【转贴】美国股市历史佳绩完美收官 2014年或难再现牛市

2013年最后一个交易日，纽约股市完美收官。道琼斯工业平均指数稳稳站上了16576点的历史高位，全年总共52次创下收盘历史新高，标准普尔500指数创下16年来最大年度涨幅，也收于历史新高。

今年对于美国股市的投资者来说，无疑是收获颇丰的一年，三大股指全年涨幅均超过30%，追踪股指的基金和遵循价值投资的投资者成为最大的赢家。

回顾这一轮长达一年的美国股市牛市行情，业内分析人士认为，美国持续向好的经济基本面因素为市场提供了支撑，同时，美联储的超常规量化宽松货币政策提供的巨量流动性，以及上市公司的良好业绩，则对市场走高进一步起到了推波助澜的作用。

展望2014年，多数机构则对市场持谨慎乐观态度，在市场经历完较长期的一轮增长后，总体估值已经偏高，同时，美联储货币政策从明年开始进入调整阶段，过去几年市场享受的“流动性盛宴”将一去不复返，市场或将在美国经济的真实复苏背景和公司业绩状况下，回归到理性估值水平。

多重因素推动美国股市创出历史佳绩

“创出历史新高”这样的叙述，对于2013年的纽约股市来说，已经是一件司空见惯的事情。在全年200多个交易日中，道琼斯工业平均指数51次创出收盘历史新高。标准普尔500指数也44次创出历史新高，全年上涨超过30%，其中452支成份股全年实现上涨。科技类上市公司权重较大的纳斯达克综合指数自10多年前互联网泡沫破灭后，也在今年首次重新站上4000点以上。据彭博社和投资公司机构的统计数据显示，投资于股票的交易所交易基金和共同基金在2013年有1620亿美元的资金流入，是2000年以来的最大值。

“今年无疑是投资者大获丰收的一年。”驻纽交所资深交易员马克·奥托对腾讯财经说。

回顾整个2013年美国股票市场的走势，主要股指几乎呈现出单边上扬的总体格局，无论是年中关于美联储可能退出量化宽松货币政策的短暂恐慌，还是年末政府关门造成的对经济走势的担忧，都未能对整体牛市格局造成破坏，市场只是在这些负面消息前后做出了短暂的调整。

令纽约股市创出如此佳绩的主要原因，业内人士分析主要是以下几个方面：首先美国经济在进入2013年以后持续回暖，最新公布的美国第三季度GDP终值达到4.1%，创下近2年来的最快增速，同时在金融危机后最为困扰美国经济的就业问题，也出现了显著缓解的迹象，美国劳工部本月初公布的非农就业数据显示，11月份美国非农就业增加了20.3万个岗位，远超此前市场预期的18万个的水平，同时失业率进一步下降至7%的水平。在金融危机期间遭遇重挫的美国房地产市场，也出现了明显的复苏迹象，美联储公布的数据显示，2013年第四季度，美国家庭自金融危机连续21个季度削减债务后，抵押贷款债务首次出现增加，11月份，美国住房购买达46.4万栋年化值，创下近5年来新高，显示房地产市场的消费端开始复苏。

美银美林证券经济研究团队主管伊森·哈里斯（Ethan Harris）对腾讯财经表示，美国经济中的消费状况是其研究团队最为密切关注的指标。

“从近期的一些和消费相关的经济数据来看，都出现了积极的信号，这令我们对未来更加乐观。”哈里斯说。

其次，美联储自金融危机以来实施的三轮量化宽松货币政策，为市场提供了巨量流动性，推动了以货币衡量的资产价格整体上移，截至12月25日，美联储资产规模已超过4万亿美元，从金融危机至今扩张了近4倍。美联储的这一超常规宽松货币政策，压低了市场利率，促使更多资金涌向风险资产。

旧金山联储银行经济学家简·克里斯滕森（Jens H. E. Christensen）在11月份发表的一篇题为“量化宽松会影响市场流动性吗？”的论文中得出结论称，量化宽松货币政策的实施，将使通胀保护型美国国债的流动性溢价显著下降9-11个基点，或50%的幅度，显示美联储超常规货币政策确实对促进市场流动性起到了作用。

第三是对大盘走势起主导作用的蓝筹股全线走高。今年以来，美国传统大盘蓝筹公司，如通用、埃克森美孚、波音等公司，股价都实现了强势上扬，其背后是这些公司良好经营状况的支撑。

在持续几年的良好经营活动后，美国大型上市公司都掌握了巨量的现金流，除了用于公司日常业务和经营拓展外，这些上市公司在今年纷纷宣布了股票回购或提高股息的计划。

数据显示，美国上市公司全年股票回购规模高达7510亿美元，创下了自2011年以来的最大规模回购。

在道琼斯工业平均指数成份股公司中，波音、通用电气、辉瑞制药、英特尔和高盛等，全年的回购规模都在100亿美元以上，微软回购规模甚至高达400亿美元。

2014年或难再现牛市行情

对于2014年的股市行情，市场中的分析师总体偏向谨慎乐观，认为在经历完一整年的牛市行情后，市场在来年的上升动力能否延续，是投资者需要不断反问自己的问题。

首先从经济基本面状况来看，2013年底美国经济已经表现出强劲的持续增长迹象，该趋势能否延续至2014年，目前分析人士的观点依然存在一定的分歧。乐观观点认为，从第三季度美国近2年来最快GDP增速表现来看，很大程度上受益于企业增加库存，而随着失业率下降，消费者信心回升，未来消化库存的动力较强，这将进一步刺激企业的投资意愿，经济将进入“良性循环”。但谨慎观点则指出，目前美国经济通胀水平依然远低于美联储设定的2%的理想水平，说明经济距离持续稳定增长依然有一定距离，并且未来在美联储货币政策支持力度减弱的情况下，美国经济甚至可能面临通货紧缩的风险。

哈里斯表示，该机构认为2014年美国经济将会以3%的增速稳定增长。

“来自美联储货币政策的不确定性，以及近期美国国会关于财政问题达成的协议，都对长期经济增长形成利好。”哈里斯说。

美银美林最近发布的研究报告认为，美国股市2014年仍有约10%左右的上涨空间。

高盛集团首席经济学家哈祖斯30日发表报告称，“随着财政拖累因素的急速消失，而私营部门的反应依然是积极的，我们认为美国经济会在2014年加速至有高于总体趋势的经济增长速度。”

其次，2014年的市场环境可能与前几年不再相同，市场在过去几年所享受的巨量流动性，在2014年将一去不复返。美联储在2013年最后一次货币政策会议后宣布削减量化宽松货币政策的决定，已经吹响了宽松货币政策退出的前奏，从2014年起，美联储通过购债计划向市场中注入的流动性将逐步减少直至完全退出。

“10年期国债收益率触及3%的水平是一个信号。”苏格兰皇家银行资本市场分析师罗伯特·斯特拉德（Robert Stallard）说，“未来融资成本可能进一步上升。”

高盛最近发布的一份报告指出，其分析师内部调查结果显示，有67%认为2014年市场将出现下跌10%甚至更多的一轮下跌。“这是市场一轮调整的过程。”报告说，“但全年依然有望小幅走高。”

目前有机构的调查结果显示，多数参与的分析师认为，标普500指数2014年全年将上涨至1850-1900点附近，距离目前的价位涨幅仅为2-4%左右。

第三，在经过一年的上涨行情后，许多公司估值已经过高，理性投资者的参与度可能下降。

“目前市场过高的估值水平，可能令投资者望而却步。”麦迪瑞安证券公司分析师斯蒂夫·乔斯科对腾讯财经表示。

乔斯科指出，部分个股的上涨已经明显偏离了自身价值，例如Netflix, 今年以来已累计上涨了近300%，目前的市盈率已经高达90倍。

分析人士指出，经过2013年全年的罕见牛市行情后，很多公司的股价已经处在较高的价位上，估值水平已经很高，未来进一步上涨的动力可能不足。

2013年年初，美国股市总体市盈率平均水平在13.5倍左右，而目前市盈率已上升至16.7倍。美国股市市盈率历史平均水平为14.5倍。

基于目前的估值水平，分析师指出，投资者可能对上市公司来年的业绩有更高的期望。

“很难相信，如果缺乏了公司业绩增长的良好表现，市场在明年还能在目前价位的基础上，进一步大幅走高。”纽文资产管理公司首席证券分析师鲍勃·道尔（Bob Doll）说。

但一个可能令投资者失望的现实是，未来公司业绩总体上出现大幅增长可能性不高。目前，公司平均利润率已经处在历史高位，2013年公司多数业绩增加来源于成本的削减，在业务扩张方面并没有明显进展。

今年标普500指数成分公司利润增速为11%，调查显示，市场研究人士认为明年公司利润增速平均将下滑至8%左右。