中央经济工作会议之前调整存准率可能性不大

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央行21日公布的数据显示，10月末中国外汇占款余额较9月末下降248.92亿元。这是2008年1月以来近四年间，外汇占款余额首次出现负增长。尽管截至9月底，中国的外汇储备规模仍保持世界第一（3.20万亿美元），但外汇占款的下降，从侧面说明因出口贸易趋缓和顺差减少引起的外汇储备正在放缓步伐。这也释放了另一重信号，中国经济受外围欧美债务危机和出口下滑的影响正在释放。
   总体来看，欧债危机进一步加剧使得中国出口形势更加严峻，在不确定性的世界经济前景下，一方面是中国出口受欧美经济滑坡影响的收缩，另一方面是短期内海外市场对人民币升值预期的减弱，海外资本避险和回流欧美导致的热钱撤离。在实体经济趋缓和资本预期双重因素的作用下，外汇占款出现意外下降。

　　我们认为，未来两个月外贸顺差继续缩量概率较大，这会继续打压外汇占款规模，但中国对新兴市场国家俄罗斯、巴西等的替代性出口上升将使得全年进出口保持相对平稳，预计全年贸易顺差不会超过去年的水平。基于此种假设，新增因素消失，并不一定意味着外汇占款大幅缩量，预计近期不会出现新增外汇占款持续负增长的局面。

　　我们维持之前的基本判断，目前管理层维持紧缩政策的基调短期不会改变，但在结构性放松的前提下，会对银行体系的流动性做出微调。在12月份中央经济工作会议之前，下调存款准备金的可能性不大，时间窗口或许发生在12月底或1月初。