申银万国：动力煤需求开始复苏 煤价逐步筑底

兵心

中国证券网消息

申银万国31日发布动力煤行业分析月报2009年4月分析报告表示，煤炭需求开始复苏，煤价逐步筑底，具体分析如下：

分析结论——

2009 年2、3 月数据点评：三月数据中，我们看到一个可喜的变化是下游的需求开始复苏。港口和电厂的库存都在持续下降：三月份以来秦皇岛的库存下降22%，电厂的库存天数也从21 天下降到只17天左右。发电量在三月上旬实现正增长，钢铁生产也从供应商补库存过渡到生产商补库存。在煤炭供应上，2月份山西省限产力度有所放松，小煤矿仍然是减产主力。申万认为随着四月份小煤矿的进一步复产，煤炭的供需将趋向平衡，煤价的走势也将真正明朗。

煤价判断及投资建议：申万认为4月份限产放松及淡季到来的冲击将会被需求的复苏所弥补；以国外煤到岸价为底线，得出以下结论：煤价虽有下行空间，但幅度将在10%以内，之后完成煤价与盈利双重筑底。国际煤价持续下跌的趋势将随着油价的强劲反弹而告结束，从而进一步缓解国内煤价下行压力。从股票估值上来看，3月份焦煤和无烟煤板块涨幅较大，动力煤板块存在估值修复预期，申万继续建议左侧投资者提前布局，在煤价下跌过程中逐步增加对神华及兖州的配置比例。

重要信息回顾——

下游需求复苏，煤炭或将进入二次去库存：进入三月份以来秦皇岛调出量有明显的上升趋势，而港口日均调入量却基本维持在日均50万吨左右，三月份港口库存呈现出逐级回落的态势，显现出二次去库存化的迹象。虽然目前发电量增长的持续性仍待跟踪，但环比上升的趋势已经初步显现。二季度大量项目将开始施工生产，用电量持续增长概率较大。3月份的直供电厂库存从20 天，下降到17 天左右。在港口煤炭调入量没有明显增加的情况下，可以理解成为沿海城市的复苏迹象刚刚开始显现，发电量的谷底已在1，2月份得以夯实。

煤矿限产有所放松 供求将在4 月达致平衡：2009 年2月份，山西省的限产幅度开始放松，煤炭产量已经出现同比正增长，小煤矿严格限产仍是国有矿井实现增量的重要保证。小矿4月份逐步恢复生产的概率仍大，价格冲击难以避免，但对秦皇岛现货价格冲击有限，因神华中煤同煤三大动力煤集团的下水煤总量占到北方七港调运量的80%，其生产经营意愿将对港口供给产生重要影响。央企销售策略有所改变，降低外购力保自产，三大动力煤企业限产限销行为对价格稳定有实质性作用。

煤炭价格开始企稳，四月份情况将更趋明朗：申万判断煤价企稳的主要依据有三：第一，三大动力煤集团将继续秉承“以销定产”的经营策略，尽量减少供应冲击；第二，全社会需求持续回暖，下游企业对煤价的接受能力正在变强；第三，国际合同煤价格已经确定，供需双方都认可目前煤价基本见底。

动力煤涨势落后左侧投资者宜提早布局：随着限产情况的进一步放松，以及下游需求的进一步巩固，三、四月份将是煤炭市场不利因素释放的阶段，此后的形势将趋于明朗化。基于对现货市场价格走稳的预期，申万认为，投资者宜提前、主动布局动力煤板块。