【转贴】白酒行业数据大比拼：茅台、洋河、五粮液，看你喜欢哪一壶？

张康大长弓

胡老师于2014年1月开始重仓，至今持有。

然而近年来随着市场一致看好消费股，导致茅台已经变得毫无投资价值，以至于有大咖高喊，茅台已经贵得离谱，毫无安全边际了。茅台贵了，同属高端酒的洋河、五粮液、泸州老窖还有的选么？借着三季报，我们一起找找看。

我们挑选了几家具有代表性的白酒行业上市公司近进行对比，其中贵州茅台、五粮液属于高端白酒，泸州老窖和洋河是中高端白酒的代表，口子窖则属于中端白酒。

1、公司业绩

毫无疑问，从营业收入来看，贵州茅台尽显王者风范，长期以来一直遥遥领先。

从营收增速上来看，五粮液和泸州老窖的增速表现较好，分别达到了26.8%和23.9%；而洋河股份的表现最差，2019年Q3营收增速仅为0.63%。

2、盈利水平

从净资产收益率来看，前几年各家公司之间有很大的差距，但是从2018年之后开始，受益于产品结构升级，白酒整体毛利率及ROE均呈上升态势。各家公司的净资产收益率开始越来越接近了，差距越来越小了。

从毛利率表现上看，受益于产品结构升级及提价，各家公司毛利率都有一定的小幅提升，其中泸州老窖的毛利率近年来增幅最大。

3、偿债情况

在这五家公司中，除了泸州老窖之外，其余四家资产负债率基本上都缓慢下降至20%左右，泸州老窖资产负债率一直处于上升趋势，到2019年Q3达到了29.83%。但行业整体负债水平都不高。

4、运营能力

从总资产周转率上来看，泸州老窖的资产周转率最高，近几年都超过了了0.6次，其余几家都在0.5左右。

从应收帐款周转天数来看，最牛逼的还是贵州茅台，基本上没有应收账款，对下游经销商的控制能力杠杠的。

由于白酒制造流程的特殊性，每年重阳节过后，糯高粱收获，宣告新酒酿造季节开始。这一年酿造的新酒被称为基酒，酒味刺鼻，通过陈化去除杂质才会逐渐透出酒香。

以贵州茅台半年报中的库存情况为例，其中有大约50%的库存为自制半成品，也就是基酒库存，基酒的库存量，决定了未来几年的成品酒的产量。

张康大长弓

5、三费情况

市场竞争激烈导致次高端酒销售费用率提升，其中泸州老窖销售费用率最高，超过了20%；

随着酒企加强精细化管理，大多企业管理费用率下降；

财务费用率方面，五粮液的财务费用率表现最好，公司理财能力很强。

6、研发情况

白酒的特殊属性，人们还是喜欢熟悉的口感，熟悉的味道，所以在研发方面，不需要很大的投入改变。

7、现金流走势

从经营性现金流来看，贵州茅台最充沛，无愧于行业大牛，超级现金大奶牛。

8、股息率

贵州茅台股息率

五粮液股息率

洋河股份股息率

泸州老窖股息率

口子窖股息率

从股息率上来看，泸州老窖的股息率最高，每年都高于银行同期存款利率，而口子窖的股息率最低，常年低于银行同期存款利率。

9、估值

从估值来看，目前贵州茅台和五粮液估值都在高位线以上，泸州老窖估值在中位线以上，洋河股份估值在中位线以下，口子窖的估值在低位线以下。

张康大长弓

10.总结

贵州茅台在行业中具有标杆作用，其价格的迅速上涨会带动五粮液提价，五粮液的量价齐升也为泸州老窖带来了机遇，泸州老窖通过价格跟随政策批价从年初的720元提升至目前的 800 元左右。截至 2019 年 9 月，贵州茅台一批价抬升至 2350 元。产品结构升级及提价带动行业盈利能力上移，使得高端酒继续验证行业维持结构性景气。

白酒价格持续增长主要原因为消费升级、居民可支配收入提升、大众消费需求增加，而非大量商政务消费需求带来的价格泡沫，因此本轮价格上涨拥有更扎实的消费基础。

比较这五家白酒企业，从营收上来看，总量贵州茅台遥遥领先，增速上看五粮液和泸州老窖表现较好。

从净资产收益率和毛利率上来看，贵州茅台不愧为行业老大，但是泸州老窖增速较快，有后来居上的趋势。

资产负债率方面，泸州老窖偏高，其他几家都基本上处于行业平均水平。

期间费用率，泸州老窖销售费用率比较高，财务费用率方面，五粮液的表现比较好，说明公司对于闲置资金的理财能力比较强，而贵州茅台这家最不差钱的公司理财能力却是最弱的。

现金流方面，贵州茅台和五粮液表现比较好，经营性现金流充沛，洋河股份和口子窖则相对比较弱一点，2019年上半年，洋河股份经营性现金流甚至还出现了负数。

股息率表现上，泸州老窖的股息率最高，口子窖的股息率最低。

估值上，贵州茅台和五粮液都处在高位线上方，泸州老窖和洋河股份的估值在中位线上下，口子窖的估值在低位线上。

好公司也要有好价格，对于目前估值比较高的好公司，我们只能静待大象出现的时候，再扣动扳 机吧。

作者：巴菲特读书会

来源：雪球

蓝想

结论就是，茅台最牛