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【转贴】“奔4”的油价 阻碍美联储加息步伐？
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作者:
wuyongqian
时间:
2015-1-15 20:46
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【转贴】“奔4”的油价 阻碍美联储加息步伐？
昨日，“狂泻不止”的国际油价再度探底，两大原油价格均创下逾5年半新低，坚定地“奔4”而去。总是认为低油价对美国利大于弊的美联储会推迟加息的步伐吗？
“不断下行的油价将对全球格局造成根本性变化，这或将影响全球能源价格的竞争力，关键在于低油价将持续多久。”安联集团董事会主席兼行政总裁米高·迪克曼（Michael Diekmann）在亚洲金融论坛（AFF）开幕前夕表示。此外，对于全球货币政策而言，迪克曼并不认为日本、美国或欧洲会有任何政策转向，低利率可能还要和我们相处很长一段时间。当前主流观点认为，美联储将于2015年中期加息。
亚洲金融论坛即将于2015年1月19~20日在中国香港召开，全球货币政策分化和油价下行对于全球格局的影响也将成为论坛的关注点之一。
油价“奔4” 美企很“受伤”
周二(1月13日)，国际油价再度探底，进一步巩固了其在50美元/桶以下的水平。美原油(WTI)最低下探至45.30美元/桶，布伦特原油最低下探至47.92美元/桶，均创下逾5年半来新低。截至记者发稿前,美原油(WTI)为45.59美元/桶，布伦特原油为46.22美元/桶。
面对“跌跌不休”的油价，美联储主席耶伦（Janet Yellen）不止一次强调，油价下行对美国利大于弊，居民消费成本的下降无疑是减税。然而，耶伦的宏观视角真的可以概括微观情境吗？
不断飙升的发债成本会否将美国能源企业拽入违约深渊？油企的裁员、降薪浪潮会否拖累美国经济和通胀数据？美国的页岩革命能否为继？上述问题都是在加息前需要考量的。
对“烧钱”行业的油企而言，当前可能面临资不抵债的风险，若加息提前，无疑是再度增加企业借贷成本。
“之前一些资不抵债的企业只能通过抛售股票或继续发债来堵住资金缺口，但现在跌破50美元/桶的油价让这种现状难以为继，愿意提供融资的投资者也越来越少。”市场人士对记者表示，现在想要逆转负现金流的现状就难上加难了，银行在当前形势下并不乐意为能源企业提供融资，高收益能源债也可能面临违约风险。
近年来，在全球低利率环境下，大量资金涌入能源债以寻求较高收益。标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）数据显示，能源债券在美国高收益债券市场的占比已达15%，但截至2014年12月中旬，高收益能源债券的占比已经下挫至10%。
值得注意的是，据外媒报道，能源企业在过去两年中发行的投机级别债券至少占美国总垃圾债券（junk bond）的16%。垃圾债对于加息的敏感度不容小觑，利率走高也将使垃圾债对投资者的吸引力大大降低。
与债务紧密相关的还有美国的页岩企业。《华尔街日报》近日报道称，美国得克萨斯州一家私营石油公司WBH Energy LP以及合作伙伴申请了破产保护，原因是贷款人拒绝提供更多资金。WBH Energy公司面临1000万~5000万美元的债务。
中国能源网首席信息官韩晓平此前撰文表示， 由于美国页岩油气企业通常受到创业和风险基金的支持，而这些资金不同于银行贷款，无需还本付息，因此收回成本需要等待企业上市盈利。此外，美国金融机构为页岩油气发行了几千亿美元的次级债，一旦退缩将灰飞烟灭，所以只能一往无前。
美国劳动力市场“美中不足”
除却油价因素，回归本质，美国劳动力市场的情况也并非那么乐观，这至少是阻碍美联储“提前”加息的因素。通胀2%的目标和实现充分就业是美联储的两大法定使命。
最新出炉的去年12月就业数据乍看十分抢眼：非农新增就业25.2万，失业率跌至5.6%，创七年新低。
此外，美联储最新关注的就业指标劳动力市场状况指数(LMCI)也全线向好。美国2014年12月LMCI为6.1（2014年10月为3.9，11月为5.5），前值由2.9修正至5.5。
然而，就业数据不乏瑕疵——劳动力参与率创38年新低，且耶伦最为关注的薪资增速大幅低于预期。去年11月的同比增速由2.1%下修至1.9%，而12月增速更是降至1.7%，为2012年以来最低。
此外，去年12月的每小时工资环比甚至萎缩了0.2%，降幅为2006年数据编撰以来最大。与此同时，每周工作小时数则仍保持在34.6个小时不变，不过这或与12月的美国圣诞季工时延长不无关系。
有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath表示，薪资增幅疲软可能使得美联储在加息问题上保持谨慎。去年12月失业率下降到5.6%，但这部分是由于一些人退出劳动力大军。
Jon Hilsenrath认为，美联储加息前，首先应去掉FOMC声明中“耐心”等候加息的措辞。然而薪资增幅不理想、油价暴跌使全球经济存在不确定性、海外经济疲软、长期美债收益率走势扑朔迷离、美元强劲，都使得美联储不太可能在1月会议上就去掉“耐心”措辞。
“如果你细听全球央行的声音，它们当前希望维持低利率，我并不认为日本、美国或欧洲会有任何政策转向，因此低利率可能还要和我们相处很长一段时间。” 迪克曼表示。
FOMC纪要：低油价刺激消费 利大于弊
美联储的心思从来难以捉摸，最为权威的观点仍需要到美联储去年12月的议息会议纪要中寻觅蛛丝马迹。
根据会议纪要，美联储官员仍需要有相当的信心认为通胀率终将向2%回升，并认为能源价格下降将在相当大程度上刺激美国人消费。纪要中也并未表现出美联储对油价暴跌影响国内企业状况的担忧。
低油价对于消费的提振效果也有据可依。美国知名民意测验及商业调查咨询机构盖洛普(Gallup)公司发布的最新调查显示，美国消费者2014年12月份平均每日花销飙升到98美元，而2013年同期数据为96美元，2013年初的数据仅为83美元。
值得注意的是，油价走低对于中等收入消费者（家庭年均收入约为9万美元）的边际效应大于富裕群体，这主要由于富裕群体的价格弹性较低。
盖洛普的调查数据主要来源于美国消费者自己报告的他们前一天在商店、加油站、餐馆以及网络上的花费。每月正常账单和购买住房、机动车等不计算在内。消费者支出约占美国经济活动的三分之二。
主流观点认为，美联储的货币政策主要聚焦国内经济，2015年中期加息的预期仍然合理。
巴克莱首席美国经济学家Michael Gapen近期下调了2015年美国通胀预期，不过认为低通胀仍难挡加息进程，时间点则可能在今年年中附近。
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